Costco: Склад, Членство и Небольшая Магия

Costco Wholesale (COST +0.50%) – это, скажем так, не просто магазин. Это скорее портал в альтернативную реальность, где скидки правят миром, а тележки для покупок обладают собственной гравитацией. Даже в трудные времена, когда экономика капризничает, этот складской гигант умудряется оставаться на плаву. Но в последнее время, как это часто бывает, он немного сбавил темп. Акции почти не растут, хотя бизнес, если приглядеться, процветает. Похоже, даже магия имеет свои пределы. Или, что вероятнее, просто бухгалтерские отчеты.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

Сможет ли Costco вырваться из этого цикла? Давайте посмотрим, что может случиться через год. И, возможно, заодно проверим, не забыли ли мы купить соль. Всегда нужна соль.

Членство – это всё

У Costco есть уникальная модель членства, которая выделяется среди розничных торговцев. Конкуренция, конечно, есть – BJ’s Wholesale и Sam’s Club от Walmart – но Costco самый большой в своем роде, с почти тысячей магазинов по всему миру и годовым оборотом в 280 миллиардов долларов. По сути, Costco продает не товары, а членство. Товары – это просто приманка, чтобы удержать членов. Маржа на них настолько тонка, что напоминает крыло бабочки – красивое, но ненадежное. А вот членство – это основа, источник постоянного дохода. Как говорят в Гильдии Алхимиков и Венчурных Капиталистов, «золото – это хорошо, но постоянный приток золота – еще лучше.»¹

Есть несколько показателей, которые отслеживают удовлетворенность клиентов. Коэффициент продления членства стабильно высокий – около 90% или выше. А количество членов, переходящих на Executive Membership (вдвое дороже стандартного), продолжает расти. Executive Members – это как избранные, элита Costco. Они составляют чуть меньше половины всех членов, но приносят 74% всех продаж. Похоже, они действительно умеют пользоваться скидками. Или у них просто больше места в кладовках.

Обновление членства – это лишь один из способов роста для этого гиганта. Costco продолжает открывать новые магазины, как в США, так и за рубежом. А еще у них есть другие козыри в рукаве, например, недавнее повышение годовой платы на 5 долларов и привлечение новых членов. Они активно осваивают цифровые технологии и электронную коммерцию, что сегодня является одним из главных драйверов роста. Цифровые регистрации стали неотъемлемой частью их бизнеса и привлекают более молодых членов. Похоже, даже старшее поколение начинает осваивать онлайн-покупки. Хотя они все еще предпочитают лично пощупать помидоры.

Продажи увеличились на 8,2% в первом квартале финансового 2026 года (завершился 23 ноября 2025 года), с увеличением дохода от членских взносов на 14% (включая повышение платы) и увеличением количества членов на 5,2%. Это стандартные показатели для Costco, и даже высокая инфляция не помешала им. Похоже, люди всегда будут нуждаться в больших упаковках туалетной бумаги.

Costco обычно преуспевает, когда экономика испытывает давление, поскольку клиенты охотнее покупают в дисконтных магазинах. Я ожидаю, что эта тенденция сохранится и в следующем году. Эта надежность – одна из причин, по которой инвесторы любят акции Costco. Похоже, они нашли золотую жилу. Или, по крайней мере, очень большой склад.

Дороговатое удовольствие

В ближайшее время рынок обеспокоен тем, сможет ли Costco поддерживать рост продаж на фоне инфляции и небольшого снижения коэффициента продления членства, которое руководство объясняет увеличением количества цифровых регистраций. Вполне возможно, что люди просто забывают вовремя оплатить членство. Это случается даже с самыми организованными.

Но главная проблема заключается в высокой оценке акций Costco. Они обычно дороже, чем у других розничных торговцев, поскольку компания надежна для роста. Но у нее нет большого запаса прочности, и если возникнут какие-либо опасения, акции, скорее всего, упадут. Похоже, это и происходит с акциями Costco. Отношение цены к прибыли (P/E) составляет 54, что значительно выше среднего значения за последние три года – 49, которое само по себе уже довольно высоко. В эту цену заложено слишком много ожиданий. Похоже, инвесторы ожидают чуда.

Если у Costco будет безупречный год, ее акции могут вырасти. Однако, по этой цене, в краткосрочной перспективе может не быть большого потенциала роста. Через год акции Costco могут не продемонстрировать значительного роста, если рост не ускорится. А если возникнут какие-либо проблемы, акции могут упасть. Похоже, это вполне вероятный сценарий. В конце концов, даже самые надежные компании не застрахованы от неожиданностей.

¹ Гильдия Алхимиков и Венчурных Капиталистов – это закрытое общество, занимающееся поиском и финансированием перспективных проектов. Они известны своей любовью к золоту, драгоценным камням и сложным схемам. Их девиз: «Превращаем свинец в золото, а золото – в еще больше золота.»

Смотрите также

2026-03-04 12:33