Уолмарт: Превращение в акцию роста? Не торопитесь с покупкой.

Что ж, когда торговая империя достигает масштабов «Уолмарта» (WMT +0.81%), заставить финансовые показатели заметно подскочить становится задачей не из легких. Однако недавнее решение повысить цены на членство в сети Sam’s Club – весьма показательный знак того, как компания эволюционирует, стремясь сохранить темпы роста, несмотря на свои внушительные размеры. Похоже, они пытаются выжать хоть что-то из уже выжатого лимона, не находите?

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

С 1 мая стоимость стандартного членства в Sam’s Club вырастет с 50 до 60 долларов в год, а премиальный Plus – со 110 до 120. Повышение в 10 долларов, конечно, не вызовет землетрясения на фондовом рынке, но оно указывает на более широкую стратегическую трансформацию компании. «Уолмарт» все больше полагается на потоки доходов с более высокой маржой, чтобы улучшить свою историю роста. Нельзя же все время продавать одни и те же товары, верно?

Развивающиеся драйверы роста

Рост числа членов Sam’s Club идеально вписывается в общую стратегию «Уолмарта» по переходу к потокам доходов с более высокой маржой – и, разумеется, стимулирует уже сильный рост доходов от членских взносов. В четвертом финансовом квартале доходы от членских взносов выросли примерно на 15% в годовом исчислении. Что ж, это, безусловно, лучше, чем ничего.

Но не будем забывать и о стремительно растущем рекламном сегменте компании. «Walmart Connect», рекламная платформа «Уолмарта», позволяет брендам платить за премиальное размещение на цифровых платформах и в физических магазинах компании. Поскольку цифровые объявления имеют значительно более высокую маржу, чем товары народного потребления, рост этого сегмента может оказать существенное влияние на консолидированную прибыльность. В четвертом финансовом квартале глобальные рекламные доходы выросли на 37% в годовом исчислении, а бизнес Walmart Connect в США – на 41%. Забавно, как они на этом зарабатывают, не так ли?

Кроме того, компания демонстрирует устойчивый импульс в сфере доставки электронной коммерции и операций на сторонних торговых площадках. В четвертом квартале глобальные продажи электронной коммерции выросли на 24% в годовом исчислении, что помогло увеличить общие доходы на 5,6% до 190,7 миллиарда долларов. Вполне прилично, если учесть размеры этой махины.

Эта продолжающаяся эволюция в структуре продаж компании, пожалуй, является основной причиной, по которой долгосрочный инвестиционный тезис выглядит сегодня настолько убедительно. Хотя, разумеется, убедительность – вещь относительная.

«В течение трех лет подряд мы увеличивали прибыль более быстрыми темпами, чем рост продаж», – отметил генеральный директор «Уолмарта» Дуг МакМиллон во время телефонной конференции по итогам четвертого финансового квартала. Что ж, это, безусловно, повод для небольшого празднования.

Действительно, скорректированная операционная прибыль выросла на 10,5% в постоянной валюте в течение периода, легко опередив рост продаж в постоянной валюте на 4,9%. Все идет как по маслу, если не сказать хуже.

Проблема оценки

Несмотря на явный импульс «Уолмарта» в переходе своего бизнеса к потокам доходов с более высокой маржой, акция по-прежнему сталкивается с одной застарелой проблемой: инвесторы, кажется, уже учли этот импульс в цене. Что ж, они всегда что-то учитывают.

В настоящее время акция «Уолмарта» торгуется по коэффициенту P/E в 46. Для устоявшегося ритейлера это весьма требовательный мультипликатор. Такая оценка, по сути, подразумевает, что рынок уже учел успех инициатив компании по повышению маржинальности. Другими словами, инвесторы платят премию сегодня за прибыль, которая может полностью материализоваться лишь через несколько лет. Что ж, это всегда риск.

В частности, чтобы оправдать эту цену, «Уолмарту», вероятно, необходимо безупречно выполнить свой цифровой переход, поддерживать устойчивый рост сопоставимых продаж и продолжать расширять свою операционную маржу без каких-либо существенных макроэкономических потрясений. Что ж, звучит как задача не из легких.

Впрочем, недавняя эволюция «Уолмарта» действительно исключительна и, вероятно, поддержит сильный рост прибыли в течение многих лет. Что ж, посмотрим, так ли это.

«У нас есть сочетание драйверов прибыли, включая автоматизацию, связанную с запасами и производительностью труда, благоприятную структуру бизнеса и постоянную дисциплину в отношении расходов, чтобы поддержать дальнейшие инвестиции и стимулировать более быстрый рост операционной прибыли», – объяснил финансовый директор «Уолмарта» Джон Рейни во время телефонной конференции по итогам четвертого финансового квартала. Что ж, звучит убедительно, если не сказать помпезно.

Но сильный бизнес не обязательно означает разумную покупку акций. На данном повышенном ценовом уровне я считаю, что у акций остается очень мало пространства для ошибок. Я предпочитаю оставаться в стороне и дождаться отката, который создаст более привлекательную точку входа, а не вкладывать капитал по оценке, которая уже предполагает такой успех. Что ж, терпение – это добродетель, не так ли?

Смотрите также

2026-04-03 06:52