The Trade Desk: Падение и Размышления (Пока)

Акции The Trade Desk (TTD 1.36%) пережили год, который, скажем так, не вполне соответствовал оптимистичным прогнозам. В 2025 году они упали примерно на 68%. А 2026-й, словно решив, что этого недостаточно, добавил к убыткам еще более 40% с начала года. Многие инвесторы, как это обычно бывает, предпочли покинуть корабль, пока тот еще не превратился в подводную лодку (что, в принципе, могло бы быть неплохим бизнес-планом, если бы речь шла о рекламе в океане).

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

Является ли такое резкое падение редкой возможностью для покупки? Или же череда тревожных сигналов указывает на то, что лучше пока оставаться в стороне и наблюдать за происходящим, попивая чай и размышляя о природе бытия?

Замедление роста

Последний квартальный отчет The Trade Desk показал, что компания все еще растет, но темпы этого роста, скажем так, не вполне соответствуют ее прежним амбициям. Выручка в четвертом квартале выросла на 14% по сравнению с прошлым годом, достигнув 846,8 миллиона долларов. Это, конечно, рост, но если сравнивать с 22% в аналогичном квартале прошлого года и 18% в третьем квартале 2025-го, то становится ясно, что что-то идет не так (или, возможно, все идет так, как должно, и мы просто слишком привыкли к нереальным ожиданиям).

Руководство компании подчеркнуло в своем отчете, что если исключить политическую рекламу из сравнения, то рост выручки в четвертом квартале составил целых 19%. Это, конечно, внушительно, но возникает вопрос: а что это за политическая реклама, которая так сильно повлияла на результаты? И почему ее решили исключить из сравнения? (Возможно, потому, что она оказалась слишком абсурдной, чтобы ее можно было учитывать в серьезных финансовых отчетах).

Однако прогноз компании на будущее разочаровывает. Руководство ожидает выручку не менее 678 миллионов долларов. Это подразумевает рост всего на 10% по сравнению с прошлым годом. Такое замедление темпов роста вызывает беспокойство – и сильно отличается от тех показателей, к которым компания привыкла.

Кадровые перестановки и споры

Но замедление роста – не единственная проблема The Trade Desk. Компания столкнулась с серьезными кадровыми перестановками и спорами с ключевыми партнерами. В начале этого года The Trade Desk объявила о внезапном уходе своего финансового директора, Алекса Каяла, который занял эту должность всего пять месяцев назад в августе 2025-го. На его место был назначен Тахнил Дэвис в качестве временного финансового директора, пока компания не найдет постоянного преемника. Эта быстрая карусель руководителей, особенно учитывая, что Каял также покинул совет директоров компании в прошлом месяце, выглядит как тревожный сигнал (возможно, это просто совпадение, но в мире финансов совпадения обычно означают что-то нехорошее).

Однако, пожалуй, самое тревожное событие – это недавние споры компании с крупнейшими рекламными агентствами мира. В прошлом месяце Publicis Groupe, как сообщается, посоветовала своим клиентам избегать использования платформы The Trade Desk, ссылаясь на проблемы с прозрачностью комиссий. WPP и Dentsu также, как сообщается, отдалились от платформы, особенно от продукта OpenPath. (Это напоминает ситуацию, когда кошка решила, что ее лоток недостаточно чистый, и начала делать свои дела в другом месте).

Основатель и генеральный директор The Trade Desk, Джефф Грин, однако, активно оспаривает критику в адрес компании. (Это как если бы капитан корабля, тонущего в океане, утверждал, что все идет по плану).

Тем не менее, публичный спор с тремя крупнейшими игроками рекламной индустрии только усиливает облако неопределенности.

Стоит ли покупать акции?

Учитывая замедление роста, внезапные кадровые перестановки и открытый конфликт с крупными рекламными агентствами, бычий сценарий для The Trade Desk становится все более труднообоснованным. (Это как если бы вы пытались построить дом на зыбучих песках).

Но что насчет оценки акций? После столь резкого падения в этом году, стали ли акции достаточно дешевыми, чтобы оправдать покупку? (Это как если бы вы искали скидку на билет в один конец).

Я так не думаю.

На данный момент The Trade Desk торгуется с коэффициентом P/E около 25. Хотя это, безусловно, дешевле, чем в прошлом году, такая оценка все еще требует стабильного исполнения и устойчивого роста прибыли в течение многих лет. Фактически, я бы сказал, что такая оценка уже предполагает ускорение роста выручки. Однако руководство прогнозирует рост выручки не менее 10% в первом квартале. (Это как если бы вы заказали пиццу, а вам привезли только один кусок).

Оценка акций не оставляет места для замедления роста компании или для затяжного нарушения отношений с агентствами, что создает для инвесторов рискованную ситуацию.

Пока я планирую быть терпеливым и держать The Trade Desk в своем списке наблюдения. (Это как если бы вы ждали, когда дождь закончится, прежде чем выходить на улицу).

Несмотря на все это, я считаю The Trade Desk отличной компанией. Не путайте мое суждение об акциях с суждением о компании. При определенной цене я бы купил акции. (Это как если бы вы ждали, когда цена на любимый товар упадет).

Какую цену? Значительно более низкую, конечно. (Это как если бы вы искали самый дешевый авиабилет).

Как инвестор, я требую подушки безопасности перед покупкой. Мы близки. Но еще не там. (Это как если бы вы ждали, когда закипит вода, прежде чем класть в нее яйца).

Конечно, нет гарантии, что акции упадут еще больше. Но я не против подождать и направить свой капитал в другое место. (Это как если бы вы искали более безопасное место для хранения своих сбережений).

Смотрите также

2026-04-19 04:03