Биотехнологии: Два неприметных игрока

В мире финансовых спекуляций, где толпа жаждет немедленной прибыли, существует определенная закономерность: истинные возможности часто скрываются за фасадом неприметности. Vertex Pharmaceuticals и Mirum Pharmaceuticals – компании, которые, по всей видимости, не вызывают особого энтузиазма у большинства аналитиков. Именно это, как мне кажется, и делает их интересными.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

Vertex, построившая свой капитал на терапии муковисцидоза, и Mirum, стремящаяся расширить сферу влияния за пределы редких заболеваний печени, используют схожую тактику: концентрация на нишах, где потребности пациентов остаются неудовлетворенными, и последовательное развитие успешных препаратов. Это не революция, но и не пустые обещания.

В текущем году акции Vertex снизились более чем на 2%, а Mirum, напротив, выросли более чем на 20%. Такая разница в динамике, на мой взгляд, лишь подчеркивает потенциал Mirum, а умеренное снижение акций Vertex, учитывая их доминирующее положение, кажется вполне оправданным. Рассмотрим обе компании подробнее.

Mirum: Рост, который невозможно игнорировать

Mirum успешно вывела на рынок препарат Livmarli, который демонстрирует быстрый рост продаж при лечении редких заболеваний печени, таких как билиарная атаксия Алари и прогрессирующий семейный внутрипеченочный холестаз. В 2025 году компания сообщила о выручке в 521,3 миллиона долларов, что на 54% больше, при этом Livmarli принес 360 миллионов долларов, увеличившись на 69% по сравнению с 2024 годом. Цифры говорят сами за себя. Это не просто увеличение, это экспоненциальный рост, который трудно объяснить случайностью.

Компания продолжает расширять спектр применения Livmarli, а также имеет в своем портфеле два других одобренных FDA препарата для лечения заболеваний печени и желчных кислот: Cholbam и Ctexli. Это диверсификация, но не в угоду модному тренду, а в ответ на реальные медицинские потребности.

Прогноз продаж на 2026 год – от 630 до 650 миллионов долларов, что на 22,7% больше. Компания также приближается к прибыльности, зафиксировав убыток на акцию в размере 0,45 доллара, по сравнению с 1,85 доллара в 2024 году. Это не мгновенное богатство, но это движение в правильном направлении.

Потенциал, готовый раскрыться

Компания находится на пороге периода, когда результаты исследований могут кардинально изменить ее положение. В ближайшие 18 месяцев ожидаются данные четырех ключевых исследований. Особенно важно получить результаты исследования Vistas по препарату volixibat для лечения первичного склерозирующего холангита во втором квартале, а также результаты исследований Azure-1 и Azure-4 по препарату brelovitug для лечения хронического гепатита D во второй половине года. Успех в этих областях может значительно расширить целевой рынок Mirum.

Приобретение Bluejay Therapeutics: Разумный риск

В январе Mirum завершила приобретение Bluejay Therapeutics за 820 миллионов долларов, в основном для добавления brelovitug в свой портфель. Препарат получил статус прорывной терапии от FDA и статус приоритетной оценки от Европейского агентства лекарственных средств. Эти обозначения подчеркивают его потенциал в лечении гепатита D, для которого в настоящее время нет одобренных методов лечения в Соединенных Штатах.

Ставки высоки: гепатит D – агрессивное заболевание, при котором более половины пациентов, поставленных с диагнозом, умирают от осложнений со стороны печени в течение десяти лет. По оценкам, в мире насчитывается от 15 до 20 миллионов пациентов, и потребность в эффективном лечении очевидна. Mirum оценивает, что успешное решение этой проблемы может принести более 750 миллионов долларов ежегодной выручки. Это не спекуляция, это расчет на реальную потребность.

Компания имеет встроенное преимущество в маркетинге препарата, поскольку специалисты-гепатологи и центры трансплантации, посещаемые торговыми представителями Mirum для лечения билиарной атаксии Алари и прогрессирующего семейного внутрипеченочного холестаза, также специализируются на лечении гепатита D.

Vertex: Укрепление позиций в лечении муковисцидоза

Муковисцидоз – генетическое заболевание, поражающее легкие, поджелудочную железу и другие органы. По оценкам Vertex, в мире насчитывается около 112 000 человек, страдающих этим заболеванием.

Компания недавно получила одобрение FDA 1 апреля на расширение показаний к применению препаратов Trikafta и Alyftrek, что делает их доступными для 95% всех пациентов с муковисцидозом в США. Расширение охватывает любые варианты белка CFTR, что означает, что препараты Vertex смогут восстановить функцию CFTR и принести клиническую пользу пациентам, независимо от того, где в белке CFTR находится вариант.

Расширение показаний укрепляет почти монопольное положение Vertex в лечении муковисцидоза. Это не всегда хорошо для пациентов, но это реальность бизнеса.

Финансовая устойчивость

Vertex сообщила о рекордной годовой выручке в размере 12 миллиардов долларов в 2025 году, что на 9% больше, в основном благодаря своим препаратам для лечения муковисцидоза. В 2026 году компания прогнозирует продажи в размере от 12,95 до 13,1 миллиарда долларов, что на 8% больше, при этом препараты, не связанные с муковисцидозом, принесут 500 миллионов долларов или более. Еще более впечатляющим является годовая прибыль на акцию в размере 15,32 доллара в 2025 году, по сравнению с убытком в размере 2,08 доллара в 2024 году. За последние пять лет компания увеличила годовую выручку на 58%, а годовую прибыль на акцию – на 70%. Это не случайность, это результат последовательной работы.

Диверсификация: Медленный, но верный путь

Акции компании снизились, поскольку рост выручки от препаратов, не связанных с муковисцидозом, был неубедительным. Однако есть все основания для оптимизма в отношении обезболивающего препарата Journavx, не содержащего опиоидов, а также продолжающегося роста CRISPR-терапии Casgevy, используемой для лечения серповидноклеточной анемии и бета-талассемии, двух редких заболеваний крови.

Кроме того, компания имеет потенциальный блокбастер в своем портфеле – povetacicept для лечения IgA-нефропатии, редкой формы заболевания почек. Препарат показал положительные промежуточные данные фазы 3 в марте, и компания планирует завершить подачу заявки на получение биологической лицензии в первой половине года для потенциального ускоренного одобрения.

Разумный выбор

Mirum, добавив второй крупный препарат в свой портфель, значительно увеличивает отдачу от инвестиций в существующую коммерческую инфраструктуру. Она также расширяет технологическую платформу компании, добавляя моноклональное антитело (биологический препарат).

Даже после приобретения Bluebird компания располагает 391 миллионом долларов денежных средств и инвестиций, что позволит ей финансировать расширение исследований и разработок без необходимости продажи акций. Компания находится всего в одном-двух годах от стабильной прибыльности.

Vertex уже прибыльна и располагает 12,3 миллиардами долларов денежных средств для поддержания своего доминирования в лечении муковисцидоза, одновременно расширяя свой портфель в области обезболивания и лечения заболеваний почек. Диверсифицируя свою деятельность за пределы своей основной ниши, Vertex предлагает редкое сочетание монопольной стабильности и перспектив роста, свойственных биотехнологическим компаниям.

Смотрите также

2026-04-19 16:53