Когда Волатильность Замирает: История, Которую Не Скажешь Ни Одному Брокеру

С&P 500 (^GSPC) недавно продемонстрировал волатильность, которая, если бы была живым существом, потребовало бы постановки диагноза. Всё началось с того, что президент Трамп, как человек, который явно не закончил курсы по искусству экономических метафор, начал настаивать на тарифах, которые больше подходили бы для торговли с инопланетными цивилизациями. В результате индекс упал на 10% за два дня — четвёртый худший результат в истории, после чего резко отскочил, когда президент решил дать рынку 90-дневный мораторий на свои самые агрессивные идеи. (Иногда даже бунтующие рынки благодарны, когда им дают перерыв на чай.)

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Инвестировать в индекс

В это же время CBOE Volatility Index (^VIX) совершил прыжок вверх на 143% за четыре дня — третий по величине скачок в истории, достигнув уровня 50, что не наблюдалось с 2018 года. Это был сигнал, который можно было бы назвать оптимистичным, если бы не тот факт, что он приходился на эпоху, когда рынки выглядели так, будто только что узнали, что их любимый фондовый советник на самом деле работает на конкурентов. Однако статистика, как всегда, предлагает утешение: после подобных всплесков S&P 500 в среднем рос на 35% через год. (Предсказания, конечно, не гарантируют успеха, но хотя бы позволяют чувствовать себя умнее, чем если бы вы просто кидали кости.)

Но рынок не остановился на этом. CBOE Volatility Index теперь упал более чем на 50% за 20 недель — всего 17-й раз с 1990 года, что делает это событие редкостью, сравнимой с попаданием метеорита точно в центр биржевого зала. Такое резкое снижение волатильности исторически сопровождалось «монструозными» доходностями. Вот что говорит история, если, конечно, вы не спрашиваете её мнение в тот момент, когда она уже пытается объяснить, почему всё пошло не так.

Индекс волатильности совершил свой самый острый спуск за историю — или почти таковой

CBOE Volatility Index, известный как VIX, — это попытка рынка измерить неопределённость, словно группа паникующих пингвинов, пытающихся проголосовать за направление ветра. Если точнее, это показатель волатильности, вычисленный на основе опционов на S&P 500, выраженный в виде безнаправленного годового числа. Например, значение 20 означает ожидание движения на 20% (вверх или вниз) в следующем году. (Если бы рынок был романом, это был бы главный герой, который не может решить, хочет ли он быть героем или антагонистом.)

VIX взлетел до 45,3 4 апреля, всего через два дня после знаменитого «Дня Освобождения» Трампа, когда он объявил о тарифах, которые, кажется, были придуманы в состоянии полусна. Инвесторы были особенно потрясены тем, что тарифы оказались выше базового уровня в 10%, что, как оказалось, было связано с «балансировкой торговых дефицитов», которые президент рассматривал как угрозу национальной безопасности. (Если бы экономика была квестом в RPG, это был бы босс с 1000 хит-поинтов и сообщением «Вы ошибаетесь, игрок».)

Затем VIX упал на 69% до 14,2 22 августа — наибольший спад за 20-недельный период с момента своего создания. Это был 17-й случай такого падения с 1990 года, как отмечает Чарли Билло из Creative Planning. Исторически такие события сопровождались впечатляющими результатами. Вот средние доходности S&P 500 в разные периоды после падений VIX на 50% за 20 недель:

6 месяцев: 10%
1 год: 22%
2 года: 37%

Прошлые результаты, конечно, не гарантия успеха, но они позволяют предположить, что если бы рынок был кошкой, он бы сейчас мурчал. S&P 500 закрылся на уровне 6467 22 августа 2025 года и сейчас торгуется примерно на том же уровне. Следовательно, история намекает, что индекс может вырасти до 7890 к августу 2026 года. (Если вы верите в это, то, возможно, вы уже инвестируете в NFT с изображением кота, который тоже верит в это.)

S&P 500 может не соответствовать ожиданиям истории

Президент Трамп предоставил инвесторам множество причин для беспокойства, включая тарифы, которые превратили среднюю ставку на импорт в США в самую высокую с 1933 года. Он уволил директора Бюро трудовой статистики после плохого отчёта о занятости, заявив, что данные сфабрикованы, и регулярно критиковал председателя ФРС, чтобы получить больше контроля над денежной политикой. (Если бы политика была романом, это был бы главный герой, который одновременно пишет сценарий и пытается его изменить.)

Кроме этих «вьющихся», у S&P 500 есть проблема с оценкой. Индекс торгуется по 22,4 кратному к будущим доходам, что выше пятилетней средней в 19,9 и десятилетней в 18,5. Исторически индекс снижался на 6% в год, если будущие P/E превышали 22. Это вызывает сомнения в том, что рынок действительно пойдёт вверх в ближайшее время. (Если бы финансовые оценки были животными, это был бы жираф, пытающийся прыгнуть через забор, но забывший, что он слишком высокий.)

В итоге, хотя резкое снижение волатильности исторически коррелировало с сильными ростом S&P 500, инвесторы в текущем климате имеют все основания быть осторожными. Тарифная война Трампа, его попытки контролировать независимые агентства и завышенные оценки могут легко потянуть рынок вниз. (Если бы экономика была музыкой, это был бы финальный аккорд, который никто не слышал, потому что все слишком заняты спорами о нотах.)

🚀

Смотрите также

2025-09-05 12:04