Назначение господина Уорша на должность председателя Федеральной резервной системы представляется не столько кадровой перестановкой, сколько неумолимым приближением к давно предрешенному исходу. Рынок, наивно полагавший, что новый руководитель будет склонен к снижению процентных ставок, обнаруживает, что надежды эти, вероятно, лишены всякого основания. Более того, вероятностные расчеты указывают на вполне ощутимую вероятность повышения ставок к концу 2026 года – примерно 60%. И это при том, что до сих пор никто не осмеливается предположить, что в текущем году будет принято решение о снижении. Забавно, не правда ли? Как будто кто-то заранее знал, что все так и будет.
Пока что это не отразилось на стоимости активов. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite продолжают демонстрировать новые исторические максимумы, как будто игнорируя надвигающуюся тень. Однако, политика Федеральной резервной системы под руководством господина Уорша, в случае дальнейшего повышения ставок, вполне может привести к существенной коррекции на фондовом рынке. Это не предсказание, а скорее констатация очевидного – рынок, как живой организм, реагирует на изменения среды обитания.
Поднимет ли господин Уорш ставки?
Господин Уорш – не новичок в Федеральной резервной системе. Он уже занимал должность члена Совета управляющих, участвуя в работе Федерального комитета по открытым рынкам с 2006 по 2011 год. В то время он выступал против поддержания низких процентных ставок и политики количественного смягчения, предупреждая о риске высокой инфляции. Кажется, он не изменил своего мнения. В ходе слушаний в Сенате он подверг критике своих предшественников, обвинив их в грубейшей политической ошибке в 2021 и 2022 годах – в запоздалом повышении ставок. «Как только инфляция укоренится в экономике, ее становится гораздо сложнее и дороже обуздать», – заявил он. Это звучит как бюрократический приговор, не правда ли?
Арсенал Федеральной резервной системы для борьбы с инфляцией прост и предсказуем: повышение целевой ставки по федеральным фондам и продажа долгосрочных облигаций из своего баланса. Первое увеличивает краткосрочные ставки, второе – долгосрочные. Господин Уорш вступает в должность в период растущей инфляции. События на Ближнем Востоке, приведшие к перекрытию Ормузского пролива, вызвали резкий рост цен на сырьевые товары, что, естественно, отразилось на всех сферах жизни. Индекс потребительских цен достиг 3,8% в апреле и, по оценкам Федеральной резервной системы Кливланда, может достичь 4,2% в мае. Эта бесконечная цепочка шоков, преследующая экономику США последние шесть лет, оказывает давление на Федеральную резервную систему, вынуждая ее управлять неустойчивой инфляцией. Кажется, что система обречена на вечное решение временных проблем.
Господин Уорш склонен к сокращению участия Федеральной резервной системы на рынке облигаций и уменьшению ее баланса. Это позволит повысить долгосрочные процентные ставки. Он мог бы компенсировать это снижением целевой ставки по федеральным фондам, но с учетом высокой инфляции это не представляется разумным. Напротив, повышение процентной ставки вполне соответствует его обеспокоенности предыдущими политическими решениями. Все это напоминает сложный механизм, где каждая деталь влияет на работу целого, но никто не знает, к чему это приведет.
Что может означать повышение процентных ставок для фондового рынка?
Существует три основных канала, через которые повышение процентных ставок может повлиять на стоимость активов. Во-первых, рост доходности государственных облигаций увеличивает ставку дисконтирования, используемую инвесторами для оценки бизнеса. Это означает, что будущие доходы стоят меньше сегодня, чем если бы процентные ставки были ниже. В результате внутренняя стоимость бизнеса снижается (и, теоретически, снижается и цена акций). Во-вторых, отношение цены к прибыли (P/E), которое инвесторы готовы платить за акции, снижается. Доходность от инвестиций в акции должна оставаться конкурентоспособной по сравнению с доходностью облигаций, предлагая премию за риск, связанный с неопределенностью будущих доходов и экономической ситуации. В-третьих, цены акций могут продолжать расти, если ожидания относительно прибыли растут еще быстрее (что приводит к снижению P/E). Пока что результаты компаний демонстрируют высокую устойчивость, особенно среди компаний с большой капитализацией. Компании с малой капитализацией испытывают трудности, и повышение процентных ставок может еще больше усугубить их положение, поскольку они более чувствительны к изменениям процентных ставок. Мелкие компании часто используют плавающие процентные ставки вместо выпуска облигаций. Все это напоминает игру в шахматы, где каждый ход влияет на исход, но невозможно предсказать все последствия.
Наконец, повышение процентных ставок может негативно сказаться на потребителях. Если более высокие процентные ставки приведут к снижению потребительских расходов, это может привести к снижению прибыли многих компаний, ориентированных на потребителей. Однако риск замедления потребительских расходов может быть еще хуже, если инфляция останется высокой. Бывший председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл предупредил, что более высокие цены на бензин могут привести к снижению валового внутреннего продукта. Господин Уорш в первую очередь обеспокоен выполнением двойного мандата центрального банка: стабильными ценами и полной занятостью. Скорее всего, это означает, что он позволит процентным ставкам расти, сокращая баланс, если не повышая целевую ставку. Хотя это поможет ему достичь своей цели, это может дорого обойтись инвесторам. Кажется, что все предрешено, и мы можем лишь наблюдать за разворачивающимися событиями.
Смотрите также
- ПРОГНОЗ ДОЛЛАРА К ШЕКЕЛЮ
- БИТКОИН ПРОГНОЗ. BTC криптовалюта
- ЭФИРИУМ ПРОГНОЗ. ETH криптовалюта
- SOL ПРОГНОЗ. SOL криптовалюта
- HYPE ПРОГНОЗ. HYPE криптовалюта
- ZEC ПРОГНОЗ. ZEC криптовалюта
- ПРОГНОЗ ЕВРО К ШЕКЕЛЮ
- MYX ПРОГНОЗ. MYX криптовалюта
- TON ПРОГНОЗ. TON криптовалюта
- SIREN ПРОГНОЗ. SIREN криптовалюта
2026-06-05 13:03