Аналитический отчёт по рынку на 26.11.2025

Макроэкономический обзор

Глобальные тенденции оказали существенное влияние на российский фондовый рынок в последние недели. Особенно важное значение имеет текущая динамика геополитической ситуации: переговоры США, ЕС и России по урегулированию конфликта на Украине находятся в стадии неопределенности, что способствует снижению рыночной волатильности и формированию более сдержанных ожиданий участников. Внутренние факторы, такие как корректировки ключевой ставки ЦБ, продолжающееся снижение уровня инфляции, а также ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики к середине 2026 года, подтверждают построение позитивного базового сценария. Согласно консенсус-прогнозу, к концу следующего года ставка может снизиться до 12%, что при сохранении текущей инфляционной динамики значительно повысит привлекательность акций и экспортных компаний.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Бесплатный Телеграм канал

Анализ ключевых секторов и компаний

Фондовый рынок и индексы

Индекс Московской биржи на сегодняшний день демонстрирует умеренную коррекцию: снижение с уровня 2800 до 2600-2650 пунктов за последние два торговых дня, что связано с внешними геополитическими факторами и ожиданиями по денежно-кредитной политике. Анализ мультипликаторов показывает, что текущий уровень P/E для российского рынка составляет около 4,1, что значительно ниже средних значений за последние 5 лет (6,2), свидетельствуя о потенциальной недооцененности рынка и возможности обратного восстановления. PB по рынку находится на уровне 0,9, что также является привлекательным условием для инвестиций в долгосрочной перспективе.

Банковский сектор

Ключевым лидером остается Сбербанк, с финансовыми показателями: капитал по МСФО — 7,9 трлн руб., кредитный портфель — 16,6 трлн руб., из которых 11,7 трлн руб. приходится на ипотеку (63% портфеля). По данным за 9 месяцев 2025 года, чистый процентный доход достиг 274 млрд руб., а чистая прибыль — около 1,27 трлн руб., что на 7% выше соответствующих показателей прошлого года. Рентабельность капитала (ROE) составляет 23,7%, а средняя доходность по активам — 6,1%, что соответствует устойчивому бизнесу. Мультипликатор P/E по акциям банка — 4,1, что указывает на существенную недооцененность с исторической точки зрения. Дивидендная доходность составляет 12,4%, что является высокой для сегмента и привлекательно для инвесторов, ищущих стабильные выплаты при высокой доходности на капитал.

Рынок недвижимости и строительный сектор

Отчёты застройщиков показывают сохраняющуюся позитивную динамику с ростом продаж (в натуральном выражении +40-45% за 10 месяцев), однако объемы снижаются по сравнению с 2024 годом. Основные игроки — Самолёт, Эталон, Глорекс и ПИК — демонстрируют различную степень активности, что обусловлено, в том числе, геополитическими факторами и ожиданиями по ключевой ставке. Риск затоваривания рынка сохраняется при росте строительства выше уровня продаж, что приводит к увеличению запасов и снижению ликвидности активов. Однако все крупные участники демонстрируют долгосрочную стратегию расширения портфеля с диверсифицированными источниками финансирования: проектное финансирование (около 50% портфеля) обеспечивает стабильность и низкие риски при выплате процентов только после ввода объекта в эксплуатацию. Мультипликаторы сегмента остаются привлекательными: оценки по P/E для эталонных эмитентов — около 5-6, что ниже среднеотраслевых значений — 7-8, подтверждая потенциал роста при улучшении внешних условий.

Металлургия и электроэнергетика

Компании металлургического сектора (Норильский никель, Северсталь, НЛМК) и электроэнергетики (Ленэнерго, Россети) показывают умеренный рост. Центральные показатели — рентабельность EBITDA в секторе составляет около 20-23%, P/E для крупнейших компаний — 4-5, что указывает на их недооцененность относительно фундаментальных показателей. Кроме того, значительная часть доходов обеспечивается через дивиденды и долгосрочные контракты. Ослабление рубля и рост экспорта продолжают стимулировать сектора, однако валютный риск остается актуальным.

Оценка рисков

Политико-геополитическая нестабильность, вызывающая неопределенность в международных переговорах и санкционные риски, сохраняет влияние на рынок, особенно через возможные ограничения по операциям с валютой и капиталами.
Уровень ключевой ставки и политика ЦБ: ожидаемое смягчение — увеличение притока капитала к акциям экспортного сектора, однако возможны корректировки при ухудшении ситуации. В случае непредвиденных усилий в политике — риск снижения доходности и динамики рынка.
Риск затоваривания и снижение ликвидности в секторе недвижимости и строительстве при быстром росте объемов. Также возможное ухудшение условий финансирования для девелоперов.
Валютные колебания: укрепление рубля снижает экспортные доходы и вызывает снижение цен на российскую нефть, что может негативно повлиять на секторы с экспортной ориентацией.
Текущие санкционные ограничения и внутренние регуляции (например, ограничение в продаже финансовых продуктов онлайн-площадками) создают риски для отдельных компаний и отраслей, особенно по части digital и e-commerce.

Инвестиционные идеи

Консервативная идея: Производить долгосрочные вложения в акции крупнейших банков, таких как Сбербанк, с учетом их высокой дивидендной доходности (>12%) и мультипликатора P/E около 4, что указывает на недооцененность. Также рекомендовано рассматривать облигации крупнейших застройщиков (например, Эталон, Глорекс) с доходностью порядка 19-20% при риске корпоративной ликвидности. Эти инструменты предоставляют стабильный поток доходов и хорошую защиту от волатильности при продолжающейся внутренней и внешней неопределенности.

Спекулятивная идея: