Зелёный Рост и Curaleaf: Кто выиграет от пересмотра DEA?

Годы томительного ожидания, словно срок заключения, подошли к концу для тех, кто вложил свои средства в американскую конопляную индустрию. На горизонте забрезжил проблеск надежды, хотя и призрачный, как мираж в пустыне. Словно надзиратель смягчил режим, Управление по борьбе с наркотиками (DEA) пересмотрело статус каннабиса, понизив его из Списка I – клеймо, означающее абсолютную опасность и отсутствие медицинской ценности – до Списка III. И это, поверьте, не косметический ремонт, а существенное изменение правил игры.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Основным облегчением станет снятие гнёта статьи 280E Налогового кодекса, кандалов, не позволяющих конопляным компаниям вычитать обычные деловые расходы из доходов. Для многоштатных операторов, уже генерирующих сотни миллионов долларов, это может стать настоящим спасением, освободив ресурсы для развития, словно амнистия для уставшего заключенного. И среди этих потенциальных бенефициаров выделяются две компании: Green Thumb Industries (GTBIF 5.15%) и Curaleaf Holdings (CURLF 13.35%). Но кто из них сможет извлечь максимальную выгоду из этой долгожданной передышки?

Green Thumb: Основательность как Залог Выживания

Green Thumb входит в этот новый цикл с необычной для конопляной индустрии финансовой устойчивостью. В 2025 году компания получила доход в 1,2 миллиарда долларов, нормализованную EBITDA в 348,4 миллиона долларов и операционный денежный поток в почти 295 миллионов долларов. Это не мираж, а вполне ощутимые цифры. И, что особенно важно, Green Thumb стабильно прибыльна по общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP) – редкость для этого сектора. Это словно маяк в бушующем море, указывающий путь к надежде.

В первом квартале 2026 года Green Thumb отчиталась о:

Доходе в 300,2 миллиона долларов
Нормализованной прибыли GAAP в 15,4 миллиона долларов
Нормализованной EBITDA в 93,5 миллиона долларов
Денежном остатке в 344,5 миллиона долларов

Её нормализованная маржа EBITDA достигла 31%, что остаётся одним из самых высоких показателей в США. Это не просто цифры, а свидетельство эффективности и дальновидности управления. И теперь, когда DEA пересмотрела статус каннабиса, эти сильные стороны будут только усилены. Green Thumb уже работает эффективно, несмотря на подавляющее бремя налогов 280E. Устранение части этого бремени может значительно расширить прибыль и генерацию денежных средств. Руководство компании открыто признало эту возможность, отметив, что пересмотр статуса и снятие ограничений 280E создадут «значительную гибкость» для реинвестирования в операции и дальнейший рост.

Компания также активно выкупает собственные акции. С сентября 2023 года Green Thumb выкупила около 29 миллионов акций на сумму около 200 миллионов долларов. Это необычно для конопляной индустрии, где многие конкуренты по-прежнему сильно зависят от продажи акций, что приводит к размыванию капитала и рефинансированию долга. Это словно строительство крепости, чтобы защитить свои активы от внешних угроз.

Curaleaf: Масштаб и Потенциал, Обусловленный Риском

Curaleaf, возможно, не столь последовательно прибыльна, как Green Thumb, но остаётся крупнейшим в мире оператором каннабиса по выручке. В первом квартале 2026 года Curaleaf получила выручку в 324,2 миллиона долларов, включая 47 миллионов долларов от международных операций, которые выросли на 35% в годовом исчислении. Скорректированная EBITDA достигла 63,4 миллиона долларов с маржой в 19,6%. Компания также недавно рефинансировала долг, выпустив новые облигации на сумму 500 миллионов долларов со сроком погашения в 2029 году.

Но, возможно, самым большим преимуществом Curaleaf является её международный охват. В то время как Green Thumb в основном сосредоточена на США, Curaleaf активно расширяется в Европу, особенно в Германию, где медицинский каннабис продолжает набирать обороты. Компания недавно приобрела полный контроль над своим немецким филиалом Four 20 Pharma. Эта диверсификация может стать все более важной, если реформы в США будут продвигаться медленно или непоследовательно.

В то же время маржа Curaleaf значительно уже, чем у Green Thumb, и компания по-прежнему имеет более обременительный баланс, что означает, что она больше зависит от долга для финансирования роста и операций. Это может увеличить отдачу, когда бизнес идет хорошо, но также увеличивает риск, поскольку эти выплаты по долгу все равно должны быть произведены, даже когда денежный поток ослабевает или отрасль сталкивается с неблагоприятной ситуацией. Это другой тип возможности, но и другая степень риска.

Если снятие налогового бремени 280E существенно улучшит прибыльность всей отрасли, компании с более узкими маржами и более высоким налоговым бременем могут потенциально увидеть наибольшее процентное увеличение прибыли. Иными словами, у Curaleaf может быть больший операционный рычаг.

Кто выиграет больше?

Green Thumb выглядит как более безопасная история успеха. Компания уже генерирует сильный денежный поток, поддерживает один из лучших балансов в конопляной индустрии и демонстрирует последовательную операционную дисциплину в чрезвычайно сложный период для отрасли. Теперь, когда DEA пересмотрела статус каннабиса, Green Thumb может стать одним из самых явных долгосрочных победителей.

Curaleaf, однако, может предложить более рискованную, но и более прибыльную ставку. Её больший масштаб, международное присутствие и исторически более низкая прибыльность означают, что пересмотр статуса может потенциально создать более резкий скачок прибыли, если налоговое бремя уменьшится, а доступ к капиталу улучшится.

Обе компании могут получить огромную выгоду от более полной федеральной реформы, такой как национальная легализация. Но если вы ищете конопляную акцию, которая лучше всего подготовлена к извлечению выгоды из пересмотра статуса DEA немедленно, то Green Thumb, похоже, имеет более прочную основу.

Смотрите также

2026-05-18 13:42