Можно ли Тосту процветать в ресторане Ренессанс?

от

В этом подкасте аналитики CORP-DEPO Тим Бейерс и Рик Мунарриз обсуждают:

  • Удивительно хорошие данные от Индекса эффективности ресторанов.
  • Метрики, которые важны при инвестировании в ресторанный сектор.
  • Будущее тостов — компании, не еды.

Полная стенограмма представлена ниже.

Этот подкаст был записан 14 июля 2025 года.

Тим Бейерс: Рестораны растут? Вы слушаете CORP-DEPO Money. Я Тим Бейерс, старший аналитик в CORP-DEPO Rule Breakers. Рядом со мной один из моих товарищей по команде — Рик Мунарриз. Рик, нам нужно поговорить о ресторанах, потому что вы — оригинальный TMF съедобный (TMF Edible). Знаю, вы уже не носите это имя, но если я хочу обсудить рестораны, то хочу именно с вами. Сегодня мы будем говорить о ресторанах, Рик, и я подброшу вам идею для анализа: Индекс эффективности ресторанов, который отслеживает общую бизнес-активность в этой сфере. В мае он вырос на 0,4%. Но что интересно, Рик, это третий месяц подряд роста. Что вы думаете об этом? У нас были странные экономические показатели, но тем не менее рестораны продолжают расти.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Присоединиться к клубу

Рик Мунаризи: Да, снова это неожиданно и удивительно приятно, ведь год начался довольно тяжело. Sweetgreen опубликовала результаты первого квартала как публичная компания с отрицательной капитализацией. У нас были такие компании, как Starbucks, которые имели пять кварталов подряд отрицательных сравнительных показателей (компов), Applebee’s iHOP, Pizza Papa John’s, KFC — все эти сети продемонстрировали по меньшей мере год ежеквартально негативных компаров. Это было тяжелое время для ресторанов, а затем вы видите это — не только то, что три квартала были положительными в индексе производительности ресторанов, но и то, что индекс превысил 100, что фактически означает расширение рынка, чего мы и хотим достичь, не просто восстановления, но именно расширения. И самое важное, вопрос заключается в том, удержится ли тенденция, потому что даже в отчете Национальной ассоциации рестораторов говорится о сомнениях владельцев ресторанов: только треть из них оптимистично оценивает ситуацию через шесть месяцев. Однако они ошибались с самого начала, предполагая длительный спад. Потребители имеют решающее слово, и они голодны — возвращаются.

Тим Бэйерс: Они едят и едят все больше. У нас есть данные от Tickertrends по этому поводу, и мы немного поговорим о Toast позже. Будет дуэль мнений на эту тему. Оставайтесь с нами. У нас полно интересного материала для вас. Но давайте пока обсудим данные Tickertrends, Рик. Увеличение среднего количества пользователей мобильного приложения Toast значительно возросло. Прирост вовлеченности должен привести к дополнительному бизнесу, конечно же, а веб-трафик пунктов продажи вырос примерно на 20% год к году. Вот вопрос, который я хочу задать вам: должны ли мы рассматривать Toast как индикатор для ресторанов? Потому что это именно то, о чем мы будем спорить дальше. Что вы думаете?

Рик Мунарриз: Я думаю, что Тост (Toast) имеет тенденцию переоценивать ресторанную отрасль, потому что они быстро растут по количеству ресторанов. Инвесторы в рестораны должны сосредоточиться на фактическом росте своих собственных вложений. Для меня Toast является лучшим классом среди тех, кто занимается системами точек продаж, и да, очевидно, дела у них идут хорошо. Отрасль показала результаты лучше, чем ожидалось многими, так как это сфера, которая не была полностью изолирована от тарифных войн из-за хорошей защиты цепочек поставок, но вернется ли потребитель? Будет ли он затронут? Это еще предстоит увидеть, но сейчас они возвращаются. Но да, Toast для меня – качественная компания. Скоро мы рассмотрим аргументы за и против этого. Однако я считаю, что нельзя предполагать, что если у Тоста дела идут хорошо, то все остальные тоже преуспевают.

Тим Бейерс: Но у нас есть несколько прорывов в разработке, не так ли? Одно из явлений, которое действительно происходит — это больше инноваций в ресторанах, и вот три примера, о которых мы хотели бы кратко поговорить. Интересно, какие из них выделяются для вас? Вы назвали Chipotlane (сеть ресторанов), которая явно получает прибыль от этой концепции; WingsTop значительно поработал над увеличением количества цифровых заказов, так что вам даже не нужно заходить в ресторан — просто откройте приложение, получите свои крылышки, это удивительно, и еще Sweetgreen с их бесконечными кухнями. Ожидает ли рынок больше инноваций в ресторанах? Какой прорыв готов произойти прямо сейчас?

Rick Munarrz: Думаю, все трое делают замечательные вещи. Хотя у всех троих был медленный первый квартал этого года, в первые три месяца они собрали все необходимые ингредиенты для успеха. Я перестану сравнивать с рестораном и просто скажу о Sweetgreen, потому что эта бесконечная кухня впечатляет. Когда я впервые услышал об этом, подумал, как робот будет готовить салаты, но оказалось, это более эффективно, чем работа людей. Робот может производить больше салатов за короткое время, особенно когда наступает час обеда, а множество корпоративных заказов поступают в офис. Для компании вроде Sweetgreen это критично: если приходится выбрасывать продукты из-за неточного исполнения заказа, это большая проблема. Это важный шаг вперёд, и ясно, что обычный местный салат-бар не сможет сделать такие инвестиции. А вот Sweetgreen может, так как её бизнес масштабируем.

Тим Бейерс: Давайте обсудим изучение терминов в этой сфере, Рик. Если вы никогда раньше не инвестировали в ресторанные компании и существует множество публичных компаний ресторанов, что инвесторам действительно нужно знать? Какие метрики наиболее важны здесь? Я задам вам несколько из них, но сначала расскажите мне о компах. Компы были для меня самой запутанной частью, когда я впервые начал изучать рестораны.

Рик Мунаррис: Компсы (compared store sales), в теории и по определению, являются одним из самых простых метрик для анализа, но я понимаю, что можно запутаться. Это сравнимо с продажами ресторанов. Они учитывают рестораны, которые работают не менее года, а некоторые сети — даже 18 месяцев, потому что иногда после открытия может быть первоначальный всплеск продаж, который они хотят нормализовать. По крайней мере через год-полтора после открытия, если ресторан работал в оба периода, его продажи учитываются в компах (compared store sales). Затем все эти продажи складываются и делятся на продажи годом ранее, так определяется рост или спад — это и есть компы. Это, по сути, показывает средний объем продаж одного ресторана относительно предыдущего периода. Да, как ты уже упомянул, сами по себе компы представляют число продаж, но множество факторов влияют на них: поток посетителей (увеличился ли он), повышение цен в меню или изменение в ассортименте, которое приводит к тому, что люди заказывают более дорогие блюда. Три ключевых фактора определяют компы — это трафик, увеличение цены в меню и изменения в меню. Это инфляция и способность привлечь клиентов для заказа более дорогих предложений.

Тим Бэйерс: Должен сказать, что Chipotle определенно увеличил мои расходы, когда они заявили, что начнут использовать Cheerios. И я сказал себе: теперь буду покупать больше бурритос[смеётся].

Рик Мунарриз: Вы также упомянули о них Chipotle из-за того, что даже по сравнению с прошлым годом они добавили курицу аль пастор. Они поняли, что не обязательно иметь одну куриную опцию. Давайте предоставим людям различные варианты мяса птицы. Курица аль пастор справилась хорошо. Но сейчас, в этом сезоне, они выпустили острые куриные блюда Chipotle: острый цыплёнок (неправильно сказал – горячий), который пользуется большим успехом. В текущем квартале ожидается улучшение показателей и хорошее восстановление для Chipotle по сравнению с первым кварталом этого года.

Тим Бейерс: Вы можете сделать это разными способами. Но давайте поговорим о местоположениях. Как мы мыслим о местоположении и росте при обсуждении ресторанов? Я поднимаю этот вопрос потому что в вашем оригинальном предложении по Chipotle было сказано, что это еще достаточно небольшое присутствие для действительно популярного ресторана, и возможно будет значительное расширение за счет новых мест. Как нам об этом думать? Когда речь идет о оценке стоимости ресторана или группы ресторанов с учетом влияния местоположений, как мы должны об этом рассуждать?

Рик Мунариз: Чем успешнее цепочки, тем они начинают с целевой аудитории, и это началось почти 15-20 лет назад.

Тим Бейерс: Это было давно.

Рик Мунариз: Это было давно, и в то время, думаю, там было около 500 магазинов Chipotle, а целью тогда могли быть примерно 3000-4000. Сейчас мы уже превзошли это число, говорим о более чем 10000. Вот в чем вся прелесть. Когда у вас успешный ресторан, потолок — подвижный потолок.

Тим Бейерс: Буквально передвижной пир.

Рик Мунарриз: Да, это настоящий пир! Спасибо за заполнение моего сухого периода каламбуров. Итак, да, у вас происходит то же самое. Очевидно, что расширение помогает компаниям масштабироваться и во многом развиваться. Одна из самых интересных вещей в последние три месяца этого года — это то, как Chipotle International (Чипотле), компания, которую никто не ожидал увидеть в четыре раза больше с начала прошлого года, особенно вне нашего списка нарушителей правил, показала результаты. Они продемонстрировали два подряд квартала роста сопоставимых продаж на 31%, а ключевой фактор — не расширение бизнеса, потому что выручка выросла только на 27% за последний квартал. Это были сильные показатели сопоставимых продаж для Чипотле, а не для Магдадос, который был меньше и испытывал трудности. У них дела идут хорошо. Сравни это с Cava, которая показала рост выручки на 28%, но у неё было лишь 10,8% роста сопоставимых продаж. Для Cavas это тоже было неплохо — увеличение трафика на 7,5%. А остальное объяснялось тем, что клиенты платили больше после того, как уже пришли в ресторан. В общем, рост ресторанов составил 18% от общего прироста.

Тим Байерс: Когда мы рассматриваем рестораны, есть два уровня роста. Одним из рычагов роста является возможность недорого открыть гораздо больше заведений и расширить свое присутствие. Второй — это способность внедрять инновации в меню и побуждать клиентов платить немного больше, возможно, увеличивать цены тут и там, вводить новые позиции в меню, что позволит людям немного раскрыть свой кошелек. У вас есть эти две траектории роста. Ну, это такой увлекательный сектор экономики, и мы поговорим об одной из компаний, которая успешно обслуживает его. В следующем выпуске Рик и я проведем дуэль аналитиков по поводу моей любимой акции — Toast.

ЖЕНЩИНА_1: Мне выпала огромная радость поговорить с Памелой Андерсон благодаря проекту самооценки Dove. Мы говорим о влиянии, которое проект оказал на уверенность женщин в своих телах и как Памела восстановила контроль над собой. Проект самооценки Dove — замечательная инициатива, поддерживаемая научно обоснованной методикой, помогающая улучшить отношения с собственным телом. Чтобы узнать больше упражнений для укрепления уверенности в теле, посетите dove.com/why2k. Это WHY2K написано буквами W-H-Y2K.

Рик Мунариц: Идеально для компании под названием Тост получить эту медвежью услугу. Само слово имеет крайние значения: когда вы хороши — вас прославляют, а если плохи — тостуют. Эта тоста хороша.

B первый раз, когда вы встретили читалку тостов, это было во время оплаты счета в ресторане. Вы были удивлены этим процессом.

Во второй раз возможно возникло некоторое бунтственное чувство. Вам не хватало звука закрывающихся кожаных папок для счетов, аккуратно скользящих вашей кредитной карты, как если бы играли в игру-головоломку, ожидая несколько секунд прежде чем подсчитать чаевые в уме, пока ваш официант или официантка просят вашу автограф, словно вы знаменитость.

B третий раз и каждый последующий — революция завершилась.

Вы надеемся оценить Toast как взаимовыгодное предложение. Вы выигрываете, будучи клиентом, потому что можете быстро оплатить счет, если у вас есть дела в другом месте. Официанты побеждают благодаря тому, что сильно зависят от чаевых, а Toast помогает быстрее менять столики. Владельцы ресторанов являются еще большими победителями, поскольку Toast не только предлагает удобство мобильных устройств для ускорения работы кухни или бесконтактных платежных решений для более быстрого расчета с клиентом. Это всего лишь верхушка айсберга салата. За кулисами Toast – это все в одном решении для ресторана, который хочет выделиться в этой жестокой индустрии. Toast может помочь в управлении запасами, обработке зарплат, заказе доставки напрямую через приложения или через третьи стороны, а также в email-маркетинге. Toast работает, и доказательством является липкая конфета пудинг. Два года назад, когда Toast только был рекомендован в нашей программе Rule Breakers, он уже обслуживал 85000 ресторанов. Сегодня он помогает 140000 заведений. Есть другие варианты на рынке. Рост Toast’а говорит о том, что компания дает своим клиентам преимущество перед конкурентами, особенно во время пандемии COVID-19 в 2020 году, когда все активно изучали закваску для хлеба и домашние наборы по ремонту бытовой техники. Любимый местный ресторан столкнулся с финансовыми трудностями. Национальная ассоциация ресторанов США, NRIA Industry Food, сообщила, что общие продажи за 2020 год составили $659 миллиардов долларов США, что на 24% меньше чем в предыдущем году. Как Toast справился с этим годом? Выручка выросла на 24%, и компания очевидно будет лучше всего работать тогда, когда операторы ресторанов в целом процветают.

Выручка компании Toast в 2021 году более чем удвоилась. Однако ее способность наращивать долю рынка, одновременно делая клиентов продуктивнее и успешнее, является рецептом успеха. Выручка компании Toast превышала 24% роста каждый квартал с момента публичного размещения акций четыре года назад. Чистая операционная прибыль и свободный денежный поток увеличивались ежегодно. Будучи когда-то убежищем для независимых операторов, компания недавно заключила крупнейшую сделку с материнской компанией Applebee’s и IHOP. Перед этим был заключен контракт на гольф. Управлять рестораном непросто, а добиться успеха становится еще сложнее. Пятилетняя выживаемость новых ресторанов остается проблематичной. Индустрия напоминает головастика или маленького черепашку среди стартапов. Toast — это чит-код: универсальный магазин, который позволяет любому оператору сразу начать работу эффективно. Как инвестор, вам стоит вкладывать средства в успешных и, я добавлю, легальных поставщиков чит-кодов. Этот имеет все необходимые качества, Тим, спасибо за поддержку.

Tim Beyers: Хорошо. Мне нравится это. Давайте поговорим о медвежьем аргументе. Это очень сильный бычий аргумент, Рик. Но Тост — выдающийся бизнес, и я продолжал его покупать. Не буду врать. Однако всегда важно знать медвежий сценарий, и не стоит притворяться, что у этой акции нет рисков, а их здесь несколько. Давайте рассмотрим их. У Тоста нет ценового рычага. Во всяком случае, не совсем так. Ежегодный доход на одну точку оставался примерно $40 000 с тех пор, как я начал следить за акцией почти три года назад. Если вы собираетесь проводить оценку, лучше не рассчитывать на дополнительную способность к росту цен, потому что это просто не работает для Тоста. Это риск. Не значит, что Тост не может приносить прибыль, но если полагаться на рост дохода на одну точку, история говорит о том, что вы ошибаетесь. Затраты могут значительно возрасти также, Рик. Мы знаем об этом. Ресторанный бизнес переменчив и подвержен мародерству; то, что хорошо для клиентов Тоста, хорошо для самого Тоста, и наоборот — если клиентам плохо, это может негативно сказаться на бизнесе Тоста.

У вас когда-нибудь было ощущение, что вы работаете в маркетинге и просто говорите впустую? С помощью рекламы на LinkedIn вы можете быть уверены, что достигаете нужных лиц, принимающих решения. Вы даже можете нацеливаться по таким критериям, как должность, отрасль, роль компании, старшинство, навыки, доход компании, и да, я уже упоминал про должность? Начните сегодня и посмотрите, как с помощью рекламы на LinkedIn можно избежать пустоты и достигнуть покупателей. Чтобы получить скидку 100 фунтов стерлингов на первую кампанию, перейдите по ссылке linkedin.com/lead для получения кредита. Условия применяются.

Тим Бейерс: Рик, мы вернулись. Я хочу, чтобы все предположили ответ на этот вопрос, а Рик его не знает. Это прямой эфир. Мы делаем это вживую. Рик, скажи мне и я дам тебе подсказку о том, какой будет ответ. Какой ресторан в мире самый загруженный? Ты попросил меня объяснить, что я имею под этим ввиду. Под этим я понимаю среднюю выручку на одно место расположения. Это примерно объем единицы или доход от единицы. Исходя из этого, какой ресторан является самым загруженным в мире?

Рик Мунарриз: В 1997 году я уже знал ответ на этот вопрос. Тогда Планета Голливуд в Дисней Уорлд приносила $50 миллионов ежегодно, что явно больше, чем сеть Хард Рок. И каждый раз, когда я падаю где-то, я понимаю, что это не будет ни Макдоналдс, ни Субвей, потому что знаю: они зарабатывают около 3 или 4 миллионов в год и это из-за низких цен. Много машин проезжают через них, но прибыли нет. Я давно не проверял Чизикейк Фактори, но помню, что раньше там было примерно $8,1 миллиона за единицу. Но у меня возникло ощущение, что это может быть какая-то международная компания, о которой я никогда не слышал, Тим, и ты просто решишь подставить меня. Сейчас не могу придумать ни одной из них, которая была бы больше.

Тим Бэйерс: Позвольте мне дать вам ещё одну подсказку. Давайте сосредоточимся на ресторанах QuickServe. Это исключит Cheesecake Factory, но фактор в пользу QuickServe.

Рик Мунарриз: Я считаю, что Chic-fil-A на самом деле обгоняет McDonald’s. О, ты показываешь на меня? Да, это я съел Chick-fil-A. Это даже не публичная компания. Это несправедливо.

Тим Байерс: Но это полезно, потому что я вам скажу, есть две компании, которые приближаются к показателям Chick-fil-A — именно они находятся прямо на карточке Rule Breakers. Мы их хорошо знаем, Рик: Chipotle и Cavali. Они приближаются к этим цифрам Chick-fil-A. Среднее число продаж в одном ресторане Chick-fil-A составляет около 8,46 миллиона долларов за 2023 год. Это последние данные, которые у нас есть.

Рик Мунарриз: Это всего шесть дней в неделю.

Тим Бейерс: Это шесть дней в неделю. Абсолютно невероятно. Отличный ресурс. Если вы собираетесь инвестировать в этот сектор, я хочу рекомендовать журнал QSRT и список QSRT 50. Именно оттуда я получил эти данные. Журнал QSRT, рейтинг QSRT 50, который является ежегодным рейтингом производительности на уровне единиц среди лучших операторов ресторанов быстрого обслуживания, большинство из которых являются публичными компаниями. Рик, последние мысли о ресторанных инвестициях? Я хочу сказать, что вы продолжите нарушать правила в области ресторанных инвестиций. Если бы у вас был один совет для кого-то, кто хочет инвестировать в сектор ресторанов, какой он?

Рик Мунарриз: Оставайтесь голодными и снова ищите инноваторов и то, что вам нравится, потому что есть большая вероятность того, что доверяйте своему чутью — это лучший способ пройти через все. Ищите компании с большим потенциалом роста. Chipotle когда мы впервые включили его в таблицу Rulebreakers, я никогда не бывал там. Я оценивал только их показатели, выручку и расширение, и они казались мне логичным выбором до их прихода во Флориду. Ищщите компанию с высоким потолком роста, как мы уже обсуждали ранее. Да, заходите, пока компания все еще быстро развивается.

Смотрите также

2025-07-18 22:09