CoreWeave: 2025 год – год, когда стало понятно, что к чему

В прошлом году компания CoreWeave (CRWV +1.26%) совершила нечто вроде алхимического превращения. Начала как быстрорастущий поставщик инфраструктуры для Искусственного Разума (ИР), а закончила как публичная компания, чье значение для всей экосистемы вычислений ИР сложно переоценить. Доходы взлетели, обязательства клиентов росли, как дрожжи, и CoreWeave прочно заняла место ключевого поставщика для самых требовательных творцов ИР. Но самое интересное, знаете ли, это не цифры, а то, что они начали означать.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

До 2025 года все было похоже на магический туман. Говорили о росте, о потенциале, но мало кто понимал, где на самом деле кроется суть. К концу года, однако, туман рассеялся, и стало ясно, где CoreWeave может заработать, какие риски таятся в тени, и как инвесторам следует оценивать эту компанию в будущем. Это как если бы Великий Алхимик наконец-то разобрался в ингредиентах своего зелья.¹

Рост – это не просто взрыв, это… видимое явление

Рост доходов CoreWeave в 2025 году был, конечно, впечатляющим, но настоящая история скрывалась под этой цифрой. Компания завершила год с портфелем контрактов на сумму более 55 миллиардов долларов (по состоянию на 30 сентября 2025 года), что во многом обусловлено крупными сделками с такими клиентами, как OpenAI, Meta Platforms и целым рядом гипермасштабируемых компаний.²

Этот портфель меняет правила игры. В отличие от облачных моделей, где доходы колеблются в зависимости от спроса (а спрос, знаете ли, вещь капризная), значительная часть будущих доходов CoreWeave уже закреплена контрактами, при условии, что компания сможет вовремя поставить обещанные мощности. Это дает компании уровень предсказуемости, который редко встречается в бизнесе, растущем такими темпами. Это как если бы у вас был договор с гномами на поставку руды – они, как правило, держат слово, особенно если вы заплатили аванс.

Контраст между квартальными доходами и портфелем контрактов подчеркивает эту мысль. В то время как CoreWeave генерировала около 1,4 миллиарда долларов в квартал, ее контрактные обязательства простираются на многие годы вперед. Это говорит о том, что у компании есть огромный потенциал для роста, даже если темпы привлечения новых клиентов замедлятся.³

Для инвесторов ключевой вопрос теперь не в том, хотят ли клиенты вычислительные мощности ИР (они уже подписались на них). Вопрос в том, сможет ли CoreWeave обеспечить эти мощности эффективно и вовремя.

Спрос – это не узкое место, узкое место – это выполнение

Если 2025 год что-то и доказал, так это то, что спрос на вычислительные мощности ИР не является ограничивающим фактором. Вместо этого внимание инвесторов сместилось на риски, связанные с выполнением заказов. В течение года рынок наиболее остро реагировал на обновления, касающиеся капитальных затрат, строительства центров обработки данных, доступности электроэнергии и сроков развертывания графических процессоров. Любая задержка или превышение ожидаемых расходов приводили к волатильности, даже несмотря на рост доходов и портфеля контрактов.

Это вполне логично. CoreWeave работает в капиталоемкой модели, которая больше похожа на инфраструктуру, чем на программное обеспечение. В дальнейшем, дисциплина в отношении капитала и оперативное исполнение имеют большее значение, чем темпы роста. Это как если бы вы строили башню из драгоценных камней – важна не скорость строительства, а качество кладки.

Что это значит для инвесторов?

2025 год не только развил бизнес CoreWeave, но и прояснил историю. Рост ощутим и видим. Спрос зафиксирован. Отныне успех будет зависеть от исполнения. Для инвесторов, желающих владеть акциями CoreWeave, 2026 год станет решающим для оценки ее оперативных возможностей. Все взгляды будут прикованы к результатам компании в ближайшие кварталы.

Великий Алхимик, конечно, это метафора. На самом деле, это просто команда талантливых инженеров и менеджеров, которые умеют считать деньги и строить дата-центры. Но метафора звучит лучше, не так ли?

Гипермасштабируемые компании – это те, которые постоянно растут и требуют все больше и больше вычислительных мощностей. Они как ненасытные драконы, которые всегда ищут новые сокровища.

Некоторые аналитики утверждают, что замедление темпов привлечения новых клиентов – это признак того, что CoreWeave достигла потолка. Мы с этим не согласны. Мы считаем, что это просто признак того, что компания стала более избирательной в отношении своих клиентов. Качество важнее количества, знаете ли.

Смотрите также

2026-02-04 15:02