Figma: Танцы с Дьяволом или Надежда для Инвестора?

Ах, Figma… Это дитя облачных технологий, возникшее словно гриб после дождя, и сразу же привлеченное внимание господ финансистов. В июле 2025 года, когда его акции впервые вышли на биржу по цене 33 доллара, казалось, что сама удача пляшет с ним вальс. Открытие на отметке в 85, а затем и взлет до 142.92… Почти неземное зрелище! На мгновение, казалось, что Adobe, эта старая акула рынка UI/UX дизайна, содрогнулась от страха. Но, как известно, все в этом мире преходяще, и даже самые прекрасные танцы заканчиваются.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Бесплатный Телеграм канал

Figma, видите ли, росла, как сорняк, что, конечно, впечатляло. Но сорняк, даже самый энергичный, требует ухода. И вот, энтузиазм господ угас, словно свеча на ветру. Замедление роста, увеличение расходов… Все это напоминает мне историю одного помещика, который, желая увеличить урожай, решил поливать землю вином. Результат был предсказуем.

И вот теперь, акции Figma торгуются чуть выше первоначальной цены IPO – 32 доллара. Падение почти на 80% от пиковых значений… Неужели это шанс для долгосрочного инвестора, или же это всего лишь предсмертный вздох?

Почему Figma – это не просто еще одна технологическая компания?

Figma предлагает инструменты, позволяющие дизайнерам создавать графику, UI элементы, преобразовывать статичные изображения в анимацию, и подключать сторонние приложения через плагины. Клиенты используют эти инструменты для создания веб-сайтов, мобильных приложений и интерактивных прототипов. В этом нет ничего удивительного, если бы не одно «но». Figma бросает вызов Adobe, предлагая облачные инструменты, которые работают прямо в браузере. Adobe же все еще требует установки десктопных приложений, которые затем синхронизируются через Creative Cloud. Это все равно что сравнивать карету с автомобилем – то да, то нет, но все же.

Figma также добавила инструменты для совместной работы, позволяющие нескольким пользователям работать над одним проектом в облаке. Adobe и другие старые компании внедрили эти функции гораздо позже. Это все равно что увидеть, как старый господин пытается освоить новый танец – забавно, но не всегда эффективно.

Figma использует freemium модель. Бесплатная версия для частных лиц и небольших команд, а подписка – для профессионалов и крупных компаний. В 2024 году количество клиентов, приносящих не менее 10 000 долларов США годового дохода (ARR), выросло на 45%, достигнув 10 517. Количество клиентов с ARR более 100 000 долларов США выросло на 53%, достигнув 963. Это говорит о том, что Figma освобождает дизайнеров от «липкой» подписки Adobe. Хотя, конечно, от одной зависимости люди переходят к другой.

Почему акции Figma упали ниже цены IPO?

На пике капитализация Figma достигла 60 миллиардов долларов – 57-кратного размера ее доходов в 2025 году. Эта оценка была невозможна в нынешней нестабильной ситуации на рынке. Это все равно что строить замок на песке во время шторма.

В 2024 году доходы Figma выросли на 48%, достигнув 749 миллионов долларов США, но валовая маржа снизилась с 91% до 88%. Компания получила чистый убыток в размере 732 миллионов долларов США, по сравнению с чистой прибылью в размере 738 миллионов долларов США в 2023 году. Это объясняется единовременными расходами на акции, связанными с прерванным приобретением Adobe и выпуском акций для сотрудников. Но, знаете ли, все эти красные цифры не добавляют привлекательности акциям, особенно когда процентные ставки остаются высокими.

За первые девять месяцев 2025 года доходы Figma выросли на 41%, достигнув 752 миллионов долларов США. Однако валовая маржа снизилась с 87% до 83%, а чистый убыток увеличился до 1,02 миллиарда долларов США. Компания продолжала нести высокие расходы на акции, связанные с выпущенными акциями для сотрудников. В то же время, инвестиции компании в инфраструктуру искусственного интеллекта, функции на основе искусственного интеллекта и новые инструменты, включая Figma Make, Draw, Sites и Buzz, усугубили эту ситуацию.

Что ждет Figma в ближайшие два года?

На светлой стороне, Figma продолжает привлекать клиентов с высоким уровнем дохода в 2025 году. К концу третьего квартала компания обслуживала 12 910 клиентов с ARR более 10 000 долларов США, а также 1 262 клиента с ARR более 100 000 долларов США.

Figma также расширяет свою экосистему за счет небольших приобретений, десятков новых функций и партнерства с OpenAI, которое интегрирует ее приложение непосредственно в ChatGPT. Коэффициент удержания чистой выручки (для клиентов с ARR не менее 10 000 долларов США) достиг 131% в третьем квартале, по сравнению с 129% во втором квартале (но все же ниже 134% в конце 2024 года).

Аналитики ожидают, что в 2025 году доходы Figma вырастут на 40%, достигнув 1,05 миллиарда долларов США, а чистый убыток увеличится до 1,19 миллиарда долларов США. Они ожидают, что с 2025 по 2027 год доходы вырастут на 21% в год, достигнув 1,53 миллиарда долларов США, а чистый убыток сократится до 421 миллиона долларов США к последнему году.

Однако, с капитализацией в 16 миллиардов долларов США, Figma все еще не выглядит выгодной с коэффициентом 12 к ее текущим продажам. Adobe, которая больше, растет медленнее, но является прибыльной, торгуется с коэффициентом 5 к ее текущим продажам. Поэтому Figma может быть интересна как спекулятивная инвестиция в рост, но я бы не стал наращивать позицию, пока ее оценка не остынет и ее маржа не стабилизируется.

Смотрите также

2026-01-15 22:16