Тень Стагфляции над Федеральным Резервом

от

Случилось небывалое на Уолл-стрит. Индексы Dow Jones Industrial Average (^DJI +0.72%), S&P 500 (^GSPC +0.22%), и Nasdaq Composite (^IXIC +0.20%) достигли новых, небывалых высот. Одновременно с этим, завершился срок полномочий господина Пауэлла во главе Федеральной резервной системы. Год, что прошел под его руководством, был отмечен, скажем так, неоднозначными оценками со стороны администрации президента Трампа, касающимися процентных ставок и общей политики Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC).

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

И вот, на смену господину Пауэллу приходит Кевин Уорш. Господин Уорш уже знаком с работой FOMC, участвовал в ней с февраля 2006 по март 2011 года, и, как говорят, внес свой вклад в преодоление финансового кризиса. Но, право же, прежний опыт мало чем поможет ему сейчас. Впереди маячит нечто куда более неприятное – стагфляция.

Смутные предзнаменования

Стагфляция – это, как известно, сочетание высокой безработицы, стагнации экономики и высокой инфляции. Ситуация, прямо скажем, незавидная для любого центрального банка. Рецепта быстрого излечения не существует, и это печально.

Если FOMC снизит процентные ставки, чтобы стимулировать экономический рост и создание рабочих мест, инфляция может взлететь еще выше. С другой стороны, повышение ставок может стабилизировать цены, но при этом задушить экономический рост и привести к потере рабочих мест. Выбора, по сути, нет.

И все три компонента стагфляции уже налицо, или, по крайней мере, ожидаются, если судить по историческим прецедентам.

Инфляция за последние двенадцать месяцев достигла трехлетнего максимума. И дело здесь не только в естественных колебаниях рынка. Решение президента Трампа о введении масштабных тарифов, конечно, внесло свой вклад. Дополнительные пошлины на импортные товары увеличивают производственные расходы для американских компаний и, в конечном итоге, приводят к росту цен для потребителей. Это, знаете ли, как рябь на воде, которая рано или поздно достигнет берега.

А война в Иране стала катализатором вторичного ценового шока. После указания президента Трампа о нанесении удара по Ирану, последняя закрыла Ормузский пролив для коммерческого судоходства, остановив поток около 20 миллионов баррелей нефти в сутки. Цены на нефть и топливо взлетели до небес. Это, знаете ли, как если бы кто-то перекрыл кран, а потом удивляется, что воды нет.

Инфляция за два месяца выросла с 2,4% до 3,8%, и это, кажется, только начало. Эффект от скачка цен на энергоносители проявляется с некоторой задержкой. Когда эти факторы будут учтены в экономических данных, инфляция может подняться еще выше. Все это, право же, напоминает игру в пятнашки, где каждый ход только усугубляет ситуацию.

И безработица тоже не дремлет. Хотя уровень безработицы в апреле составил 4,3%, что является исторически низким показателем, за последние три года он все же немного вырос (3,4% в апреле 2023 года). История показывает, что скачки цен на нефть почти всегда приводят к потере рабочих мест, поскольку предприятия пытаются справиться с растущими транспортными и производственными расходами. Все это, право же, напоминает старый анекдот про зайца и капусту.

И, наконец, стагнация валового внутреннего продукта (ВВП). За время пребывания президента Трампа у власти годовой ВВП составил (0,6%), 3,8%, 4,4%, 0,5% и 2% соответственно. В среднем, ежеквартальный прирост ВВП составил всего 2% с начала 2025 года. Все это, право же, напоминает старый фильм, где сюжет тянется бесконечно.

Скачки цен на нефть также часто оказывают долгосрочное негативное влияние на экономический рост. Все это, право же, напоминает старый сон, который никак не кончается.

Тяжелое бремя

Итак, господин Уорш, назначенный президентом Трампом, принял бразды правления в исключительно сложный период для центрального банка, экономики и фондового рынка. Что-то должно сломаться. Вопрос лишь в том, что это будет: доверие к Федеральному резерву, экономика или Уолл-стрит?

Господин Уорш неоднократно подчеркивал независимость центрального банка в своих показаниях перед Комитетом по банковским вопросам Сената в апреле. Однако маловероятно, что призывы президента Трампа к значительному снижению процентных ставок прекратятся в ближайшее время. И господин Уорш оказался в ситуации, когда выбора нет.

Если господин Уорш и другие члены FOMC поддадутся давлению президента и снизят процентные ставки, центральный банк потеряет свою независимость и доверие. Снижение ставок может успокоить фондовый рынок в краткосрочной перспективе, но потеря доверия к центральному банку будет иметь долгосрочные последствия. Все это, право же, напоминает старый анекдот про волка и овцу.

С другой стороны, если новый председатель Федеральной резервной системы и другие члены FOMC откажутся от смягчения денежно-кредитной политики и повысят ставки в конце 2026/начале 2027 года, они будут отдавать приоритет стабильности цен, но рискуют вызвать экономическую турбулентность и обвал на фондовом рынке. И господин Уорш рискует подвергнуться публичной критике со стороны президента Трампа. Все это, право же, напоминает старую пословицу про двух медведей в одной берлоге.

Фондовый рынок находится на грани своей самой высокой оценки с января 1871 года, согласно коэффициенту P/E S&P 500. Инвесторы закладывают в цены несколько снижений ставок в 2026-2027 годах, ожидая, что более низкие затраты на заимствования будут способствовать развитию центров обработки данных искусственного интеллекта. Повышение ставок или даже намек на повышение ставок может обрушить Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite. Все это, право же, напоминает карточный домик.

Более высокие процентные ставки также могут замедлить экономический рост. Увеличение стоимости заимствований может сдержать найм и инновации в период умеренного роста ВВП. Все это, право же, напоминает старый фильм ужасов.

Господин Уорш и FOMC не могут угодить всем. Просто кому-то придется заплатить цену. И кто это будет, остается только гадать. И жизнь продолжается, как будто ничего и не было. И солнце встает, и птицы поют. И все это, право же, немного грустно.

Смотрите также

2026-05-30 13:42