Тени процентов и узоры инфляции

от

Джейми Димон, управляющий одним из крупнейших банков мира, словно метеоролог, присматривается к глобальным ветрам и геополитическим бурям. Его ежегодные письма акционерам – не просто отчеты, но и тонкие эссе о ценообразовании на активы, о рисках, что таятся в тени рыночной лихорадки. Читать их полезно даже тем, кто не держит акций JPMorgan Chase. Это как рассматривать старинную карту, пытаясь понять, куда ведет тропа.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

В этом году Димон вторит предостережению, прозвучавшему из уст легендарного Уоррена Баффета еще четверть века назад. Сегодняшний рынок, словно отражение в кривом зеркале, напоминает эпоху доткомовского безумия. Индекс S&P 500 (^GSPC 0.11%) взмыл ввысь, словно птица, увлеченная солнечным светом. Но мир изменился, и аналогии обманчивы. Тем не менее, предупреждение Баффета актуально как никогда, и его эхо может сотрясти весь фондовый рынок.

Гравитация, что правит ценами

В ноябре 1999 года, в статье для журнала Fortune, Баффетт заметил, что процентные ставки – это сила, подобная гравитации. Они тянут вниз все финансовые оценки, словно осенние листья. Чем выше ставка, тем сильнее притяжение. Это как закон всемирного тяготения, только в мире финансов.

Тогда ставки росли, но ожидания инвесторов взлетали еще выше. Баффетт предостерегал: для оправдания этих надежд потребуется значительное снижение ставок. И действительно, Федеральная резервная система начала снижать ставки в 2001 году, но уже в ответ на ослабление экономики и лопнувший пузырь доткомов. Рынок отреагировал слабо, но без вмешательства ФРС могло быть и хуже. Это как попытка удержать падающий лист – он может сорваться в любой момент.

Димон предупреждает, что текущая экономическая ситуация также может стать бременем для инвесторов, но главная тревога – инфляция, что расползается, как туман. Это приведет к повышению ставок. «Процентные ставки – это гравитация, что тянет вниз почти все активы», – повторяет Димон слова Баффета в своем письме акционерам. Это как вечный закон природы.

Логика проста и неизменна: инвесторы готовы рисковать ради более высокой доходности. Когда процентные ставки растут, они могут получить безрисковый доход, инвестируя в казначейские облигации. Это заставляет их требовать более высокую доходность от рискованных активов, таких как акции. Но нельзя просто взмахнуть волшебной палочкой и увеличить прибыль компании. Единственный способ повысить ожидаемую доходность акций – снизить их цену. Это как укрощение дикого коня – нужно найти правильный баланс.

Мы видели это в 2022 году. Когда ФРС повышала ставки, цены на акции падали, поскольку инвесторы могли получить более высокую доходность от казначейских облигаций. Это привело к медвежьему рынку акций, в то время как стоимость облигаций падала. Это как двойной удар судьбы.

Куда устремятся проценты в 2026 году?

Предупреждение Димона указывает на то, что инфляция может стать «каплей дегтя в бочке меда». Постоянно растущая инфляция приведет к повышению процентных ставок, или, по крайней мере, к более высоким, чем ожидают сегодня. Это как предчувствие надвигающейся бури.

Недавние данные свидетельствуют о том, что инфляция начинает расти вновь, после попыток ФРС ее обуздать. Индекс личных потребительских расходов (PCE), который ФРС считает своим основным мерилом инфляции, вырос на 3% в феврале. Это немного лучше, чем 3,1% в январе, но все еще выше, чем в 2025 году. Это как неудержимый поток, который невозможно остановить.

Важно отметить, что данные были собраны до начала конфликта на Ближнем Востоке, который может усугубить инфляционное давление. Индекс потребительских цен (CPI) в марте достиг 3,3%, поскольку цены на энергоносители взлетели из-за конфликта. Базовый CPI вырос на 2,6%, ниже, чем в прошлом году, и в соответствии с последними месяцами. Это как игра с огнем.

Председатель ФРС Джером Пауэлл отметил на последнем заседании FOMC, что инфляционные ожидания выросли в этом году, а средний прогноз составляет 2,7% на 2026 год. Перспективы дальнейшего снижения ставок ухудшились. Фьючерсные трейдеры теперь ожидают, что ставки останутся стабильными до конца года. До недавнего времени они прогнозировали одно или два снижения ставок, с небольшим шансом на три. Теперь трейдеры прогнозируют небольшой шанс повышения ставок. Это как танец с судьбой.

Фондовый рынок пережил значительную волатильность из-за конфликта на Ближнем Востоке. Однако цены и оценки остаются довольно высокими, несмотря на ухудшающиеся перспективы процентных ставок. Возможно, мы не движемся к повторению событий 26-летней давности, но инвесторам следует учитывать влияние процентных ставок на долгосрочную доходность и искать ценность на сегодняшнем рынке. Это как поиск жемчужины в океане возможностей.

Смотрите также

2026-04-11 09:43