Наследник Баффета и его 79% в десяти акциях

от

В мире финансов, где предсказания напоминают гадание на кофейной гуще, а стабильность – мираж в пустыне, компания Berkshire Hathaway, эта колоссальная конструкция из капитала и здравого смысла, оказалась на перепутье. Старый волшебник, Уоррен Баффет, отошел от дел, передав бразды правления Грегу Эбелу. И теперь, вместо привычного руководства мудрого старца, рынок с тревогой наблюдает, что же принесет новая эпоха. Поговаривают, что даже самые надежные акции дрожат от волнения.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Телеграм канал

Эбел, конечно, поклялся идти по стопам своего предшественника – искать компании с крепким менеджментом, конкурентными преимуществами и щедрой политикой выплат. Что ж, неплохо. Но в этом мире, где каждый ищет легких денег, найти компанию, которая действительно заботится о своих акционерах, – задача не из легких. Это все равно, что искать честного алхимика в Гильдии Венчурных Капиталистов.1

Почти четыре пятых портфеля в десяти титанах

Эбел, конечно, старается освоиться в кресле CEO, но унаследовал он портфель, который напоминает пирамиду – широкий внизу и узкий наверху. Десять компаний, которые составляют почти 80% инвестиций Berkshire Hathaway, – это, мягко говоря, перебор. Это как если бы все яйца лежали в одной корзине, да еще и эта корзина была сплетена из хрупкого стекла.

На момент закрытия торгов 10 апреля, эти десять компаний составляли основу портфеля Berkshire Hathaway:

  1. Apple (AAPL +2.91%): $59.4 миллиарда (18.7% от инвестиций)
  2. American Express (AXP +0.71%): $47.5 миллиарда (14.9%)
  3. Coca-Cola (KO 0.78%): $31 миллиард (9.7%)
  4. Bank of America (BAC +1.82%): $27.2 миллиарда (8.5%)
  5. Chevron (CVX 1.16%): $24.5 миллиарда (7.7%)
  6. Occidental Petroleum (OXY +0.81%): $15.4 миллиарда (4.8%)
  7. Mitsubishi (MSBHF 4.45%): $13 миллиардов (4.1%)
  8. Mitsui (MITSF 4.96%): $11.5 миллиарда (3.6%)
  9. Chubb (CB +0.47%): $11.2 миллиарда (3.5%)
  10. Moody’s (MCO +2.00%): $10.5 миллиарда (3.3%)

Эти «лучшие идеи» Эбела имеют несколько общих черт. И одна из них – жажда денег. Ну, или, как говорят финансисты, «эффективное управление капиталом».

Выплаты акционерам – король

Если есть одна тема, которая объединяет все десять крупнейших активов Berkshire Hathaway под руководством Эбела (и ранее Баффета), так это щедрые выплаты акционерам. Дивиденды и выкуп акций – вот два способа, с помощью которых компании могут увеличить стоимость своих акций. И все десять компаний из списка Berkshire Hathaway выплачивают дивиденды своим акционерам. Это как если бы каждый дракон в королевстве делился частью своего золота с подданными.

Особенно привлекательны эти позиции с точки зрения дивидендной доходности. Благодаря низкой стоимости приобретения Coca-Cola, Berkshire Hathaway получает 63% годовой доходности от своих инвестиций. American Express и Moody’s также генерируют впечатляющую доходность в 45% и 41% соответственно. Это как если бы каждый глоток колы или каждая кредитная оценка приносили целое состояние.

Но Баффет и Эбел всегда были поклонниками программ выкупа акций. Выкуп акций может увеличить прибыль на акцию и стимулировать долгосрочные инвестиции. Это как если бы дракон сам скупал свои сокровища, чтобы их стоимость возросла.

Apple, крупнейший актив Berkshire Hathaway, имеет крупнейшую программу выкупа акций на Уолл-стрит. С 2013 года Apple потратила около 841 миллиарда долларов на выкуп более 44% своих акций. Это как если бы дракон сжег часть своих сокровищ, чтобы оставшиеся стали еще ценнее.

Нефтяные компании также известны своими щедрыми программами выкупа акций. Chevron выделила 75 миллиардов долларов на выкуп акций в январе 2023 года. Это как если бы дракон решил потратить часть своего золота на покупку новых сокровищ.

«Вечные» активы

Еще одна интересная тема – это то, что многие из крупнейших инвестиций Berkshire Hathaway – это компании, которые Баффет или Эбел считают «вечными». В своем ежегодном письме к акционерам в 2024 году Баффет выделил восемь компаний, которые он считает долгосрочными инвестициями. Coca-Cola и American Express, которые Berkshire Hathaway держит с 1988 и 1991 годов соответственно, вошли в этот список. Кроме того, Баффет упомянул Occidental Petroleum и все пять японских торговых домов, включая Mitsubishi и Mitsui, как «вечные» активы.

В своем первом ежегодном письме к акционерам Эбел добавил два новых имени в этот список: кредитное рейтинговое агентство Moody’s и Apple. Это как если бы дракон решил сохранить самые ценные сокровища в своей сокровищнице навсегда.

Bank of America, Chevron и Chubb не были упомянуты в том же контексте, что и вышеуказанные семь компаний. Инвесторы должны рассматривать их как долгосрочные активы и, возможно, основные позиции под руководством Эбела, но не факт, что они останутся в портфеле Berkshire Hathaway на десятилетия.

Но главное – цена

Хотя выплаты акционерам и важны, но самое главное для Баффета и, похоже, для Эбела – это получить хорошую сделку. Цена имеет значение. Именно поэтому Berkshire Hathaway регулярно продает акции Apple и Bank of America.

Между 30 сентября 2023 года и 31 декабря 2025 года Баффет и Эбел одобрили продажу около 687,6 миллионов акций Apple, что составляет примерно 75% от первоначальной доли Berkshire Hathaway. Хотя Эбел считает Apple долгосрочным активом, цена акций компании слишком высока. Это как если бы дракон решил продать часть своих сокровищ, чтобы купить еще больше по более низкой цене.

Apple – не единственная компания, которую Berkshire Hathaway продает. С середины июля 2024 года по выход Баффета на пенсию, Berkshire Hathaway продала около половины своей доли в Bank of America (515,6 миллионов акций).

Причина этой продажи, вероятно, в цене. Когда Баффет впервые инвестировал в Bank of America в августе 2011 года, акции компании торговались на 62% ниже их номинальной стоимости. В конце 2025 года акции Bank of America торговались с премией в 43% к номинальной стоимости. Это как если бы дракон решил продать часть своих сокровищ, чтобы купить еще больше по более низкой цене.

Ничто не имеет большего значения для бывшего и нынешнего генерального директора Berkshire Hathaway, чем получить хорошую сделку.

Смотрите также

2026-04-16 11:14