Память, Искусственный Интеллект и Бесконечный Коридор

Акции Micron Technology (MU +4.80%) взмыли в течение последнего года, словно пыль, поднятая невидимой машиной. Причина, как нам сообщают, – дефицит высокопроизводительной памяти для центров обработки данных. И вот, мы, наблюдатели рынка, вынуждены констатировать: в ближайшие годы компания, вероятно, продолжит фиксировать финансовые показатели, которые, если бы мы жили в более рациональном мире, были бы признаны впечатляющими. Однако, в этом мире, где логика часто уступает место иррациональности, возникает вопрос: отличается ли этот цикл от всех предыдущих?

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Не принесет ли спрос, обусловленный искусственным интеллектом (ИИ), окончательного завершения циклов бума и спада в ценообразовании на память? Или же цены неизбежно рухнут, как это происходило в прошлом, когда мы, словно обреченные на вечное повторение, снова и снова оказывались в одном и том же тупике? Один сценарий предполагает значительный рост в ближайшие годы, другой – новое падение стоимости акций. И мы, наблюдатели, можем лишь гадать, какой из этих путей нас ждет, словно заключенные, ожидающие приговора.

Последний отчет Micron о прибылях и убытках содержит намеки, которые могут помочь инвесторам решить, стоит ли покупать акции по текущей цене. Однако, эти намеки, как и все намеки, неоднозначны и требуют тщательного анализа, словно расшифровка древнего манускрипта.

Рост, обусловленный ИИ

В последнем квартале выручка Micron утроилась в годовом исчислении, достигнув почти 24 миллиардов долларов. Более высокие цены на память, как ни странно, увеличивают маржу, отправляя прибыль на акцию с 1,41 доллара в предыдущем квартале до 12,07 доллара. Это, конечно, впечатляет, но что это значит? Это означает лишь то, что мы, как и все остальные, продолжаем играть в игру, правила которой нам неизвестны.

Системы искусственного интеллекта, включая графические процессоры (GPU), требуют передовой памяти для обработки огромных объемов данных. И в данный момент промышленность не может произвести достаточно. Руководство компании отметило, что в настоящее время удовлетворяет лишь половину или две трети потребностей клиентов. Это, безусловно, вызывает тревогу, но что мы можем с этим поделать? Мы можем лишь наблюдать, как спрос продолжает расти, а предложение остается недостаточным.

Хорошая новость для инвесторов заключается в том, что дефицит, по-видимому, не скоро исчезнет. Руководство ожидает, что дефицит сохранится до конца 2026 года и далее, что должно поддержать более высокие доходы. Это, конечно, радует, но мы знаем, что в этом мире ничто не длится вечно.

Важно отметить, что спрос поступает и с других рынков, помимо центров обработки данных. Поскольку потребительские устройства, такие как смартфоны, используют обработку ИИ на устройстве, спрос на память будет расти еще больше. Руководство Micron конкретно выделило возможность использования в гуманоидных роботах, которые, по их мнению, потребуют емкости памяти и хранилища, аналогичной той, что используется в автомобилях с автономным управлением. Это, конечно, звучит фантастически, но в этом мире, где границы между реальностью и фантазией стираются, все возможно.

Взвешивание рисков

Искусственный интеллект является мощным драйвером спроса, но он не устраняет циклический риск, присущий этой отрасли. Micron и ее конкуренты будут стремиться удовлетворить спрос, добавляя производственные мощности, что в конечном итоге может привести к переизбытку предложения и снижению цен на память. Это, конечно, логично, но в этом мире, где логика часто игнорируется, все может пойти не так, как мы ожидаем.

Дополнительное предложение должно помочь Micron в течение следующих нескольких лет, учитывая, насколько ограничен рынок. Аналитики прогнозируют, что прибыль на акцию достигнет 58 долларов в 2026 финансовом году (заканчивающемся в августе) и 98 долларов в 2027 финансовом году, а затем снизится до 77 долларов в 2028 году – признак того, что ценообразование может снова стать циклическим по мере того, как предложение догонит спрос. Это, конечно, не радует, но мы должны быть готовы к худшему.

Поскольку долгосрочная прибыль настолько неопределенна, это не та акция, которую я хотел бы покупать и удерживать на неопределенный срок, даже если у нее есть потенциал для роста в ближайший год или около того. Micron в среднем торговался с мультипликатором P/E в 8,3 за последний год, а сейчас торгуется с мультипликатором 6,2 в этом году и 3,6 в следующем году. Это, конечно, интересно, но мы должны помнить, что рынок может быть обманчив.

Эти низкие мультипликаторы прибыли свидетельствуют о том, что инвесторы не рассматривают спрос на ИИ как постоянный стабилизатор цен на память. Акции все еще могут вырасти на фоне сегодняшнего дефицита, но они также могут резко упасть, если промышленность переоценит производственные мощности. Инвесторы, покупающие акции Micron, должны соответствующим образом оценить свои позиции с учетом волатильности. Это, конечно, рискованно, но в этом мире, где риск является неотъемлемой частью жизни, мы должны быть готовы к худшему.

Смотрите также

2026-04-01 03:12