Банки на расслабоне: регуляторные послабления и JPMorgan Chase

Итак, дамы и господа, пристегните ремни! Банковский сектор, похоже, готовится к грандиозному празднику. Регуляторы, словно добрые волшебники, предлагают снизить требования к капиталу. А это значит, что такие гиганты, как JPMorgan Chase (JPM +1.07%), смогут вздохнуть свободнее и, знаете ли, немного пошалить с деньгами. Освободить десятки миллиардов долларов на кредиты, выкуп акций и дивиденды? Да это же как найти сундук с сокровищами на заднем дворе!

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Телеграм канал

Но постойте, а стоит ли покупать акции JPMorgan? Давайте разбираться, как в хорошей комедии, с неожиданными поворотами и абсурдными ситуациями.

Где регуляции преуспели, а где… ну, не очень

Требования к капиталу банков – это, знаете ли, как диета. То ужесточаются, то ослабляются. После кризиса 2008 года регуляторы решили, что нужно создать непробиваемую крепость, чтобы подобного больше не повторилось. И знаете, в чем-то у них получилось. Другой такой катастрофы, слава Богу, не было. Банковская система стала более устойчивой, а кредитование – более разумным.

Но, как и в любой хорошей комедии, есть и свои промахи. Регуляции не смогли предотвратить кризис в Silicon Valley Bank в 2023 году. Банки умудрились наделать глупостей с активами и пассивами, и всё полетело к чертям. К тому же, эти регуляции создали неожиданный побочный эффект: кредитование стало сложнее, и на арену вышел частный кредитный рынок с оборотом в 2 триллиона долларов. Представляете? 2 триллиона! Это вам не шутки.

А еще регуляции постоянно меняются, как погода в апреле. Один момент – ужесточение, другой – послабление. После кризиса в Silicon Valley Bank, Майкл Барр, заместитель председателя Федеральной резервной системы, предложил повысить требования к капиталу крупнейших банков на целых 20%! Хорошо, что этого не случилось, но банки уже начали готовиться. А теперь, с приходом Мишель Боуман, всё идет в обратном направлении. Вот вам и политика!

Эффект новых правил

Банки должны соблюдать кучу разных требований к ликвидности и капиталу. Одни касаются общей задолженности, другие – подушки безопасности на случай экономического шока. Ключевой показатель – это коэффициент Tier 1, который показывает, сколько у банка собственных средств по отношению к его активам. Чем выше, тем лучше, как говорится.

Каждый год Федеральная резервная система проводит стресс-тесты, чтобы проверить, как балансы банков переживут серьезный экономический кризис. Результаты этих тестов, а также размер и сложность банка, определяют минимальный коэффициент Tier 1, который банк должен поддерживать. Если не поддерживать, то регуляторы начнут придираться, как налоговый инспектор.

Коэффициент Tier 1 состоит из базового уровня, который должны поддерживать все банки, и стресс-буфера, который зависит от результатов стресс-тестов. А крупнейшие банки, так называемые «too big to fail», должны еще и платить дополнительную надбавку. Например, у JPMorgan сейчас коэффициент Tier 1 равен 11,5%, из которых 4,5% – базовый уровень, 2,5% – стресс-буфер, а 4,5% – надбавка за системную значимость. Представляете, сколько денег нужно держать просто так, на всякий случай?

Согласно новым предложениям Федеральной резервной системы, крупнейшие банки, а также банки с активами более 700 миллиардов долларов, смогут снизить свои совокупные требования к капиталу примерно на 4,8%. Банки с активами более 100 миллиардов долларов – на 5,2%, а более мелкие банки – даже на 7,8%! Это вам не мелочь, а серьезные деньги!

Эти снижения – это смесь увеличения и уменьшения определенных требований. Например, банки с активами более 100 миллиардов долларов должны будут увеличить требования к капиталу для нереализованных убытков. Это связано с тем, что в 2023 году банки не учитывали эти убытки при расчете своих коэффициентов. Это искусственно завышало их показатели. Как говорится, ворон считать не умеют.

Эти убытки были только на бумаге, но банки столкнулись с оттоком депозитов, что могло заставить их продать облигации с убытком и уничтожить капитал. Представляете, какая неловкая ситуация?

Стоит ли покупать акции крупных банков?

Как я уже сказал, у JPMorgan сейчас коэффициент Tier 1 равен 11,5%. Но банки всегда держат некоторый запас сверх этого уровня. На конец 2025 года у JPMorgan этот коэффициент составлял 14,5%. Это означает, что у них сейчас более 60 миллиардов долларов избыточного капитала! Это больше, чем у большинства банков в США! Представляете, какие возможности?

Если снизить коэффициент на 4,8%, то высвободится около 14 миллиардов долларов избыточного капитала. Но я думаю, что реальная сумма будет еще больше, если это предложение будет принято. Во-первых, у JPMorgan самая высокая надбавка за системную значимость – 4,5%, а новые правила предлагают снизить ее на 3,8%. Во-вторых, я не думаю, что JPMorgan будет держать коэффициент на 300 базисных пунктов выше минимального уровня вечно. Они, вероятно, делают это из-за постоянных изменений в правилах. Если банк получит больше ясности в отношении окончательных правил, он сможет работать с меньшим буфером.

Если это предложение будет принято, у JPMorgan будет ниже требование к коэффициенту Tier 1, и он сможет работать с меньшим буфером, высвободив десятки миллиардов долларов капитала. Это позволит банку увеличить кредитование, выплатить дивиденды и увеличить прибыль на капитал. А это уже серьезно.

Акции JPMorgan сейчас торгуются по цене, превышающей ее чистую стоимость в 270%. Это дороговато, если судить по историческим показателям. Но это послабление требований к капиталу – это большой плюс для банка, и я все еще считаю, что это хорошая долгосрочная инвестиция.

Я также вижу хорошие возможности в сфере малых и средних банков, поскольку они, вероятно, получат больше послаблений, чем крупные банки, и могут быть подвержены консолидации.

Смотрите также

2026-03-24 21:02