Инвестиционный обзор и ключевые инвестиционные идеи воскресенье, 22 февраля 2026 9:49

Макроэкономический обзор

На фоне устойчивого укрепления рубля и снижения мировых цен на сырьевые товары, включая нефть, металлы и уголь, наблюдается ухудшение финансовых показателей корпораций. По данным Росстата, общий солидированный финансовый результат предприятий по итогам 11 месяцев 2025 года составил 25 трлн руб., что на 50% ниже пиков 2023 года. Рентабельность в большинстве отраслей упала до рекордно низких уровней, а доля убыточных предприятий достигла 28-29%, что соответствует уровню 2017-2019 гг. Ключевая ставка Банка России, остающаяся на уровне 12-14%, существенно увеличила расходы корпораций на процентные платежи, что привело к снижению свободного денежного потока (FCF). Убытки убыточных предприятий составили 7,5 трлн руб., что указывает на риск стагнации экономики и замедления роста ВВП.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

Анализ ключевых секторов и компаний

Энергетика и добывающие отрасли: Среди наиболее уязвимых секторов — добывающие корпорации, такие как Транснефть, Лукойл, а также угольщики, чьи финансовые результаты остаются отрицательными. Укрепление рубля и падение цен на уголь снизили рентабельность на 30-40% по сравнению с 2024 годом. P/E-мультипликаторы этих компаний превышают 20, что указывает на завышенную оценку в условиях ухудшающихся финансовых показателей.

Банковский сектор: Банки демонстрируют устойчивую рентабельность, с ROE выше 15%. Долговая нагрузка корпоративных клиентов составляет 90 трлн руб., что увеличивает кредитные риски. Однако уровень резервирования по кредитам находится на уровне 10-12%, что обеспечивает устойчивость банковской системы.

Инфраструктурные и IT-отрасли: Секторы, ориентированные на внутренний спрос, такие как IT и ВПК, показывают стабильную динамику. Компании, такие как Т-технологии и Новатект технологии, сохраняют FCF на уровне 10-15% от выручки, что поддерживает их устойчивость к макроэкономическим шокам.

Рынок дивидендных акций: Основные компании, такие как Сбербанк, МТС и X5, выплачивают дивиденды раз в год или полгода. Средняя дивидендная доходность составляет 4-6%, что ниже среднемировых показателей. Анализ мультипликаторов EBITDA показывает, что P/E-коэффициенты этих акций находятся в диапазоне 15-18, что отражает скептицизм инвесторов в связи с неравномерностью выплат.

Фонды ликвидности: Инструменты, такие как СБМ от Сбера, обеспечивают ежедневное начисление процентов на средства. Средняя доходность таких фондов составляет 1,1% годовых, что позволяет сглаживать паузы между дивидендными выплатами.

Оценка рисков

Ключевыми рисками являются:

Продолжение высокой ключевой ставки, которая увеличивает стоимость заимствований и снижает FCF корпораций;
Укрепление рубля, угрожающее экспортным компаниям;
Снижение цен на сырьевые товары, вызывающее ухудшение показателей добывающих отраслей;
Риск стагнации экономики из-за убытков корпораций, ведущих к сокращению инвестиций и персонала.

Инвестиционные идеи

Спекулятивная идея

Покупка акций стабильных отраслей, таких как ВПК и IT, где P/E-мультипликаторы находятся в диапазоне 12-15, а FCF-показатели остаются положительными. Пример: акции Т-технологий (P/E=14, FCF=12% от выручки).

Консервативная идея

Инвестиции в облигации с ежемесячными купонами или фонды ликвидности, такие как СБМ. Диверсификация портфеля с долей 30-40% в фондах ликвидности обеспечит равномерный денежный поток, компенсирующий неравномерность дивидендных выплат. Пример: СБМ с доходностью 1,1% годовых.