Торговый дефицит и Федеральная резервная система: что может обрушить рынок?

от

Если взглянуть на статистику, то Уолл-стрит, в целом, осталась довольна пребыванием Дональда Трампа в Белом доме. Это, конечно, не значит, что все было гладко – рынок пережил немало взлетов и падений, вспомнить хотя бы турбулентность, связанную с COVID-19 или кратковременное падение в начале 2025 года. Но, в итоге, индекс Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite показали впечатляющий рост – 57%, 70% и 142% соответственно, за первый срок. А с начала второго, не совсем последовательного срока, эти индексы прибавили еще 13-15% (по данным на конец февраля 2026 года).

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Иногда кажется, что на рынке все слишком хорошо, и это, признаться, немного тревожит. Как говорил один мой знакомый экономист, когда все идет как по маслу, стоит насторожиться. Потому что обычно, когда все кажется слишком идеальным, что-то обязательно идет не так.

Многие склонны винить политику тарифов и торговые войны, которую ведет президент Трамп, в потенциальных проблемах. И, безусловно, есть основания полагать, что эти меры оказывают негативное влияние на американский бизнес и публичные компании. Но, знаете, иногда мы фокусируемся не на тех проблемах. Есть два фактора, которые гораздо серьезнее тарифов и могут действительно спровоцировать обвал рынка.

Потеря доверия к Федеральной резервной системе

Начнем с того, что Федеральная резервная система – это, пожалуй, самая большая головная боль для рынка. Обычно это стабильная сила, которая пытается достичь своих целей – максимальной занятости и стабилизации цен – путем корректировки процентных ставок и проведения операций на открытом рынке. 12 членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), включая председателя Джерома Пауэлла, отвечают за эту сложную задачу.

И вот что интересно: в последнее время внутри FOMC наблюдается раскол. Да, Пауэлл, кажется, умудряется сохранять относительно единодушное мнение, и его рейтинг несогласия – самый низкий за последние 40 лет. Но, тем не менее, разногласия между членами комитета становятся все более заметными.

За последние пять заседаний было как минимум одно несогласие. В октябре и декабре несогласия были направлены в противоположные стороны. На обоих заседаниях FOMC проголосовал за снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов, но один член комитета выступал против снижения, а другой – за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов. Это, знаете, как если бы все пытались грести в разные стороны одной лодки.

И вот еще что: срок полномочий Пауэлла в качестве председателя истекает в мае 2026 года. Поэтому президент Трамп выдвинул кандидатуру бывшего члена правления ФРС Кевина Уорша на этот пост. Отбросим в сторону неопределенность, связанную с тем, получит ли Уорш одобрение Сената. Есть опасения, что его назначение может обернуться неприятностями для рынка.

Уорш известен своими консервативными взглядами. Во время финансового кризиса он часто выступал за поддержание высоких процентных ставок, чтобы не допустить роста инфляции. А инвесторы, в свою очередь, уже заложили в свои ожидания дальнейшее снижение ставок. Это как если бы кто-то внезапно решил изменить правила игры в середине матча.

Кроме того, Уорш критикует баланс Федеральной резервной системы, который составляет около 6,6 триллионов долларов, в основном за счет казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. Если бы Уорш смог реализовать свои планы по сокращению баланса, продажа этих активов могла бы привести к росту долгосрочных процентных ставок и увеличению стоимости заимствований.

В 2026 году Федеральная резервная система находится на перепутье. И, поверьте, для того, чтобы рынок рухнул, достаточно лишь небольшой потери доверия к центральному банку.

Завышенная оценка рынка

Второй фактор, который может отправить Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite в свободное падение, – это завышенная оценка акций. Прежде чем мы пойдем дальше, позвольте мне оговориться: оценка – это вещь субъективная. Не существует универсального способа оценить компании или рынок в целом. И, следовательно, невозможно точно предсказать краткосрочные движения акций или индексов.

Тем не менее, существует один инструмент оценки, который постоянно подтверждает свою эффективность и позволяет предвидеть потенциальные обвалы рынка. Это коэффициент P/E (Price-to-Earnings Ratio) Шиллера, также известный как CAPE Ratio (Cyclically Adjusted P/E Ratio). Этот коэффициент был разработан в конце 1980-х годов экономистами, но его история берет начало еще в 1871 году. Чем он отличается от обычного коэффициента P/E? Он использует среднюю инфляционно-скорректированную прибыль за 10 лет, а не только за 12 месяцев. Это позволяет избежать искажений, вызванных рецессиями или другими шоковыми событиями.

За последние 155 лет средний коэффициент P/E Шиллера составлял чуть более 17,3. Но с октября 2025 года он колеблется между 39 и 41, что делает текущий рынок вторым по дороговизне в истории, уступая только пузырю доткомов. Это как если бы все вдруг решили, что акции – это бесконечный источник бесплатного сыра.

Конечно, коэффициент CAPE Ratio не является инструментом прогнозирования. Он не укажет вам точную дату начала коррекции или обвала рынка. Но он имеет идеальный послужной список в предвидении значительных падений Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite.

Коэффициент P/E Шиллера превышал 30 только шесть раз за всю историю, начиная с 1871 года. После каждого из этих случаев Dow, S&P 500 или Nasdaq Composite теряли от 20% до 89% своей стоимости. В том числе, S&P 500 потерял 49%, а Nasdaq – 78% во время краха пузыря доткомов. А Dow потерял 89% во время Великой депрессии.

История учит нас, что ни один медвежий рынок не заканчивался при коэффициенте P/E выше 27. Если эта закономерность сохранится, то S&P 500, вероятно, потеряет как минимум треть своей стоимости, а Nasdaq – еще больше.

История не дает гарантий на будущее. Но коэффициент P/E Шиллера имеет удивительную способность быть правым. И если он прав, то завышенная оценка акций, а не тарифы президента Трампа, с большей вероятностью спровоцируют обвал рынка.

Смотрите также

2026-03-07 12:13