Вихри и Посылки: Оценка Рисков

Многие годы спустя, уже почти забыв запах пыли от старых бухгалтерских книг и предсказаний о грядущих колебаниях рынка, я вспоминаю о дне, когда UPS и Whirlpool, словно два проклятых корабля в одном шторму, одновременно опустились на дно отчетности. Их падение, предчувствовавшееся еще в затхлых коридорах аналитических агентств, было столь же внезапным, сколь и предсказуемым, как возвращение летучей мыши в заброшенную гасиенду. Оба, и Whirlpool (WHR), и United Parcel Service (UPS), словно наткнулись на подводные скалы, заставившие их акции обвалиться на двузначные проценты. И в этот момент наступило время взвешенно оценить — что впереди: неминуемая гибель или надежда на спасение? Случайность? Возможно. Но в долгосрочных инвестициях случайностями пренебрегают.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Присоединиться к клубу

Оба гиганта, признаться, были подвержены одним и тем же призракам растущей неопределенности: влияние потребительских расходов, извечная тарифная война, опасно лишенная ясности. Однако, как и во всех семейных сагах, в истории каждой компании обнаруживались свои уникальные трещины и скрытые резервы, требовавшие внимательного изучения. Так какой же из этих титанов, ослабленных фортуной, заслуживал внимания инвестора, ищущего прибежища от бурь?

Что случилось с UPS и Whirlpool

Отчеты за третий квартал стали словно проклятые письма: обе компании не оправдали ожиданий. Whirlpool, словно предвидя скорую бурю, предупредила о снижении годовых прогнозов. UPS же, напротив, отказалась давать какие-либо прогнозы, указывая на смутную ауру неопределенности, окутавшую рынок, особенно малый и средний бизнес (SMB), трепещущий перед угрозой новых тарифов, словно перед тенью явившейся смерти.

Whirlpool, как старый больной, страдала от двух ослабляющих недугов. Во-первых, эскалация тарифного конфликта заставила азиатских конкурентов, в преддверии надвигающегося шторма, завалить рынок товарами, используя периоды отсрочки введения тарифов, и развязать настоящую ценовую войну. Это ослабляло позиции Whirlpool в краткосрочной перспективе, лишая её части доли рынка, словно стаю воронов, кружащих над полем битвы. Во-вторых, непоколебимо высокие процентные ставки, словно броня на сердце, продолжали подавлять рынок недвижимости, а вместе с ним и спрос на дорогостоящую бытовую технику, приносящую наибольшую прибыль. Руководство компании было вынуждено пересмотреть свои ожидания по прибыли на акцию с $10 до $6-8, а также снизить прогнозы по свободному денежному потоку (FCF) до $400 миллионов (ранее ожидалось $500-600 миллионов).

UPS, в свою очередь, показала выручку в $21 миллиард, что соответствовало прогнозам, но провалила целевой показатель рентабельности на уровне 9,3%, зафиксировав всего 8,8%. Еёр беды были те же самые тарифы, нарушившие торговые потоки, особенно на важнейшем направлении Китай-США, которое, по словам генерального директора Кэрол Томе, было самым прибыльным маршрутом компании. И, самое главное, тарифы ударили по малым и средним предприятиям, бредущим по лабиринту меняющихся правил, как потерявшиеся путники в непроходимых джунглях.

Впрочем, несмотря на схожесть проблем, решения были разными. Я убежден, что акции Whirlpool имеют больше шансов на восстановление, чем акции UPS. Причин тому три, словно три верных стражника, хранящие ворота к будущему успеху.

Whirlpool в итоге выиграет от новой тарифной политики

Предсказать будущее торговых потоков, воздействующих на объемы перевозок UPS, очень сложно, как расшифровать письмена древней цивилизации. Именно поэтому руководство компании отказалось от обновления прогнозов. Однако, есть одна вещь, в которой мы можем быть уверены почти со 100%-ной вероятностью: администрация Трампа стремится поддержать американские компании и американское производство. А это, безусловно, хорошая новость для Whirlpool. Руководство компании давно утверждает, что в конечном итоге выиграет от тарифов Трампа. В презентации к отчетности даже был слайд с данными о влиянии тарифов на импорт бытовой техники из Китая (до 61%), Кореи (29%) и Вьетнама (25%).

Эти тарифы, при их применении, нанесут удар по компаниям, производящим продукцию в этих странах. Именно поэтому они заранее загрузили рынки продукцией и теперь распродают запасы.

Снижение ставок поможет Whirlpool больше, чем UPS

Главная проблема UPS — тарифы. Для Whirlpool же, одна из проблем может быть решена благодаря снижению процентных ставок, что может снизить ипотечные ставки и стимулировать продажи жилья. Это, в свою очередь, положительно скажется на продажах её бытовой техники, приносящей наибольшую прибыль. В связи с тем, что рынок верит в возможность снижения ставок в сентябре, Whirlpool может ожидать улучшения торговых условий к концу года.

Руководство Whirlpool, кажется, на шаг впереди

Руководство Whirlpool приняло решение о сокращении дивидендов (экономия в $190 миллионов), успешно провело рефинансирование долга в размере $1,2 миллиарда по средней взвешенной ставке 6,3%. Также планируется привлечь до $600 миллионов от продажи доли в Whirlpool India в этом году и генерировать $400 миллионов FCF, что позволит сократить текущий чистый долг в $6,56 миллиарда на $700 миллионов к 2025 году. Разумный ход, словно опытный капитан, поворачивающий корабль в безопасную гавань.

В отличие от этого, UPS уже потратила $1 миллиард на выкуп акций в 2025 году (цена акций сейчас на самом низком уровне за 2025 год). Она повторно взяла на себя обязательство использовать $5,5 миллиарда денежных средств, поддерживая дивиденды, и, вероятнее всего, не достигнет первоначальных прогнозов по FCF в размере $5,7 миллиарда. Заявление Кэрол Томе на конференции по результатам работы: «Мы знаем, насколько важны дивиденды для наших инвесторов, и вы можете быть уверены в стабильных и растущих дивидендах» – звучит, безусловно, утешительно. И многие инвесторы это оценят.

Однако, сомнительно, что сохранение дивидендов, которые, вероятно, не будут покрыты FCF в этом году, в условиях такой неопределенности и неспособности руководства давать прогнозы, – это наилучшее использование ресурсов. Более того, UPS, возможно, придется инвестировать в другие области, адаптируясь к структурным изменениям на рынке, которые могут быть вызваны новыми тарифами.

В итоге, Whirlpool выглядит более подготовленной, чем UPS, к восстановлению после неудач в 2025 году. 🧐

Смотрите также

2025-08-05 05:13