Microsoft и Nvidia: эстетика четырёх триллионов

9 июля Nvidia, эта скромная лавка для производителей видеокарт и мечтаний геймеров, первой осмелилась перевалить за отметку в $4 трлн рыночной капитализации — славная победа торжества хайпа над смыслом. Но этот Олимп был слишком холоден для одиночества, и вот уже в конце месяца тучная тень Microsoft вытесняет Nvidia с пьедестала единственного обладателя четырех нулевых триллионов. Прогрессивное человечество, всегда трепещущее от перспектив искусственного интеллекта, аплодирует стоя.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Инвестировать в индекс

Рынок охвачен коллективной истерией: по итогам июля, акции Microsoft возросли на 26,9% (ведь богаче может стать только тот, у кого и так всё есть), тогда как жалкий S&P 500 — на едва уловимые 7,8%. Пусть к понедельнику корпорация и вывалилась из четырёхтриллионного клуба, но нелюбимцев судьба не держит в опале долго: Microsoft зудит вернуться туда так же, как чванливый аристократ мечтает кокетливо прогуливаться по набережной в собственной карете.

Есть как минимум три причины, по которым Microsoft столь достойна золотого венца, что к нему пора бы добавить и ленту с надписью «Завидуйте молча» — о них и поговорим.

1. Включаем новую передачу роскоши

Ожидания от заключительного квартала 2025 финансового года у наблюдателей были столь же завышены, как и их гонорары.

Три месяца назад в Microsoft точно знали, как удовлетворить акционера — пообещайте ему рост дохода, а превзойдите его на пару процентов, и вы уже герой в глазах тех, кто меряет успех количествами нулей. Итог: плюс 15% к годовому доходу и внушительный размах маржинальности (операционная — 45,6%, чистая — 36,1%). Из каждого доллара три с лишним цента оседают не где-нибудь, а в темном чулане корпоративной прибыли. Судя по всему, здесь умеют превращать золото слова в звон монет куда ловчее, чем алхимики прежних эпох.

Любопытно, что Microsoft не занимается поглощениями столь же жадно, как пресыщенный романтик коллекционирует любовные записки: фирма предпочитает доить собственные коровы, а не заманивать на ферму соседских телят. Феерия отчётов — плод старого бизнеса, обласканного новыми технологиями и давнего расчёта, а не бесстыжего приобретения чужого таланта.

2. Инновации как средство обольщения рынка

Вырастить продажи на 15% в корпорации столь тучной — это почти неприлично, как если бы министр финансов лично мыл вашу машину ради чаевых. Но когда такой скачок сопровождается пышным раскрытием маржи, можно без зазрения совести называть это местью умных над сильными.

Сегмент Intelligent Cloud — витрина для технологических снобов и бухгалтеров в одном лице. Azure, взорвавший рубеж $75 млрд в годовом доходе и покрывший мир новыми дата-центрами, пока что уверяет, что их у Microsoft больше, чем фешенебельных салонов у модного портного.

На каждом квартальном звонке обещают нам стройнее, выше, длиннее — ведь только нового размера дата-центры достойны эпохи ИИ. Разработки вроде Microsoft Sovereign Cloud и загадочного Microsoft Fabric — это, по-видимому, для тех, кого не впечатлила сама концепция квантовых вычислений, теперь подающихся с соусом инвесторских презентаций.

Copilot, верный лакей Microsoft, ныне обитает на столах у ста миллионов пользователей, и, видимо, каждый новый корпоративный контракт сопровождается ликованием в духе: «Мысль — это хорошо, но мысли, купленные оптом, дешевле».

Microsoft не просто сочиняет новые игрушки для мира ИИ — она реанимирует старые программы вроде Microsoft 365, чтобы те блестели для века машин, как архаичный браслет теперь переливается в свете неона. Ибо лучший способ строить будущее — модернизировать прошлое до приличного уровня лоска, не забывая вписаться в отчет о доходах.

3. Инвестиции как стиль и способ поддержания иллюзий

Рост доходов у Microsoft не бесплатен, как и вечер в хорошей компании: исследования, разработки, капитальные траты, компенсации акциями — всё это костюм модного кроя, но дорогой как грех.

Большинство компаний, почувствовав ветер эйфории, тут же бросаются швыряться деньгами в надежде, что хотя бы часть их вернётся с процентами. Любимая шутка рынка: сделать ставку на неуместные идеи и потом удивляться, что они не взлетают, как свинья с крыльями. В этом жанре Intel с её вертикальной интеграцией выглядит особенно трагикомично — технологический Мюнхгаузен, утонувший в болоте собственных инвестиций.

Но Microsoft пока умудряется инвестировать слаженно, удерживая осанку беспечного эстета. Годовой баланс завершён с изящным профицитом: на $11,9 млрд больше в наличности и эквивалентах, чем годом ранее — при том, что расходы и дивиденды раздуты для демонстрационного эффекта. Свободный денежный поток вырос «лишь» на 10%, поскольку капитальные траты ныне затмевают фантазию любого государственного заказчика — $24,2 млрд за квартал, а скоро и тридцать не за горами. Блистательный апофеоз корпоративного декаданса: никогда расходы не были так похожи на искусство ради искусства.

Microsoft справляется с рекордными тратами, превращая их в рекордную капитализацию. Правда, размер пенсии не гарантирует бессмертия, а такие темпы затрат легко трансформируются в смертельную гонку с будущим.

Пир во время ИИ

Уолл-стрит аплодирует каждому, кто умеет не только ловко тратить, но ещё и изображать при этом апломб. Microsoft удаётся играть в эту игру лучше других: величие отчётов, увеличение дивидендов и отдача на вложения настолько эффектны, что триллионы сами просятся вписаться в очередной финансовый анекдот.

Пока Microsoft траты конвертирует в барыши, бал продолжается. Но достаточно одному маскарадному костюму порваться не на том шве, и публика быстро потеряет интерес. Для тех же, кто верит в машинное будущее и считает, что роскошь инноваций способна оправдать любую цену, Microsoft — всё ещё заманчивый билет на бал. Хотя, как учит опыт прошлых веков, ни один пир не обходится без счета.
🤑

Смотрите также

2025-08-05 00:48