Космическая акция: как построить наследие с дивидендами

корпорация, которая платит вам деньги за то, что вы покупаете у неё товары — это как если бы ваша котёл начал платить вам за то, что он кипит).

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Присоединиться к клубу

Costco Wholesale (COST) идеально вписывается в этот профиль. Да, 0,54% дивидендная доходность выглядит смешно рядом с облигациями, дающими 4%. Акция торгуется по 47 кратным к будущим прибылям, когда рынок в среднем у 20. Цены подскочили всего на 10% за последние 12 месяцев, в то время как акции технологий взлетели. Но уникальная бизнес-модель Costco — зарядить клиентов годовой платой за возможность покупать — создаёт предсказуемые, растущие денежные потоки, которые будут накапливать богатство десятилетиями. (Всё это, конечно, происходит в вакууме, потому что реальный мир слишком сложен для таких чудес).

Модель членства, которая печатает деньги

Гений Costco — в его простоте: берём годовую плату, а товары продаём с ножом в спине. Компания работает с маржой около 2-3% — сознательно держит её низкой, чтобы дать максимальную ценность. Для сравнения, Walmart имеет около 3%, а Target — примерно 3,7%. (Если бы эти компании узнали о существовании Costco, они бы, возможно, сдали бы всё и ушли в монастырь).

Costco теперь хвастается 79,6 миллионами платящих домохозяйств и 142,8 миллионами держателей карт по состоянию на III квартал 2025 года, с ростом членства на 6,8% год к году. Экспресс-члены, которые платят 130 долларов в год после повышения в сентябре 2024 года, составляют 47% платящих членов, но приносят около трёх четвертей продаж. (Это как если бы 47% населения Земли платили за билет в кино, а 75% сидели в зале — логика, которую только Costco может объяснить).

Доходы от членства достигли 1,24 миллиарда долларов в III квартале 2025 года, увеличившись на 10,4% год к году. Поскольку членские взносы имеют почти 100% маржу, они напрямую попадают в прибыль. Членские взносы покрывают большую часть прибыли, а продажи товаров покрывают операционные расходы. (Это как если бы вы платили за подписку на Netflix, а сериалы писались вами же — логика, которая работает только в мультивселенной Costco).

Дивидендная история, которую упускает Уолл-стрит

Регулярный дивиденд Costco даёт всего 0,54% — 5,20 долларов в год на акцию в 965 долларов (на 8 сентября). Это не вдохновит охотников за дивидендами. Но с коэффициентом выплаты всего 27,1%, Costco сохраняет большую часть прибыли для роста, одновременно вознаграждая акционеров. Более того, Costco имеет историю гигантских специальных дивидендов. Компания выплатила специальные дивиденды в размере 7 долларов в 2012 году, 5 долларов в 2015, 7 долларов в 2017, 10 долларов в 2020 и 15 долларов в 2024 — вознаграждая терпеливых акционеров периодическими ветерцами. (Это как если бы ваша любимая криптовалюта вдруг решила отдать вам 10% баланса — просто так, без объяснений).

Компания сгенерировала миллиарды свободного денежного потока за последние двенадцать месяцев, выплачивая скромные регулярные дивиденды. С сильным денежным балансом и минимальными обязательствами Costco имеет гигантский потенциал для будущих специальных выплат. Регулярный дивиденд вырос с 0,10 доллара в квартал в 2004 году до 1,30 доллара сегодня — это тринадцатикратный рост. Десятилетняя годовая ставка роста дивидендов составляет впечатляющие 10,5%. Инвесторы, купившие акции десять лет назад, теперь получают доходность, близкую к 3%. (Это как если бы ваша старая тапочка, купленная в 2015 году, теперь приносила бы вам деньги каждый день — просто потому, что она старая и мудрая).

Рост, который прячется в открытом виде

С 914 складами по всему миру Costco может казаться насыщенной. Однако компания открыла около 27 новых точек в 2025 финансовом году с похожим планом расширения в 2026. Самый большой шанс — международные рынки: Costco работает 78 складами по всему Азии (Япония — 37, Южная Корея — 20, Тайвань — 14, а Китай — всего 7), оставляя гигантский простор для роста в регионе с 4,8 миллиардами людей. (Если бы Costco открыл склад на Марсе, он бы, наверное, уже там был — просто потому, что он всё управляет).

Электронная коммерция продолжает расти в высоких двузначных цифрах, с ростом на 18,4% в августе 2025 года. Сравнимые продажи выросли на 8% в III квартале FY25 (по всей компании). Продукция Kirkland Signature, приватная марка, принесла около 86 миллиардов долларов в 2024 году, предлагая качество, сравнимое с национальными брендами, но на 20% дешевле. Это не динамика зрелого рынка, а доказательство того, что модель работает как швейцарские часы. (Или как гигантский космический корабль, который не только летает, но и продаёт вам чайники).

Оценка, которая имеет смысл

По 47 кратному к будущим прибылям Costco выглядит дорого. Чарли Мангер, который много лет сидел в совет директоров Costco, предупредил в феврале 2023 года, что «проблема Costco в том, что это 40 кратных к прибыли». Но контекст важен. Costco никогда не была дешёвой по традиционным меркам, но она уничтожала рынок десятилетиями. За последние 20 лет Costco вернула 3200% с учётом дивидендов, в то время как S&P 500 — 675%. (Это как если бы вы купили билет на космический корабль, который летит в другую галактику, а он вдруг решил сэкономить на бензине и просто полетел быстрее — без объяснений).

Премиальная оценка отражает качество бизнеса. Степень обновления членства в 90% создаёт предсказуемый доход. Модель подписки означает, что Costco получает деньги до того, как что-либо продаст. Международное расширение обеспечивает десятилетия роста. И культура фанатичного внимания к клиенту не может быть скопирована конкурентами, которые просто бросают деньги на проблему. (Это как если бы конкуренты Costco решили создать копию Вселенной, но забыли добавить гравитацию — результат был бы не очень приятным).

Ваш будущий я будет вам благодарен

Акция Costco не сделает вас богатым завтра. Но этот скромный дивиденд, вместе с последовательным ростом дивидендов, периодическими специальными выплатами и стабильным ростом акций от бизнеса, который становится сильнее, создаёт богатство, которое накапливается для поколений. Иногда лучший инвестиционный инструмент — не статистически дешёвая акция, а исключительный бизнес, который вы держите навсегда. 🚀

Смотрите также

2025-09-10 16:08