Баффет и страхование: почему Berkshire купила UnitedHealth

Каждый квартал финансовые институты, управляющие более чем $100 миллионами, обязаны подавать форму 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Эти документы раскрывают акции, которые «умные деньги» Уолл-стрит покупали или продавали, предоставляя редкий взгляд на то, где профессиональные управляющие видят возможности.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Присоединиться к клубу

Однако немногие имена в мире инвестиций привлекают больше внимания, чем Уоррен Баффет. Под его руководством Berkshire Hathaway превратилась в один из самых уважаемых портфелей современности — портфеля, который последовательно опережает рынок.

В соответствии с последним заявлением 13F, Berkshire недавно открыла позицию в UnitedHealth Group (UNH) во втором квартале. Этот шаг был сделан в момент, когда акции UnitedHealth находились под давлением из-за череды негативных новостей, которые опустили их стоимость на 40% к 18 августа.

Попробуем разобраться, почему ставка Баффета на UnitedHealth соответствует его философии, и зададимся вопросом: стоит ли сейчас следовать примеру Оракула из Омахи?

1. UnitedHealth идеально вписывается в любимую отрасль Баффета

Одной из любимых сфер Баффета всегда было финансовое обслуживание, особенно страховщики. В портфеле Berkshire есть такие гиганты, как GEICO и Chubb, что подтверждает его уверенность в этой индустрии.

Страховщики здравоохранения имеют много общего с традиционными страховыми компаниями, которые так привлекают Баффета. Они предоставляют жизненно важные услуги и собирают миллиарды премий заранее, зачастую задолго до выплаты претензий. Такая структура обеспечивает уникальное сочетание финансовой стабильности и долговечности, качеств, которые Баффет особенно ценит.

2. Баффет любит экономические «рвы»

Среди крупнейших активов Berkshire числятся Apple, American Express, Coca-Cola, Moody’s и Visa. Эти компании работают в разных отраслях, но объединяет их одно: огромный бренд, который делает их практически несокрушимыми.

Баффет всегда предпочитал бизнесы с прочными экономическими «рвами». В сфере медицинского страхования этот «ров» усиливается тем фактом, что отрасль контролируется лишь несколькими крупными игроками, а UnitedHealth является лидером среди них.

Тем не менее, сегодня вокруг бренда UnitedHealth появились трещины. Это, вероятно, представляется Баффету редкой возможностью инвестировать в лидера отрасли, пока настроения остаются мрачными.

3. Регулярные страховые сборы + бренд = мощные денежные потоки

Регулярные страховые премии в сочетании с сильным брендом создают мощную экономическую модель — прежде всего в виде постоянного свободного денежного потока.

У UnitedHealth есть вертикально интегрированная модель, охватывающая страхование, медицинские услуги и аналитику данных, что позволяет компании генерировать десятки миллиардов долларов ежегодного денежного потока.

Это полностью соответствует предпочтению Баффета в пользу компаний с стабильным и прогнозируемым денежным потоком. Несмотря на некоторые недавние трудности, руководство сигнализирует о том, что рост возобновится уже в следующем году, что может привести к еще более высоким показателям прибыли раньше, чем ожидают многие.

4. UnitedHealth платит вам за владение акциями

Еще одним способом, которым UnitedHealth использует свои избыточные средства, является выплата — и последовательное увеличение — дивидендов. Это качество Баффет, безусловно, оценил бы. Известный своим терпением, он часто сохраняет ключевые позиции годами, если не десятилетиями.

Со временем это терпение превращает некоторые из самых успешных инвестиций Berkshire в надежные источники дохода, а дивиденды служат наградой за то, что вы остаетесь верны курсу, даже в периоды серьезной волатильности.

5. Компания выкупает свои акции, и…

Еще один способ, которым UnitedHealth создает ценность для акционеров, — это постоянный выкуп акций. Компании часто выкупают свои акции, чтобы показать, что менеджмент считает их недооцененными.

Чтобы понять масштаб этого явления, стоит обратить внимание на то, что делают внутренние инвесторы UnitedHealth со своими акциями — показатель того, как те, кто ближе всех к бизнесу, видят его долгосрочный потенциал.

6. … и внутренние инвесторы тоже; что это может значить?

Согласно заявлениям SEC, несколько внутренних инвесторов UnitedHealth, включая генерального директора Стивена Хемсли, совместно приобрели акций примерно на $30 миллионов в последние месяцы, прямо посреди распродажи.

В сочетании с агрессивным выкупом акций эта активность внутренних инвесторов передает четкое сообщение: руководство уверено в способности UnitedHealth выправить ситуацию и считает акции выгодной покупкой прямо сейчас.

7. Акции UnitedHealth Group невероятно дешевы

График сравнивает UnitedHealth Group с группой конкурентов в сфере управляемого здравоохранения и страхования по мультипликатору цена/прибыль (P/E).

При мультипликаторе всего в 13 раз к прибыли, UnitedHealth находится точно в середине этой группы. Само по себе это не говорит ни о чем. Но если взглянуть шире, картина становится яснее: после месяцев сжатия стоимости акции UnitedHealth торгуются около пятилетних минимумов.

Это указывает на то, что инвесторы воспринимают UnitedHealth как медленнорастущую (или даже нерастущую), высоко рискованную возможность, а не как лидера отрасли, которым она, по сути, является — компанию, которая обычно требует премию.

На этом фоне ход Баффета выглядит совершенно логичным. Он, вероятно, видит вопиющее несоответствие между воспринимаемым риском и реальным риском — большая часть которого уже учтена в цене.

UnitedHealth остается фундаментально сильным бизнесом, пережившим историческое обесценивание. В глазах Баффета это выглядит меньше как проблема и больше как возможность. Проще говоря, покупка акций UnitedHealth сейчас — это классическое баффетовское инвестирование в ценность.

По этим причинам я считаю, что сейчас самое время следовать примеру Оракула и купить акции UnitedHealth по выгодной цене. 🌟

Смотрите также

2025-08-21 17:24