GameStop: Касса полна, а дивидендов не видно

Когда-то будоражившая воображение биржевых игроков, акция GameStop (GME +1.53%) ныне, словно уставшая балерина, описывает неторопливые круги на графике. И все же, за этим спокойствием скрывается весьма любопытное зрелище: внушительный денежный резерв, подкрепленный, представьте себе, крипто-активами.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

Около девяти миллиардов долларов наличными и около трехсот шестидесяти восьми миллионов в биткоинах – цифры, которые, казалось бы, должны указывать на некую фундаментальную состоятельность. Однако, при ближайшем рассмотрении, эта касса, полная звонкой монеты, напоминает скорее декорацию к спектаклю, чем реальное богатство. Оценка компании, в десять с половиной миллиардов, не выглядит катастрофически завышенной, но и не вызывает ощущения выгодной сделки.

Не то чтобы GameStop была дешевле, чем когда-либо, но и о недооцененности говорить не приходится. Акции торгуются с премией к балансовой стоимости, что, согласитесь, несколько странно для компании, чье будущее окутано туманом. Эта премия, словно хрупкая бабочка, может исчезнуть при малейшем дуновении ветра, если компания не оправдает ожиданий инвесторов.

Трансформация баланса GameStop

Накопление этого денежного резерва – не результат блестящих прибылей или выгодных продаж активов. Скорее, это плод серии заимствований, осуществленных посредством выпуска конвертируемых облигаций. Дважды компания прибегла к этому инструменту, словно опытный фокусник, извлекающий деньги из пустого цилиндра.

В сумме GameStop привлекла четыре с половиной миллиарда долларов. Но, как всегда, у любой медали есть обратная сторона: эти облигации придется конвертировать в новые акции. Срок погашения – апрель 2030 и июнь 2032 годов. К этим датам компании придется либо рефинансировать долг, либо обменять облигации на акции по цене от двадцати восьми долларов девяноста одного цента до тридцати долларов за акцию. Перспектива, согласитесь, не самая радужная для существующих акционеров.

Но не только размытие капитала вызывает скепсис у аналитиков. Многие сомневаются в самой стратегии, которую продвигает Райан Коэн, председатель компании. Словно опытный шахматист, он делает ходы, смысл которых остается неясным для большинства наблюдателей.

Скептицизм Уолл-стрит и здравый смысл

Стив Эйсман, ставший известным благодаря фильму «Большой шорт», не верит в успех этой затеи. Он сомневается, что GameStop сможет одновременно приобретать другие компании и ликвидировать свои убыточные магазины. Его мнение, словно холодный душ, заставляет задуматься о реальности происходящего.

Эйсман – не единственный, кто относится к этой акции с осторожностью. Еще в прошлом году аналитики, такие как Майкл Пактер из Wedbush, отмечали, что GameStop оценивается скорее по ажиотажу, чем по фундаментальным показателям. И эта точка зрения, к сожалению, не изменилась. Если внимательно изучить финансовые отчеты компании, то легко прийти к тому же выводу.

Балансовая стоимость GameStop составляет всего двенадцать долларов четырнадцать центов за акцию, что более чем на сорок семь процентов ниже текущей рыночной цены. Я согласен с аналитиками, такими как Пактер: платить высокую премию за компанию, которая по сути является холдингом, не имеет никакого смысла. Это словно покупать антикварную вазу, в которой нет цветов.

Однако, если GameStop не сможет заключить выгодную сделку в ближайшее время и инвесторы начнут терять терпение, может появиться возможность купить акции по цене, равной или ниже балансовой стоимости. И тогда, если компания наконец-то станет настоящей акцией стоимости, перспектива использования ее огромного денежного резерва станет гораздо более привлекательной. Тогда, возможно, этот спектакль будет иметь счастливый конец.

Смотрите также

2026-04-12 09:32