Microsoft: Взгляд сквозь туман

Акции Microsoft… Что-то в них есть, конечно. Но и какая-то усталость, знаете ли. Падение на семь процентов за неделю – мелочь, если посмотреть на масштабы, но и не совсем мелочь. Особенно если припомнить, что год начался не слишком удачно. Почти двадцать шесть процентов вниз… Как будто кто-то нехотя сбрасывает старую обувь.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Последние финансовые отчеты, конечно, выглядят неплохо. Рост прибыли, облачные сервисы… Все как у всех. Но, знаете ли, цифры – это всего лишь цифры. Они не говорят о том, что происходит в душе компании, о той тихой тревоге, которая, возможно, гложет ее изнутри.

Конкуренция… Вот где кроется настоящая проблема. Alphabet, этот неутомимый соперник, наступает. Их облачный сервис растет быстрее, чем у Microsoft. И это не просто цифры, это сигнал. Сигнал о том, что старые правила больше не работают, что нужно меняться, приспосабливаться, искать новые пути. Но так ли легко это сделать, когда ты уже достиг определенного положения, когда тебя все знают и от тебя чего-то ждут?

Искусственный интеллект… Еще одна головная боль. Все говорят об этом чуде, о том, как он изменит мир. Но что, если он изменит правила игры, если он поставит под сомнение саму модель подписки, на которой так долго держалась Microsoft? Что, если этот гений окажется проклятием?

Прочные результаты… на данный момент

Если судить только по последнему кварталу, то падение акций кажется неоправданным. Доходы выросли на семнадцать процентов, прибыль – на двадцать четыре. Облачные сервисы растут, как на дрожжах. Но это лишь видимая сторона медали. Под поверхностью скрываются течения, которые могут унести компанию в неожиданном направлении.

Облачные операции, как обычно, являются основным двигателем роста. Доход от Microsoft Cloud увеличился на двадцать шесть процентов, достигнув 51,5 миллиарда долларов. Azure и другие облачные сервисы показали впечатляющий рост в 39 процентов. Но достаточно ли этого, чтобы удержаться на плаву в бушующем море конкуренции?

Коммерческие обязательства по остаткам (RPO) выросли на 110 процентов, достигнув 625 миллиардов долларов. Звучит многообещающе, конечно. Но что, если эти обязательства не будут выполнены? Что, если клиенты передумают? Что, если они найдут более выгодное предложение?

Усиливающаяся конкуренция в облаках

Если посмотреть на рынок облачных вычислений в целом, то картина становится менее радужной. Microsoft инвестирует огромные средства в искусственный интеллект, но конкуренция обостряется. Капитальные затраты выросли на 66 процентов, достигнув 37,5 миллиарда долларов. Но достаточно ли этого, чтобы опередить Alphabet?

Результаты Alphabet говорят сами за себя. Доход от Google Cloud вырос на 48 процентов, достигнув 17,7 миллиарда долларов. Это значительно опережает рост Azure. И это не просто случайность, это тенденция. Google Cloud растет быстрее, чем Microsoft. И это заставляет задуматься.

Вполне возможно, что Microsoft теряет импульс. Ее облачный бизнес может быть больше, чем у Alphabet, но он растет медленнее. И это тревожный сигнал. Сигнал о том, что нужно что-то менять, чтобы не потерять свои позиции.

Риск для модели подписки

Помимо конкуренции в облачной инфраструктуре, Microsoft сталкивается с еще одним структурным риском: потенциальное нарушение традиционного программного обеспечения искусственным интеллектом. Сегмент продуктивности и бизнес-процессов, в котором находятся продукты Office, имеет решающее значение для финансового здоровья компании. В последнем квартале этот сегмент принес 34,1 миллиарда долларов дохода. Microsoft имеет более 450 миллионов коммерческих мест для Microsoft 365, что делает ее сильно зависимой от подписки на программное обеспечение.

Но по мере развития искусственного интеллекта меняется и природа программного обеспечения. Появление агентских систем искусственного интеллекта – программного обеспечения, которое может автономно планировать и выполнять сложные рабочие процессы, – в конечном итоге может снизить количество работников, необходимых для определенных задач. Если предприятиям потребуется меньше сотрудников для выполнения основных знаний, им потребуется меньше коммерческих мест Microsoft 365. Хотя такие инструменты искусственного интеллекта, как Copilot, предлагают возможности монетизации в краткосрочной перспективе, долгосрочный риск заключается в том, что искусственный интеллект оказывает дефляционное давление на модель подписки на программное обеспечение.

Более того, искусственный интеллект может привести к более ожесточенной конкуренции в целом, что приведет к снижению ценовой власти программного обеспечения и, в конечном итоге, к снижению прибыли.

Стоит ли покупать?

По состоянию на сегодняшний день акции Microsoft торгуются по цене около 357 долларов за акцию. Отношение цены к прибыли составляет около 22. По сравнению с историческими мультипликаторами оценки компании это может показаться хорошей точкой входа. Но я считаю, что акции, вероятно, заслуживают торговаться по текущей оценке или даже ниже. Компания сталкивается с жестоким сочетанием растущих капитальных затрат, усиления конкуренции со стороны Alphabet в облаке и неизвестных долгосрочных рисков, которые искусственный интеллект представляет для ее основного бизнеса подписки на программное обеспечение. Эти неизвестные риски, введенные искусственным интеллектом, вероятно, будут сохраняться в течение многих лет.

В целом, я думаю, что инвесторам следует воздержаться и дождаться более глубокой скидки, прежде чем покупать акции. Учитывая, как быстро бизнес Google Cloud набирает долю на рынке и неизвестные факторы, связанные с искусственным интеллектом, имеет смысл дождаться цены, которая представляет значительную скидку, а не платить цену, которая ближе к справедливой стоимости. Более широкая маржа безопасности может помочь учесть повышенные риски акций.

Смотрите также

2026-03-30 02:32