Тень над Рыноком: Перемены в Федеральной Резервной Системе

от

Истинно, рынки, подобно людям, помнят добро и зло. Вспомним же времена, когда господин Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы, направлял экономику, и S&P 500 приносил доходность в 12.7% ежегодно – невиданное благоденствие со времен правления господина Волкера. Но как часто бывает, власть имущие не умеют ценить мир и стабильность. Президент Трамп, движимый, возможно, не столько экономическими соображениями, сколько личным тщеславием, не уставал критиковать господина Пауэлла, обвиняя его в чрезмерно высоких процентных ставках. Ибо, как известно, владыка земли склонен видеть врагов во всех, кто осмеливается не разделять его мнения.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Нападки президента, словно капли дождя, постепенно размывали доверие к центральному банку. Не ограничиваясь словесными упреками, администрация инициировала уголовные расследования в отношении господина Пауэлла и госпожи Кук, члена совета управляющих. Ибо, как гласит народная мудрость, если хочешь уничтожить человека, сначала уничтожь его репутацию. И многие экономисты, люди, привыкшие к трезвой оценке действительности, предостерегали, что подобные действия могут подорвать основы независимости центрального банка, а это, подобно удару по фундаменту, грозит обрушением всего здания.

И вот, на политической арене появляется господин Кевин Уорш, бывший член совета управляющих, человек, давно ратующий за снижение процентных ставок. Он заявил, что реформы в Федеральной резервной системе могут начаться с одного простого шага – снижения ставок, что станет лишь первым шагом к полной перемене режима. И, как и следовало ожидать, господин Уорш был утвержден в должности председателя, получив благословение президента Трампа. Но, увы, судьба распорядилась так, что планы господина Уорша по изменению денежно-кредитной политики столкнулись с новыми препятствиями – нарастающим напряжением в отношениях с Ираном и, как следствие, угрозой новой войны.

Господин Уорш о дефляционном влиянии искусственного интеллекта

Господин Уорш полагает, что Федеральная резервная система основывает свою политику на устаревших моделях, не учитывающих дефляционное влияние искусственного интеллекта. Он уверен, что мы находимся лишь в начале структурного снижения цен, и что искусственный интеллект сделает почти все товары и услуги дешевле. Ибо, как гласит старая пословица, время – деньги, а искусственный интеллект позволяет экономить и то, и другое.

Господин Уорш утверждает, что рост производительности, обусловленный искусственным интеллектом, оправдывает снижение процентных ставок. Однако, позвольте мне выразить сомнение в успехе этого начинания. Инвесторы, словно чуткие метеорологи, предвидят повышение процентных ставок в ближайшем будущем, опасаясь роста инфляции, вызванного конфликтом в Иране. Если господин Уорш осмелится снизить ставки, это может серьезно подорвать доверие к Федеральной резервной системе и обрушить фондовый рынок. Ибо, как гласит народная мудрость, не ищи ветра в штиль.

Индекс потребительских цен в апреле вырос до 3.8%, достигнув худшего показателя за последние три года, поскольку конфликт в Иране привел к росту цен на энергоносители. И ситуация продолжает ухудшаться. Прогнозный инструмент Федерального резервного банка Кливленда показывает, что инфляция в мае и июне превысит 4%. И перед лицом этой угрозы любые попытки снижения ставок встретят крайнее недоверие. Инвесторы будут задаваться вопросом, не скомпрометировал ли президент Трамп независимость Федеральной резервной системы. И даже подозрение в политическом вмешательстве может иметь разрушительные последствия для финансовых рынков. Ибо, как гласит старая пословица, дым без огня не бывает.

Фондовый рынок может рухнуть, если инвесторы усомнятся в независимости Федеральной резервной системы

Политически мотивированный центральный банк не может быть доверен в принятии денежно-кредитной политики в интересах экономики в долгосрочной перспективе. Вместо этого, политики могут снижать ставки, чтобы стимулировать экономику в политических целях, например, чтобы завоевать расположение избирателей перед выборами. Но ненужные снижения ставок в конечном итоге приведут к росту инфляции. Ибо, как гласит старая пословица, жадность до добра не доводит.

Инвесторы в облигации будут предвидеть этот риск и потребуют более высокие доходности в качестве компенсации. Это означает, что они будут продавать существующие облигации (снижая цены и повышая доходность), пока выплаты не станут достаточно привлекательными. Новые облигации должны будут соответствовать этим ставкам, чтобы оставаться конкурентоспособными. Этот эффект домино может навредить фондовому рынку двумя способами. Во-первых, более высокие доходности сделают облигации более привлекательными для инвесторов, что может привести к оттоку средств из акций. Во-вторых, акции часто оцениваются с использованием модели дисконтированных денежных потоков, и более высокие доходности приведут к снижению оценок за счет уменьшения текущей стоимости будущих денежных потоков. Ибо, как гласит старая пословица, поспешишь – людей насмешишь.

Господин Уорш хочет сократить баланс Федеральной резервной системы

Господин Уорш считает, что инфляционное влияние снижения ставок может быть компенсировано сокращением баланса Федеральной резервной системы, процесса, известного как количественное ужесточение (QT). В настоящее время Федеральная резервная система владеет активами на сумму 6.7 триллиона долларов (две трети из которых – казначейские облигации), что является существенным увеличением по сравнению с 900 миллиардами долларов в 2007 году. Ибо, как гласит старая пословица, аппетит приходит во время еды.

Федеральная резервная система начала покупать облигации в 2008 году, чтобы стабилизировать рынки во время финансового кризиса. Процентные ставки уже были близки к нулю, что вынудило политиков искать творческие решения. Но господин Уорш считает, что Федеральная резервная система слишком сильно полагалась на эту стратегию. Он рассматривает процентные ставки как более справедливый инструмент денежно-кредитной политики. Ибо, как гласит старая пословица, мера – всему голова.

«У Федеральной резервной системы есть инструмент процентных ставок и инструмент баланса. Я считаю, что инструмент процентных ставок действует в трещинах. Он справедливее», – заявил господин Уорш в Сенатском банковском комитете во время слушаний по утверждению его кандидатуры. «Инструмент баланса непропорционально помогает тем, кто обладает финансовыми активами. Инструмент процентных ставок влияет на всю экономику». Ибо, как гласит старая пословица, справедливость – превыше всего.

Господин Уорш может быть прав, но это не решает проблему независимости Федеральной резервной системы. Если господин Уорш попытается оправдать снижение ставок сокращением баланса Федеральной резервной системы, инвесторы могут увидеть в этом скрытую попытку угодить президенту Трампу. Ибо, как гласит старая пословица, волк в овечьей шкуре.

В заключение, атаки президента Трампа на Федеральную резервную систему и его решение начать военные действия в Иране поставили господина Уорша в трудное положение. Хотя взгляды господина Уорша на искусственный интеллект и баланс Федеральной резервной системы могут быть верными, снижение ставок в нынешней ситуации вызовет вопросы о независимости Федеральной резервной системы, что может привести к обрушению фондового рынка. Ибо, как гласит старая пословица, тише едешь – дальше будешь.

Смотрите также

2026-06-10 11:29