Рынок акций: Невероятная ситуация и предсказуемые последствия

Итак, рынок акций, как и большинство вещей во Вселенной, ведет себя… непредсказуемо. Хотя, если подумать, предсказуемость – это вообще довольно странное понятие. Но вернемся к рынку. Несмотря на мартовскую турбулентность (которая, если честно, была вполне ожидаемой, учитывая, что рынок – это, по сути, гигантская машина для создания беспокойства), год складывается на удивление удачно. Индекс Dow Jones Industrial Average (^DJI +0.72%), широкий S&P 500 (^GSPC +0.22%) и технологичный Nasdaq Composite (^IXIC +0.20%) достигли новых рекордов. И это при том, что мы живем в эпоху, когда даже тостеры могут взломать. (Что, впрочем, тоже вполне логично. Просто тостеры устали быть просто тостерами.)

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

Что же привлекает инвесторов? Список довольно длинный:

Развитие искусственного интеллекта (ИИ)
Появление и распространение квантовых компьютеров (которые, по слухам, могут решить все проблемы, кроме тех, которые мы сами создаем)
Возможное первичное публичное размещение акций SpaceX (если, конечно, они не решат колонизировать другую галактику в качестве отвлекающего маневра)
Превосходящие ожидания корпоративные доходы
Рекордные выкупы акций S&P 500

Но, как показывает история (а история, как известно, – это просто последовательность случайностей, приправленных небольшим количеством причинно-следственных связей), рынок не движется вверх по прямой. Индексы Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite, безусловно, росли в долгосрочной перспективе, но краткосрочные колебания могут заставить даже самых опытных инвесторов нервно почесывать затылок. (Иногда, правда, это просто аллергия на графики.)

И вот мы наблюдаем одно практически беспрецедентное событие, которое, похоже, предвещает серьезный сдвиг на рынке.

Оценка акций: Запредельные показатели

Есть немало причин сомневаться в устойчивости текущего бычьего рынка, включая рекордный уровень маржинальной задолженности, разногласия в Федеральной резервной системе и последствия «Trumpflation» (это когда все становится немного… странным). Но наиболее тревожным является оценка акций, которая, мягко говоря, заставляет задуматься. (Иногда, правда, это просто оптическая иллюзия.)

Оценить акции или рынок в целом – задача не из легких. Стоимость – понятие субъективное. То, что для одного инвестора кажется дорогим, для другого может быть выгодной сделкой. Эта субъективность и делает краткосрочные колебания индексов Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite такими трудно предсказуемыми. (Как и попытки объяснить коту теорию относительности.)

Но существует один проверенный метод оценки, который позволяет отбросить эмоции и субъективные оценки и провести объективное сравнение: коэффициент P/E (Price-to-Earnings), или коэффициент CAPE (Cyclically Adjusted P/E). (Он работает примерно как универсальный пульт от телевизора, только для финансов.)

Обычно инвесторы используют традиционный коэффициент P/E, основанный на прибыли на акцию (EPS) за последние 12 месяцев. Но проблема в том, что во время рецессий EPS может стать отрицательным, что делает этот показатель бесполезным. (Как зонтик во время засухи.)

Здесь на помощь приходит коэффициент CAPE. Он основан на средней прибыли на акцию, скорректированной с учетом инфляции, за последние 10 лет. Учитывая десятилетний период, он остается полезным в любой экономической ситуации. (По крайней мере, пока Вселенная не изменится.)

Средний коэффициент CAPE для S&P 500 составляет примерно 17.4, если вернуться к январю 1871 года. Но на момент закрытия торгов 22 мая коэффициент CAPE составлял 42.04 – более чем в два раза превышая 155-летнее среднее. (Это как если бы вы внезапно обнаружили, что ваш тостер умеет говорить на латыни.)

Мы наблюдаем практически беспрецедентную ситуацию. В последний раз коэффициент CAPE достигал таких значений в преддверии краха доткомов в марте 2000 года. В декабре 1999 года коэффициент CAPE для S&P 500 достиг 44.19. (Это был интересный период, когда все верили, что интернет решит все проблемы.)

Исторически высокие значения коэффициента CAPE приводили к катастрофическим последствиям для рынка. С января 1871 года было шесть случаев, когда коэффициент CAPE превышал 30 во время бычьего рынка. Во всех пяти предыдущих случаях индексы Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и/или Nasdaq Composite теряли 20% или более своей стоимости. (Это как если бы вы играли в рулетку и каждый раз ставили на черное.)

Ограничение коэффициента CAPE заключается в том, что он не является инструментом прогнозирования. Иногда рынок остается переоцененным в течение нескольких месяцев, а иногда – до четырех лет (например, во время пузыря доткомов). (Это как пытаться поймать ветер в сеть.)

Хотя этот инструмент не может точно предсказать, когда на рынке наступит крах, исторические данные указывают на то, что в ближайшем будущем произойдет значительное падение. (И это не обязательно связано с астрологией.)

ИИ-акции, которые привели к росту, вероятно, будут ответственны за его падение

Одним из факторов, способствующих этой беспрецедентной переоценке, является развитие искусственного интеллекта. Наделение программного обеспечения и систем возможностью принимать решения в автономном режиме – это технология, которая может иметь триллионные последствия во всем мире. (Хотя, если подумать, даже обычный калькулятор уже принимает решения за нас.)

В некотором смысле ИИ-акции избегают критики, часто направленной в адрес компаний эпохи доткомов. В то время как большинство компаний эпохи доткомов не имели прибыльных операционных сегментов, это не так в случае с компаниями, находящимися в авангарде революции ИИ. Все члены «Великолепной семерки» были прибыльными до того, как ИИ стал самой горячей темой, и они используют свой операционный денежный поток для строительства центров обработки данных. (Это как если бы они строили космические корабли, чтобы колонизировать будущее.)

И нет никаких проблем с внедрением ИИ. Доходы Nvidia от центров обработки данных растут благодаря превосходным графическим процессорам. Специалисты по настраиваемым серверным стойкам, а также компании, производящие память и хранилища данных, также пользуются огромным спросом и исключительной ценовой властью. (Это как если бы все внезапно решили, что им нужны более мощные компьютеры.)

Но есть одно неоспоримое сходство между пузырем доткомов и ИИ, которое может потопить корабль: оптимизация.

До того, как лопнул пузырь доткомов, предприятия охотно внедряли интернет-решения. Однако потребовалось более пяти лет, чтобы предприятия научились оптимизировать интернет для максимизации продаж и прибыли.

Хотя расходы на инфраструктуру центров обработки данных ИИ растут, предприятия пока не близки к оптимизации этой технологии для максимизации продаж и прибыли. История показывает, что инвесторы постоянно переоценивают оптимизацию прорывных технологий – и нет никаких признаков того, что ИИ является исключением из этого правила.

Когда пузырь ИИ лопнет, тогда и достигнет пика коэффициент CAPE. Скорее всего, компании, которые привели к этому историческому бычьему рынку, будут указаны как виновники его падения.

Смотрите также

2026-05-31 13:12