Arm и Micron: Взгляд трезвого инвестора

В последние годы, словно бурный поток, искусственный интеллект захлестнул индустрию полупроводников, вознося одних и низвергая других. Две компании, особенно ощутившие этот прилив – Arm Holdings (ARM +16.36%) и Micron Technology (MU 3.34%). Обе играют ключевую роль в создании тех самых центров обработки данных, где рождаются и живут сложные модели искусственного интеллекта. Но, как часто бывает в мире финансов, выбор между этими двумя не так уж и прост, и требует от инвестора не только знания цифр, но и понимания глубинных процессов, движущих рынком.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Micron сегодня демонстрирует впечатляющий рост, подобно внезапно расцветшему полю, но за этим буйством скрывается и опасность, присущая всем циклическим отраслям. Arm же, напротив, кажется более сдержанным, но в его сдержанности кроется стратегический ход, способный коренным образом изменить правила игры. И перед инвестором встает вопрос: что же выбрать – мгновенное удовлетворение или долгосрочную перспективу?

Итак, какая же из этих компаний окажется более выгодной инвестицией в обозримом будущем, скажем, к 2026 году и далее?

Искусная перемена стратегии Arm

Долгое время Arm довольствовалась ролью архитектора, создавая чертежи процессоров, которые затем воплощали в жизнь другие. Это позволяло компании получать стабильный доход и сохранять высокую рентабельность (в последнем квартале скорректированная валовая маржа достигла 98%), но и ограничивало ее возможности. Arm словно довольствовался ролью талантливого художника, рисующего эскизы для других мастеров. Однако, как часто бывает, настало время для перемен.

Компания объявила о смелом решении: начать самостоятельно разрабатывать центральные процессоры для искусственного общего интеллекта (AGI). И в этом начинании ей помогает Meta Platforms. Этот шаг, словно прорыв плотины, открывает перед Arm новые горизонты. Руководство компании надеется, что этот новый бизнес принесет ей 15 миллиардов долларов ежегодного дохода в течение пяти лет – значительное пополнение к примерно 4 миллиардам долларов, полученным в 2025 финансовом году.

Если компании удастся реализовать этот амбициозный план, это значительно ускорит ее рост, не затронув при этом основной бизнес – лицензирование архитектур. Arm словно решил не только рисовать эскизы, но и строить здания, чтобы полностью контролировать процесс и извлекать максимальную выгоду.

И уже сейчас компания демонстрирует уверенный рост. В третьем квартале 2026 финансового года (завершившегося 31 декабря 2025 года) выручка Arm увеличилась на 26% по сравнению с прошлым годом и достигла 1,24 миллиарда долларов, что выше 984 миллионов долларов в предыдущем году. Этот рост был обусловлен как увеличением роялти (на 27%), так и лицензионных платежей (на 25%). Однако, наиболее перспективным направлением является выход на рынок физических чипов, что может стать мощным двигателем роста в долгосрочной перспективе.

Взрывной рост Micron и циклические риски

Micron, напротив, уже переживает тот самый взрывной рост, на который надеется Arm. Во втором финансовом квартале 2026 года (завершившегося в конце февраля) компания сообщила о выручке в размере около 23,9 миллиарда долларов – ошеломляющее увеличение на 196% по сравнению с прошлым годом. При этом скорректированная прибыль на акцию подскочила до 12,20 долларов. И этот импульс только усиливается, так как руководство прогнозирует выручку в размере около 33,5 миллиарда долларов в третьем финансовом квартале.

Но, несмотря на эти впечатляющие цифры, акции Micron упали в дни после публикации результатов. Рынок словно почувствовал скрытую опасность, таящуюся за этим буйным ростом.

Причина кроется в цикличности рынка памяти. Сейчас спрос на высокоскоростную память (HBM), используемую в центрах обработки данных для искусственного интеллекта, значительно превышает предложение, что дает Micron невероятную ценовую власть. Но история показывает, что периоды дефицита и высоких цен неизбежно приводят к расширению производственных мощностей, что, в свою очередь, приводит к насыщению рынка и падению цен. Рынок памяти словно маятник, качающийся между дефицитом и избытком.

Вердикт трезвого инвестора

Если сравнить оценки этих двух компаний, разрыв поразителен. На момент написания статьи, Micron торгуется с коэффициентом P/E (цена к прибыли) всего 8, в то время как Arm – с ошеломляющим коэффициентом в 70-х.

Легко заключить, что Micron – более безопасная ставка. Но в индустрии полупроводников низкая оценка часто сигнализирует о том, что рынок считает, что прибыль достигла пика и скоро начнет снижаться. Если цены на память упадут, прибыль Micron пострадает, и кажущаяся дешевой оценка окажется ловушкой.

Конечно, высокая оценка Arm оставляет мало места для ошибок, и инвесторы явно платят авансом за успех нового бизнеса по производству чипов. Но в долгосрочной перспективе, переход Arm к разработке собственных чипов для искусственного интеллекта обеспечивает более устойчивый и долгосрочный драйвер роста. Я считаю, что платить премию за компанию с расширяющимися структурными преимуществами мудрее, чем пытаться угадать пик цикла памяти. Именно поэтому я считаю Arm более выгодной инвестицией на сегодняшний день. Инвестирование – это не азартная игра, а искусство анализа и предвидения, требующее терпения, мудрости и трезвого взгляда на вещи.

Смотрите также

2026-03-26 06:42