Comcast (CMCSA +1.27%) в 2025 году сгенерировала рекордные 19 миллиардов долларов свободного денежного потока (FCF) и вернула почти все это акционерам. Что, в общем-то, неплохо. Если бы не один небольшой нюанс: значительная часть этих денег поступает от убывающего бизнеса широкополосного доступа, который потерял более 700 000 абонентов из-за усиления конкуренции со стороны оптоволокна и беспроводного доступа. Это, если задуматься, примерно как пытаться удержать воду в решете, пока вокруг все строят космические корабли (и, к слову, корабли эти тоже требуют финансирования). Именно поэтому рынок оценивает акции компании всего в 8 раз больше будущей прибыли – цена, которая намекает на то, что основной источник денежных средств компании находится в состоянии структурного упадка.
Кровотечение в сегменте подключения, крупнейшем и наиболее прибыльном сегменте компании, отчасти вызвано жесткой конкуренцией со стороны фиксированного беспроводного доступа, предлагаемого такими компаниями, как T-Mobile и Verizon (VZ 0.03%). Отток абонентов не только продолжался в прошлом году, но и увеличился на 73%. Более тревожно то, что потери абонентов ускорились по мере приближения к концу года: в четвертом квартале было потеряно 181 000 абонентов, что превышает 104 000 в третьем квартале. Это как если бы компания пыталась бежать по эскалатору, который идет в обратном направлении. В общем, забавно, но не для акционеров.
Стратегический поворот с некоторыми краткосрочными потерями
В ответ на снижение руководство запустило многоходовую стратегию. Во-первых, компания упростила ситуацию, выделив свои устаревшие кабельные телевизионные сети в отдельную компанию под названием Versant Media в январе. Остается, собственно, измученный бизнес широкополосного и беспроводного доступа, а также NBC, Peacock, Universal theme parks и киностудия. Это примерно как отрезать хвост, чтобы спасти остальное тело. Надеемся, хвост не был слишком важен.
Во-вторых, была изменена операционная стратегия: предлагаются такие акции, как бесплатные линии беспроводной связи и пятилетние гарантии цен. Цель – остановить отток абонентов широкополосного доступа и стимулировать внедрение беспроводной связи. Этот оборонительный ход, однако, напрямую влияет на маржу EBITDA сегмента, которая, как ожидается, будет находиться под давлением до 2026 года. Это как пытаться потушить пожар, обливая себя водой – может и сработает, но не факт, что вам это понравится.
В то время как маржа подключения снижается, сегмент беспроводной связи остается светлым пятном. Comcast использует сеть Verizon для этой услуги, что снижает ее операционные расходы. В прошлом году было добавлено 1,5 миллиона новых беспроводных линий, что привело к общему количеству в 9,3 миллиона. Это составляет около 15% от базы широкополосного доступа, и руководство видит много возможностей для расширения. Но, как ни странно, этот рост привязан к базе, которая сокращается. Это как строить дом на песке – выглядит красиво, но долго не простоит.
В сегменте контента и развлечений тематические парки продемонстрировали сильные результаты. Скорректированная EBITDA выросла на 24%, превысив 1 миллиард долларов за один квартал впервые, благодаря открытию Epic Universe в Орландо, который принес рекордные доходы. Это обеспечивает еще один источник денежных средств для затыкания дыр. Это как если бы, обнаружив, что ваш корабль тонет, вы вдруг нашли сундук с золотом. Поможет, но ненадолго.
Рынок пока не убежден
Comcast вернула деньги акционерам в 2025 году за счет выкупа акций на сумму 6,8 миллиарда долларов и выплаты дивидендов на сумму 4,9 миллиарда долларов. Тем не менее, дивидендная доходность в размере 4,7% и оценка всего в 8 раз больше будущей прибыли показывают, что рынок по-прежнему сосредоточен на долгосрочной устойчивости бизнеса. Инвестиционный случай сводится к тому, смогут ли эти компенсации со стороны беспроводной связи и парков, которые имеют естественные ограничения, перерасти постоянный и продолжающийся структурный спад широкополосного доступа. Это как пытаться взлететь на воздушном шаре, который постоянно спускается. В принципе, возможно, но требует определенных усилий.
Первым реальным признаком эффективности стратегии станут результаты за второе полугодие 2026 года, когда будет объявлен коэффициент конверсии бесплатных линий беспроводной связи в платные планы. Солидный коэффициент конверсии подтвердит компромисс в отношении маржи и поддержит долгосрочные денежные потоки, в то время как разочаровывающий результат укажет на то, что давление на прибыль сохранится. Это как игра в рулетку – может повезти, а может и нет. В любом случае, ставки высоки.
Смотрите также
- ПРОГНОЗ ДОЛЛАРА К ШЕКЕЛЮ
- БИТКОИН ПРОГНОЗ. BTC криптовалюта
- ЭФИРИУМ ПРОГНОЗ. ETH криптовалюта
- SAROS ПРОГНОЗ. SAROS криптовалюта
- SIREN ПРОГНОЗ. SIREN криптовалюта
- MYX ПРОГНОЗ. MYX криптовалюта
- SOL ПРОГНОЗ. SOL криптовалюта
- ORDI ПРОГНОЗ. ORDI криптовалюта
- ПРОГНОЗ ЕВРО К ШЕКЕЛЮ
- ZEC ПРОГНОЗ. ZEC криптовалюта
2026-04-20 22:02