Стоит ли покупать акции Tilray Brands?

Каждый рост на рынке каннабиса начинается одинаково: политики выдвигают инициативы по реформе, акции растут на 15-20% за часы, а ритейлеры гонятся за «следующим зеленым бумом». Tilray Brands (TLRY) вновь повторил сценарий, поднявшись на 35% 29 сентября после видео президента Дональда Трампа, пропагандирующего CBD для пожилых людей.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Бесплатный Телеграм канал

Tilray больше не ограничивается каннабисом. Компания владеет восемью брендами, которые Anheuser-Busch InBev (BUD) строила десятилетиями — Shock Top, Breckenridge, Blue Point, 10 Barrel, Redhook, Widmer, Square Mile и HiBall. Это обеспечило диверсификацию доходов за пределами перенасыщенного канадского рынка каннабиса. В фискальном 2025 году напитки принесли около 241 млн долларов против 249 млн долларов от каннабиса, создав более сбалансированный портфель, чем кажется на первый взгляд.

Несмотря на это, акции Tilray торгуются примерно в 1 раз по выручке и всё ещё ниже на 99% от пика 2018 года — ситуация, напоминающая не чистую спекуляцию, а ситуацию «суммы частей» с учетом политических факторов.

Пивной бизнес, о котором никто не говорит

Покупка в конце 2023 года восьми брендов AB InBev позволила Tilray выйти на топ-уровень американских пивоваров. По данным компании, сделка сделала её пятой по объему крупнейшей пивоварней, а рейтинг Brewers Association 2024 поставил Tilray Beer Brands на четвёртое место в стране.

Портфель пива не является теоретическим. Это проверенные бренды с национальным охватом и укреплёнными ритейлерскими связями. Файлинги Tilray описывают расширенную национальную инфраструктуру, включающую четыре производства, восемь баров и увеличение объёмов с 4 до 12 млн кейсов в год.

Хотя выручка от каннабиса снизилась на 8% в фискальном 2025 ($249 млн против $273 млн), руководство отметило одну из лучших квартальных показателей EBITDA ($27-28 млн), с акцентом на улучшенные международные продажи каннабиса и стабильный вклад напитков. Продажи пива избегают многих регуляторных сложностей, подавляющих маржи каннабиса.

В совокупности Tilray контролирует инфраструктуру распределения в США, которую другим компаниям потребовалось бы годы для воссоздания — при этом используя узнаваемые бренды и существующие цепочки поставок, а не начиная с нуля.

Балансовый отчёт, о котором никто не ждёт

Для акции, которая пережила значительные потери, ликвидность Tilray лучше, чем кажется. На 28 июля 2025 года компания сообщила о наличии 256,4 млн долларов (221,7 млн наличных и 34,7 млн ценных бумаг). Управление также отметило снижение общего долга на 100 млн долларов за год, улучшая коэффициент задолженности до 0,3 раза по отношению к EBITDA за 12 месяцев.

На стороне обязательств основной выпуск облигаций Tilray — 5,20% senior notes, сроком до 15 июня 2027 года, изначально на 150 млн долларов. Компания обменивала часть облигаций на акции, что откладывает погашение, но несёт риск дилютион.

Почему это важно: более 250 млн долларов наличных и сниженный долг обеспечивают Tilray возможность урезать убыточные SKU каннабиса, интегрировать пивной портфель и быть оперативным при наличии недорогих активов.

Международный рост реален. В четвёртом квартале фискального 2025 года выручка от каннабиса в других странах составила 22,4 млн долларов, что на 71% больше, чем в предыдущем году, с ростом Германии на 134%. Это создаёт альтернативный путь расширения, пока внутренний рынок остаётся промо-ориентированным.

Лотерейный билет с переназначением

Если каннабис перейдёт с I на III категорию, американские компании смогут учитывать обычные бизнес-расходы, прекратив наказывающую практику 280E. Хотя это не повлияет напрямую на канадские компании вроде Tilray, изменение настроений может удвоить или утроить оценки в отрасли.

Недавнее одобрение CBD Трампом указывает на возможную биполярную поддержку реформ. Однако ключевой момент: Tilray не нуждается в переназначении. Пивной бизнес обеспечивает достаточную диверсификацию для долгосрочного выживания, сохраняя значительный потенциал роста при открытии американских рынков.

Вывод

Tilray подходит для инвесторов, готовых к риску, понимающих, что покупают три бизнеса за цену акции каннабиса. Портфель пива сам по себе может оправдать текущую оценку. Международный каннабис обеспечивает устойчивый рост. А опциональность США даёт лотерейный потенциал.

🚀

Смотрите также

2025-09-30 14:03