Рынок акций подает тревожные сигналы

Ну что ж, дамы и господа, позвольте мне поведать вам историю о рынках, тарифах и, как это обычно бывает, о некотором беспокойстве. Ситуация, знаете ли, довольно забавная, если смотреть на нее со стороны, как на причудливую комедию. S&P 500, этот весьма важный показатель, в этом году, скажем так, топчется на месте, в то время как его зарубежные собратья, представленные, к примеру, iShares MSCI ACWI ex US ETF, весьма неплохо прибавляют в весе – целых десять процентов! А это, знаете ли, весьма необычно. По словам доктора Чарльза Шваба, стратега, подобное отставание для S&P 500 не наблюдалось целых тридцать лет. Тут и правда есть над чем задуматься.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

В чем же причина этой странной заминки? Высокие оценки, конечно, играют свою роль. Но, признаться, довольно тревожит политика господина Трампа. Недавно он решил усилить тарифные меры, и это, знаете ли, добавило масла в огонь. Представьте себе, как если бы кто-то решил наложить пошлину на хорошее настроение – весьма неразумное решение, не правда ли?

Господин Трамп заменил нелегальные тарифы IEEPA на аналогичные тарифы Section 122

В прошлом году господин Трамп прибегнул к довольно хитроумному приему, используя Закон о чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), чтобы ввести тарифы на импортные товары. Тарифы варьировались от десяти до пятидесяти процентов, что, признаться, весьма ощутимо. Он также применил Раздел 232 Закона о расширении торговли 1962 года, обложив пошлинами сталь, алюминий, автомобили, автозапчасти и древесину. В общем, был весьма активен в плане налогообложения.

Однако Верховный суд решил, что господин Трамп вышел за рамки своих полномочий, и тарифы IEEPA были признаны недействительными. Но господин Трамп, как опытный игрок, быстро нашел замену. Он объявил о введении десятипроцентного (а потом и пятнадцатипроцентного) глобального тарифа, используя Раздел 122 Закона о торговле 1974 года. Эксперты из Йельского университета подсчитали, что средний тариф на импорт до решения суда составлял 16%, а после – 13,7%. В общем, он просто переставил фигуры на шахматной доске.

Суть в том, что господин Трамп заменил одни тарифы другими. Хотя тарифы Section 122 истекают через 150 дней, если их не продлит Конгресс, они дают ему время для введения более постоянных тарифов в соответствии с Разделом 301 Закона о торговле 1974 года, который требует тщательных расследований. В общем, он готовит новую партию тарифов.

Недавние данные свидетельствуют о том, что тарифы Трампа наносят ущерб экономике

Исследования, проведенные такими авторитетными организациями, как Бюджетное управление Конгресса (CBO), Федеральный резервный банк Нью-Йорка, Институт Киеля и Бюро экономических исследований, пришли к одному и тому же выводу: американские предприятия и потребители несут основное бремя тарифов господина Трампа. Большинство исследований оценивают эту долю примерно в 90%. В общем, платим мы.

Почему это важно? Каждый доллар, собранный правительством с американских предприятий и потребителей в виде тарифов, – это деньги, которые могли бы быть потрачены на поддержку экономики. Это означает, что валовой внутренний продукт (ВВП) будет ниже, чем мог бы быть, если бы тарифов не было. В общем, экономика страдает.

Эта тенденция уже заметна в данных. В 2025 году американская экономика добавила всего 181 000 рабочих мест – это самое низкое число (исключая период пандемии) с 2009 года. Экономика выросла всего на 2,2% – это самый медленный рост (исключая период пандемии) за десятилетие. Тем временем инфляция по индексу потребительских цен (PCE), который является предпочтительным показателем Федеральной резервной системы, достигла 2,9% в декабре 2025 года – это самый высокий показатель с марта 2024 года. В общем, дела идут не очень.

Рынок акций подает тревожный сигнал, который не наблюдался со времен краха доткомов

В январе 2026 года индекс S&P 500 достиг среднего соотношения цена/прибыль с учетом циклических изменений (CAPE) в 40,2 – это самый высокий показатель со времен краха доткомов в сентябре 2000 года. Фактически, с момента своего создания в 1957 году индекс S&P 500 достиг ежемесячного соотношения CAPE выше 40 всего 21 раз, что означает, что индекс был настолько дорогим менее 3% времени за всю свою историю. В общем, рынок переоценен.

Экономист Роберт Шиллер разработал соотношение CAPE, чтобы определить, переоценены ли целые фондовые индексы. Исторически, мультипликаторы выше 40 коррелировали с неутешительной будущей доходностью индекса S&P 500, как показано в таблице ниже.

Срок	Средняя доходность S&P 500
6 месяцев	0%
1 год	-3%
2 года	-19%
3 года	-30%

Таблица дает мрачный прогноз для американского фондового рынка. Если индекс S&P 500 покажет результаты, соответствующие исторической средней, то индекс упадет на 3% к февралю 2027 года, на 19% к февралю 2028 года и на 30% к февралю 2029 года. В общем, не стоит ожидать чудес.

Конечно, прошлые результаты не гарантируют будущих. Соотношение CAPE – это взгляд в зеркало заднего вида, поэтому оно не учитывает потенциальный рост прибыли, обусловленный внедрением искусственного интеллекта (ИИ). Прибыль может расти достаточно быстро, чтобы индекс S&P 500 продолжал расти, в то время как его соотношение CAPE снижалось до более разумного уровня. В общем, есть надежда.

Тем не менее, инвесторам не стоит полностью игнорировать этот предупреждающий сигнал. Текущая рыночная среда требует осторожности, особенно потому, что тарифы могут стать еще большей проблемой для экономики. В общем, будьте бдительны.

Не покупайте акции, которые вам было бы неудобно держать в течение длительного периода спада. Вместо этого сосредоточьтесь на акциях, которые торгуются по разумной цене и чья прибыль, вероятно, значительно возрастет через пять (или даже десять) лет. В общем, будьте разумны.

Смотрите также

2026-02-24 12:02