ASML: Попытка поймать удачу за хвост

Позвольте представить: ASML Holding (ASML). Компания, владеющая монополией на производство машин для экстремальной ультрафиолетовой литографии (EUV). На этих чудесах инженерной мысли, как на коленях, ползают такие гиганты, как Taiwan Semiconductor Manufacturing, вытачивая из кремния самые передовые чипы. Казалось бы, что может пойти не так? Но, как заметил один мудрый человек, «Счастье любит тишину, а деньги – быстрый оборот». И с деньгами у ASML, как оказалось, не все так гладко.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Присоединиться к клубу

В то время как фондовый рынок ликовал по поводу искусственного интеллекта (AI) и полупроводников, акции ASML упрямо ползли вниз, словно улитка, решившая покорить Эверест. После разочаровывающего отчета в среду, бумаги компании рухнули еще на 8,3%, отбросив инвесторов на целых 32% назад, к прошлогодним максимумам. Видите ли, господа, бывает и такое: монополия – не гарантия процветания, а лишь стартовая позиция для увлекательной игры.

Бизнес ASML – это торговля весьма недешевыми игрушками, стоимостью около 200 миллионов долларов за штуку. Соответственно, результаты компании напоминают поведение взбалмошной особы: то взлет, то падение. Во втором квартале выручка выросла на 23% – до 7,69 миллиарда евро, что чуть-чуть превысило ожидания (7,52 миллиарда), хотя и на менее чем 1%. Мелочи, господа, мелочи. Главное – динамика, а динамика… заставляет задуматься.

Продано было 67 новых литографических машин, что меньше, чем 73 в первом квартале. Заказы, впрочем, оказались лучше ожиданий, увеличившись с 3,9 миллиарда евро в первом квартале до 5,5 миллиарда. Положительный сигнал, не спорю, но помните: «Надежда умирает последней, но иногда и она просит пенсию». 2,3 миллиарда евро из этих заказов пришлись на машины EUV, что, конечно, радует. Но не стоит забывать, что «Рай – это хорошо, а в Париже лучше».

Прибыль, впрочем, тоже немного просела. Валовая маржа упала с 54% до 53,7%, а прибыль на акцию снизилась с 6,00 евро до 5,90. Все это, знаете ли, напоминает попытку заработать на ярмарке: вроде бы и деньги вложил, и товар купил, а в итоге – легкий убыток и разочарование.

Что же не так с ASML?

Результаты второго квартала соответствовали ожиданиям, однако есть проблемы, которые компания контролировать не может. Как говорится, «Не все то золото, что блестит, и не все то прибыль, что в отчете». Во-первых, ограничения на экспорт полупроводниковых технологий в Китай создают для ASML определенные трудности. Руководство заявило, что сократило объем заказов на 1,4 миллиарда евро – до 33 миллиардов – из-за отмен, связанных с этими ограничениями. Это, правда, касается машин глубокой ультрафиолетовой литографии (DUV), которые уступают в технологическом плане машинам EUV, но осадок-то остался.

Еще больше инвесторов разочаровали осторожные комментарии руководства относительно 2026 года. Генеральный директор Роджер Дассен заявил: «Глядя на 2026 год, мы видим, что фундаментальные показатели наших клиентов, работающих в сфере AI, остаются сильными. Вместе с тем, мы продолжаем сталкиваться с растущей неопределенностью, вызванной макроэкономическими и геополитическими событиями. Поэтому, хотя мы все еще готовимся к росту в 2026 году, на данном этапе мы не можем его подтвердить».

Иными словами, руководство не уверено в росте выручки в следующем году. На третий квартал компания прогнозирует рост выручки на 15% – до 7,4–7,9 миллиарда евро. Что ж, посмотрим, что из этого выйдет. «Обещания – ложь, а действия – вот что имеет значение».

Что это означает для ASML?

ASML – не первая технологическая компания, которую инвесторы «сбросили» из-за неопределенности в прогнозах. Многие компании отказываются давать прогнозы из-за неопределенности, связанной с тарифами, экспортным контролем и волатильностью мировой экономики. Arm Holdings, к примеру, не представила годовой прогноз в своем отчете в мае, и акции компании упали в результате. Однако, это решение было продиктовано не слабостью, а неопределенностью в макроэкономике и у клиентской базы, которая тоже воздерживалась от прогнозов. Знаете ли, «Тише едешь – дальше будешь».

Однако, сильный спрос со стороны компаний, работающих в сфере AI, – это положительный сигнал для ASML. Инвесторам не стоит забывать о долгосрочных тенденциях, связанных с развитием AI. Пока что ASML борется с причудами полупроводникового оборудования, которое следует другому курсу, чем общий рынок чипов, но обновления оборудования неизбежны. «Терпение и труд все перетрут».

После обвала акций в среду, соотношение цены к прибыли составляет около 30, что представляется справедливой ценой за лидера отрасли, обладающего монополией на новые технологии и потенциалом ускоренного роста за счет AI. Компания по-прежнему рассчитывает на выручку в размере 44–60 миллиардов евро к 2030 году и увеличение валовой маржи до 56–60%.

Это подразумевает двузначный рост выручки и увеличение маржи. Если компании удастся достичь этих показателей, то акции станут выгодной инвестицией в течение следующих пяти лет. В конце концов, «Кто не рискует, тот не пьет шампанское».

Смотрите также

2025-07-22 14:53