Тень над рынком: тарифы и предупреждения

Сентябрьское предостережение от главы Федеральной резервной системы, господина Пауэлла, о завышенной стоимости акций, словно ветер, пронёсся над полями Уолл-стрит. Рынок, словно крестьянин, прищурился, но не остановился, прибавив к своим запасам процентов три. Не великий урожай, но достаточно, чтобы показать, что предупреждение не нашло глубокого отклика. Однако, под солнцем оптимизма, зреет тень, отбрасываемая тарифами, и эта тень может оказаться губительной.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Недавние исследования, словно голоса предков, шепчут о том, что тарифы президента Трампа замедляют рост экономики, вопреки уверениям, что бремя ложится на плечи других. Высокая оценка акций сама по себе может привести к падению, но если тарифы станут настоящим препятствием, рынок может рухнуть, как старый дом под напором бури.

Тяжкий налог: что платят американцы

Тарифы президента Трампа подняли средний налог на импорт в США примерно в пять раз, до тринадцати процентов. Некоторые источники указывают на цифры чуть выше или ниже, но суть остаётся прежней: мы наблюдаем уровень налогов на импорт, не виданный уже девяносто лет.

Президент Трамп утверждал, что тарифы принесут пользу экономике США, и недавно заявил, что бремя ложится «преимущественно на иностранных производителей и посредников, включая крупные корпорации, не зарегистрированные в США». Но новые исследования говорят об обратном.

Исследование Национального бюро экономических исследований утверждает: «Затраты в основном несут Соединенные Штаты, поскольку экспортеры, в среднем, не снижают свои цены». Авторы оценивают, что американские компании и потребители заплатили 94% тарифов в 2025 году.
Исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка показывает: «Наши результаты показывают, что основное бремя тарифов продолжает нести американские компании и потребители». Авторы оценивают, что иностранные экспортеры поглотили лишь 14% затрат в ноябре, в то время как американские компании и потребители заплатили оставшиеся 86%.
Исследование Института Киля утверждает: «Американские импортеры и потребители несут почти всю стоимость». Авторы оценивают, что иностранные экспортеры поглотили лишь 4% тарифов, а остальные 96% переложили на американских покупателей.
Бюджетное управление Конгресса (CBO) оценивает, что иностранные экспортеры поглотят 5% тарифов, а остальные 95% разделят между американскими компаниями и потребителями.

Суть в том, что каждый доллар, выкачиваемый из американских компаний и потребителей в виде тарифов, — это доллар, который они могли бы потратить на что-то другое, чтобы поддержать экономику. Иными словами, тарифы лишают предприятия и потребителей покупательной способности, замедляя рост. Это как засуха на плодородных полях.

Предупреждение Федеральной резервной системы: рынок переоценен

CBO утверждает, что тарифы администрации Трампа «приведут к снижению реального ВВП по сравнению с тем, каким он был бы, если бы эти тарифы не были введены». Это плохие новости для фондового рынка, потому что замедление экономического роста предвещает снижение корпоративных доходов, а акции обычно оцениваются как кратное корпоративным доходам.

Эти плохие новости приходят в особенно неподходящий момент, потому что S&P 500 сохраняет завышенную оценку в течение нескольких месяцев. В сентябре председатель ФРС Джером Пауэлл предупредил, что «цены на акции довольно высокие». В ноябре Отчет о финансовой стабильности Федеральной резервной системы заявил, что у S&P 500 отношение цены к прибыли (P/E) «близко к верхней границе своего исторического диапазона».

Ситуация не улучшилась. В конце января отношение P/E S&P 500 составило 22,2, что значительно выше среднего значения за последние десять лет, равного 18,8. Индекс поддерживал подобную оценку только в двух других периодах за последние четыре десятилетия: во время бума доткомов и во время пандемии COVID-19. Оба инцидента в конечном итоге привели к медвежьим рынкам, во время которых S&P 500 упал на 49% и 34% соответственно.

По определению, отношение P/E рассчитывается на основе оценок будущих доходов, что означает, что акции уже дороги по историческим меркам, даже если доходы растут так, как ожидают на Уолл-стрит. Но если аналитики переоценили будущие доходы – что вполне вероятно в свете тарифов – фондовый рынок может резко упасть или даже рухнуть.

Стоит ли продавать весь свой портфель? Абсолютно нет. Попытки угадать время на рынке могут легко обернуться провалом. Например, рост производительности благодаря искусственному интеллекту может компенсировать экономическое ослабление, вызванное тарифами, и в этом случае акции могут избежать медвежьего рынка, несмотря на высокую оценку. Однако следует быть осторожным при вложении денег на рынок. Начните с небольших позиций и никогда не покупайте акции, которые вам было бы неудобно держать во время резкого падения.

Смотрите также

2026-02-18 11:55