Verizon: Бремя Долга и Призраки Будущего

Поверхностный взгляд на отчетность Verizon Communications (VZ) за второе полугодие 2025 года может создать иллюзию благополучия. Рост выручки, прибыли, свободного денежного потока и оптимистичные прогнозы – все это, безусловно, достойно внимания. Но, как часто бывает, под маской видимого успеха скрываются зияющие провалы, тени, преследующие компанию уже не первый год. И именно эти тени, боюсь, предвещают Verizon дальнейшую борьбу, если не будет принято болезненное, но необходимое решение.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Инвестировать в индекс

Суть проблемы, как это ни печально, кроется в балансе компании, а точнее – в его уязвимом месте: непомерном долге. Цифры, словно бездушные палачи, неумолимо свидетельствуют об ухудшении ситуации. К середине 2025 года общий долг Verizon достиг почти 146 миллиардов долларов. Рост от 144 миллиардов в конце прошлого года, обусловленный увеличением необеспеченного долга, носящего на себе бремя более высоких процентных ставок, – это не просто цифра, это симптом глубокой болезни.

Если же учесть собственный капитал, или балансовую стоимость, в размере 104 миллиардов долларов, становится очевидным, какое колоссальное давление оказывают эти обязательства на финансовое состояние компании. Ведь долг – это не просто цифра в отчете, это камень, привязанный к ногам, мешающий двигаться вперед, это тень, которая настигает даже в самые светлые дни.

Нельзя не признать, что Verizon, как и ее основные конкуренты – AT&T и T-Mobile – в значительной степени полагаются на заемные средства для финансирования строительства и поддержания телекоммуникационной инфраструктуры. Но в случае Verizon этот долг стал непомерным с 2021 года, когда компания потратила 52,9 миллиарда долларов на приобретение спектра C-band. Спектр – это, как выражаются в деловых кругах, «радиочастотная недвижимость», дающая Verizon исключительное право использовать определенную частоту в конкретном географическом регионе. Этот спектр был, несомненно, ценным, открывая новые возможности для беспроводных услуг. Но какой ценой?

В чем же корень зла?

Сам по себе уровень долга не является приговором. За последние 12 месяцев Verizon потратила 6,6 миллиарда долларов на выплату процентов. Это составляет чуть более 4% от общего долга в 154 миллиарда долларов – относительно невысокая ставка, скажете вы. Но что будет, когда ставки продолжат расти? И даже если только 2 миллиарда долларов долга подлежат погашению в этом году, неизбежность рефинансирования по более высокой процентной ставке – вот что должно волновать инвесторов. Если финансовая ситуация компании останется прежней, стоимость обслуживания долга неизбежно возрастет, как приговор, неотвратимо надвигающийся на горизонте.

А еще есть дивиденды. Дивидендная история Verizon – это 18 лет последовательного увеличения выплат. Компания, очевидно, не хочет повторить судьбу AT&T, акции которой пережили годы упадка после прекращения 35-летней традиции ежегодного повышения дивидендов в 2022 году. Ведь доверие инвесторов – хрупкая вещь, и его потеря может иметь катастрофические последствия.

Иными же словами, дивидендная доходность Verizon значительно выше, чем у ее конкурентов. 2,71 доллара на акцию дают дивидендную доходность в 6,4%. Это более чем в пять раз выше среднего показателя по S&P 500, составляющего 1,2%. В сравнении, AT&T и T-Mobile предлагают доходность в 4,1% и 1,4% соответственно. Но что стоит за этой щедростью? Выплата дивидендов обошлась Verizon почти в 11,4 миллиарда долларов за последние 12 месяцев. И хотя свободный денежный поток в размере чуть более 20,1 миллиарда долларов позволяет покрыть эти расходы, отказ от части дивидендов мог бы высвободить средства для погашения долга.

Но Verizon пока не идет на этот шаг. Высокая доходность привлекает инвесторов, ориентированных на доход. А также, как показывает пример AT&T и других компаний, сокращение дивидендов может привести к падению котировок в краткосрочной перспективе.

Тем не менее, снижение уровня долга стабилизировало бы баланс. Со временем это могло бы сделать акции более привлекательными, несмотря на то, что они пока отстают от рынка и торгуются с коэффициентом P/E, равным 10. Ведь низкий коэффициент P/E – это лишь иллюзия, маскирующая глубокие проблемы.

Инвесторы, ориентированные на доход, пострадают от снижения дивидендов и падения котировок в краткосрочной перспективе. Но низкий коэффициент P/E может ограничить падение. Улучшение финансового положения может привлечь инвесторов, компенсируя потерю дивидендного дохода в долгосрочной перспективе. Но хватит ли сил и воли для принятия необходимых мер? Это вопрос, на который пока нет однозначного ответа.

Размышления о Verizon

Даже на фоне положительного отчета, акции Verizon, на мой взгляд, сейчас следует держать (hold). Щедрые дивиденды – это искушение, но их высокая стоимость и непомерный долг делают текущую траекторию выплат неустойчивой. Если Verizon снизит дивиденды для улучшения обслуживания долга, это приведет к новым трудностям.

Однако стоит отметить, что AT&T остается привлекательным вариантом для инвесторов, ориентированных на доход, несмотря на сокращение выплат. Это говорит о том, что по мере адаптации инвесторов к новой реальности, рост прибыли, более сильный баланс и низкий коэффициент P/E могут сделать акции Verizon привлекательными, если компания приложит больше усилий для снижения долга. Надежда умирает последней, но разумный инвестор должен быть готов к худшему.

🧐

Смотрите также

2025-07-25 15:14