Шепот рынка: Оправдан ли AI-оптимизм?

Ветер перемен, всегда непредсказуемый, завывает над рынком. С начала ноября, словно предчувствуя недоброе, тени опасений легли на акции технологических компаний. Банки, словно старые пророки, шепчут о возможных коррекциях. Индекс Nasdaq Composite, этот нервный барометр, с октября 2025 года мечется, но остается почти на том же уровне. Три месяца – и он поднялся всего на долю процента, с 23 348 до 23 461. Капля в море, когда речь идет о судьбах, о надеждах, о сбережениях людей.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Бесплатный Телеграм канал

Падение акций Microsoft на 10%, несмотря на рост прибыли на 60% за год, – словно удар колокола. Это говорит о том, как высоки ожидания, как хрупок этот воздушный замок, построенный вокруг искусственного интеллекта. Рынок жаждет чудес, но чудеса, как известно, редко бывают долговечными.

Те, кто помнит обвал доткомов в начале нового тысячелетия, знают цену иллюзиям. В марте 2000 года Nasdaq начал долгое падение, потеряв до 77%. Тогдашние любимцы публики – Cisco Systems, Intel, Oracle – рушились еще быстрее. Падение было жестоким, беспощадным, словно песчаная буря, сметающая все на своем пути.

Когда акция теряет 80%, ей нужно не просто отскочить на 80%, чтобы вернуться к исходной точке. Ей нужно взлететь на 400%. Это – жестокая математика рынка. Покупать на закате – верный способ потерять все, если нет мудрости, если нет осторожности, если нет стоп-лоссов, словно спасательных кругов в бушующем море. Поэтому, когда ралли длится уже четвертый год, опасения о переоценке вполне оправданы.

Сам Дженсен Хуанг, глава Nvidia, этой титанической компании, символа AI-революции, обратился к этим опасениям. Он говорит о чем-то новом, о чем-то, что меняет правила игры. Но что это, если не слова, призванные успокоить, удержать, убедить?

Что говорит Хуанг

Хуанг утверждает, что закон Мура, этот краеугольный камень технологического прогресса, больше не действует. Мир меняется, и меняется быстро. Мы живем в эпоху трех одновременных сдвигов.

Во-первых, переход от центральных процессоров к графическим. Мир вкладывает миллиарды в программное обеспечение, которое раньше работало на CPU, а теперь переходит на GPU, более подходящие для AI. В облачных вычислениях этот сдвиг может принести огромные прибыли.

Во-вторых, AI трансформирует существующие приложения и создает совершенно новые. Генеративный AI заменяет классическое машинное обучение в поисковых системах, таргетинге рекламы, предсказании кликов, модерации контента. Это – словно новая волна, несущая перемены.

В качестве примера он приводит увеличение конверсий рекламы на Instagram на 5% и на Facebook на 3% благодаря AI-инструменту JEM. Этот переход, по его словам, принесет «значительный рост доходов» для гигантов облачных вычислений.

NVDA«>

Проверка оценок

Хуанг говорит о потенциале AI, но не касается оценок, которые важны для оценки рисков. Он рисует прекрасную картину, но оставляет за кадром тени и полутона.

В настоящее время средний показатель P/E (цена/прибыль) для Nasdaq-100 составляет 32,9. Это немного ниже, чем год назад (33,4). Это не то, чего можно ожидать в «пузыре». Рынок словно притормаживает, собираясь с силами.

В марте 2000 года средний P/E для Nasdaq 100 составлял 60. Cisco, крупнейшая компания в мире в 1999 году, имела P/E, достигавший 472. По сравнению с этим, P/E Nvidia сегодня составляет 47,7.

Есть и другая разница между сегодняшним ралли и дотком-манией. Тогда всего 14% доткомов были прибыльными. Сегодня технологические гиганты, ведущие AI-революцию, фантастически прибыльны и растут еще быстрее. В прошлом квартале прибыль Nvidia выросла на 65%, Microsoft – на 60%. В прошлом квартале выручка Alphabet превысила 100 миллиардов долларов, а прибыль выросла на 33%, несмотря на штраф в 3,45 миллиарда долларов за нарушение антимонопольного законодательства.

Что бы ни случилось, оценки не подтверждают опасения о технологическом пузыре. Трёхмесячная пауза на рынке позволяет этим быстрорастущим компаниям «перерасти» свои оценки, делая их более привлекательными для инвестиций. Этот момент может быть возможностью для покупки в ралли, которое продлится еще много лет.

Смотрите также

2026-02-03 21:13