Проспект SpaceX, этот толстый том обещаний и мелкого шрифта, должен был прояснить картину для потенциальных инвесторов. Будто цифры не умеют врать. Наивные.
Цифры, конечно, на месте. Но, как и в старой детективной истории, видишь лишь часть картины. Основное скрыто в тени.
SpaceX ничего не скрывает напрямую, просто кое-что умалчивает. Пришлось копаться в десятке разделов, чтобы вытащить на свет эту неприятную правду. И она оказалась куда грязнее, чем я предполагал.
Размывание акционерного капитала – гарантировано
Проспект прямо говорит о размытии акционерного капитала: «Покупатели обыкновенных акций класса А в рамках данного предложения неизбежно столкнутся с существенным снижением чистой балансовой стоимости акций«. (выделено мной). Это не преувеличение. Текущая балансовая стоимость акций – 2.25 доллара за штуку. Ожидается, что после IPO она вырастет до 7.85. А это значит, что 94.2% от цены в 135 долларов за акцию – воздух. Пустой звук.
Обычно компания может торговаться с балансовой стоимостью ниже IPO, но степень размытия здесь просто поражает. Даже Firefly Aerospace (FLY +0.73%), недавно вышедшая на биржу, столкнулась с «лишь» 87% размытием. Лишь… смешно.
Но это еще не все. Размытие происходит не только сейчас. Оно будет происходить снова и снова. Каждый раз, когда компания выпускает новые акции, стоимость старых падает. А SpaceX, похоже, собирается устроить акционерный дождь в ближайшие полтора года.
Размытие неизбежно продолжитcя
В 2025 году SpaceX договорилась о покупке части беспроводного спектра у EchoStar (SATS 2.16) за 19.8 миллиарда долларов. Сделка закроется в ноябре 2027 года. Для этого SpaceX придется выпустить акции класса А на 11.1 миллиарда долларов и выплатить еще до 8.5 миллиарда наличными. Цена фиксируется на уровне 42.40 доллара за акцию. То есть, к ноябрю следующего года компания выпустит еще 261.8 миллиона акций. Просто так. Как будто это мелочь.
У SpaceX также есть опцион на покупку AI-разработчика Cursor, который истекает 30 сентября 2026 года. Если компания им воспользуется, ей придется выпустить еще 60 миллиардов долларов акций класса А. Это 444.4 миллиона новых акций. Или больше, если цена упадет. Если SpaceX не воспользуется опционом, ей придется заплатить Cursor 10 миллиардов долларов. Наличными или, угадайте что, акциями класса А.
Если Cursor будет куплен, а цена акций останется прежней, эти два обязательства увеличат количество акций класса А на 706.2 миллиона. Больше, чем предлагается в рамках IPO. Это почти гарантированное дополнительное размытие на 5% в течение первых 18 месяцев торговли. Это не инвестиции, это азартная игра.
Размытие неизбежно ускорится
Но и это еще не все.
В эту цифру не включены около миллиарда дополнительных акций, которые могут быть выпущены в будущем за счет реализации различных опционов, выплат и премий. Это еще 7.6% размытия. Или, скажем, 31 миллиард акций класса А, которые компания уже разрешила себе выпустить в будущем. Большинство компаний дают себе некоторую свободу действий, но эта цифра – больше, чем все существующие акции – просто ошеломляет. И все это не отражено в расчетах для IPO.
SpaceX оценивается в 1.75 триллиона долларов на основе ожидаемого роста ее AI-бизнеса. Это означает, что компании придется понести огромные капитальные затраты, как у Alphabet (GOOGL 2.06%) и Microsoft (MSFT 0.19%). SpaceX может покрыть эти расходы за счет наличных, долга или, конечно же, за счет выпуска новых акций. В любом случае, стоимость акций падает. Это закон жанра.
Даже по цифрам в финансовых таблицах SpaceX акции переоценены. Но потенциальным инвесторам в первый день торгов стоит знать о бомбе замедленного действия, которая обесценит их акции в течение нескольких месяцев. И, возможно, стоит держаться подальше.
Смотрите также
- ПРОГНОЗ ДОЛЛАРА К ШЕКЕЛЮ
- БИТКОИН ПРОГНОЗ. BTC криптовалюта
- ЭФИРИУМ ПРОГНОЗ. ETH криптовалюта
- ZEC ПРОГНОЗ. ZEC криптовалюта
- ПРОГНОЗ ЕВРО К ШЕКЕЛЮ
- SOL ПРОГНОЗ. SOL криптовалюта
- HYPE ПРОГНОЗ. HYPE криптовалюта
- TON ПРОГНОЗ. TON криптовалюта
- MYX ПРОГНОЗ. MYX криптовалюта
- SIREN ПРОГНОЗ. SIREN криптовалюта
2026-06-10 20:19