Deere: От тракторов к центрам данных

Компания Deere (DE +5.79%) на протяжении почти двух столетий ассоциируется с американским фермером. Однако, после публикации результатов первого квартала, возникла новая история роста. И, как это часто бывает, она оказалась совершенно неожиданной. (Впрочем, разве что-то бывает ожидаемым в этой вселенной? На самом деле, если подумать, сама концепция «ожидания» — это просто иллюзия, созданная нашим мозгом, чтобы хоть как-то ориентироваться в хаосе. Но вернемся к Deere.)

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Рост не пришел от широко разрекламированной программной стратегии или автономных тракторов. Он исходит из подразделения строительства и лесного хозяйства (C&F), где увеличение объема заказов на 50% вновь обратило внимание на старый бизнес Deere – продажу «железа» для создания физических основ центров обработки данных. (Да, именно так. Тракторы строят будущее. Или, по крайней мере, его фундамент. Что, в общем-то, одно и то же, если посмотреть под определенным углом. И если не слишком придираться к деталям.)

Цикл сельского хозяйства замедляется, технологический цикл набирает обороты

Спад в сельском хозяйстве назревал годами, последовав за пиком чистого дохода американских ферм в 2022 году. Выручка упала на 25%, достигнув примерно 46 миллиардов долларов в 2025 году. (Это как с качелями: сначала вверх, потом вниз. Только в данном случае качели – это экономика, а вместо веревок – сложные алгоритмы и непредсказуемые рыночные силы.)

Цены на подержанную технику многое говорят о текущем состоянии цикла. Когда фермеры настроены оптимистично, они обменивают старые машины на новые, но дилеры могут принимать trade-in только при наличии места на складе. (Представьте себе бесконечный склад подержанных тракторов, заполняющий всю вселенную. Это, конечно, преувеличение, но суть вы уловили.)

В течение последнего года эта динамика застопорилась из-за избытка подержанных запасов. Цены на тракторы 8R модельного года 2022 и 2023 годов с высокой мощностью упали более чем на 40% от пика, и еще на 20% в первом квартале. (Падение цен – это, конечно, плохо для продавцов, но хорошо для покупателей. Или наоборот. Зависит от точки зрения. И от того, кто вы – продавец или покупатель.)

Deere использует «пуловые» фонды, чтобы помочь дилерам очистить свои склады. Запасы подержанных комбайнов возвращаются к норме, а заявки на новые большие тракторы теперь распространяются до четвертого квартала 2026 года. (Что, если подумать, довольно долго. Но время – это иллюзия, как известно. Особенно если вы ждете трактор.)

Строительство выходит на первый план

Заявление менеджмента о том, что цикл сельского хозяйства достигнет дна в этом году, дало некоторое облегчение, но реальный сюрприз преподнесло подразделение C&F. Строительный бизнес показал рост выручки на 34% по сравнению с прошлым годом, чему способствовал ускоренный рост центров обработки данных. (Да, да, именно центры обработки данных. Они везде. Они следят за нами. Но это другая история.)

По мере того как такие гиперскейлеры, как Amazon, Microsoft и Alphabet, вкладывают капитал в искусственный интеллект, им требуется масштабное расширение физической инфраструктуры. Экскаваторы, погрузчики и другое тяжелое оборудование Deere необходимы для этого строительства. (Представьте себе гигантского робота, строящего центры обработки данных. Это, конечно, фантастика, но кто знает, что нас ждет в будущем?)

Этот спрос обеспечивает мощный, нециклический импульс, создавая устойчивый мост выручки, пока цикл сельского хозяйства находит свое равновесие. Результаты C&F, наряду с ростом выручки на 24% в сегменте малого сельского хозяйства и газонов, более чем компенсировали скромный рост на 3% в основном сегменте производства и точного земледелия. В первом квартале это привело к общей выручке в 9,6 миллиарда долларов, что значительно превысило консенсусные оценки в 7,6 миллиарда долларов. (Это, конечно, хорошие цифры. Но в конечном итоге все сводится к прибыли. И к тому, что вы делаете с этой прибылью.)

Этот рост компенсируется примерно 1,2 миллиарда долларов в год в виде тарифов. Эти затраты снизили операционную маржу сегмента до 5,1% в первом квартале, хотя менеджмент ожидает восстановления маржи до 9-11% за весь год. Кроме того, Deere повысил свой прогноз по прибыли до 4,5-5,0 миллиардов долларов и прогноз по операционному денежному потоку на 500 миллионов долларов. (Это, конечно, радует инвесторов. Но не забывайте о рисках. И о том, что в конечном итоге все может пойти не так, как планировалось.)

Акции торгуются с коэффициентом более 32 к будущей прибыли, что является значительной премией к среднему пятилетнему показателю около 17. Рынок, похоже, закладывает восстановление сельского хозяйства и устойчивое расширение строительного бизнеса. Это высокая оценка, отражающая не только тракторную компанию, но и поставщика, необходимого для развития инфраструктуры искусственного интеллекта. (В конечном итоге все сводится к тому, сколько кто-то готов заплатить. И к тому, верит ли он в будущее компании.)

Смотрите также

2026-04-09 04:12