Колебания у Прилавка: Хроника Shake Shack

Сеть ресторанов быстрого обслуживания Shake Shack (SHAK 1.64%) в 2025 году продемонстрировала расширение, которое, по всем законам логики, должно было бы принести удовлетворение. Были объявлены планы по утроению числа заведений – до полутора тысяч, принадлежащих компании и работающих по франшизе. К третьему кварталу 2025 года открылось тридцать новых точек, и, судя по всему, этот процесс должен был ускориться – до пятидесяти-шестидесяти в год. Но в этом расширении, как и во всех подобных начинаниях, таилась какая-то неотвратимая, едва уловимая тревога.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Бесплатный Телеграм канал

Самым удивительным, пожалуй, стало то, что компания смогла добиться роста сопоставимых продаж на 4,9% в год, в то время как общенациональный трафик в ресторанах быстрого обслуживания снизился на 1,1%, согласно данным компании Revenue Management Solutions. Эта цифра, если вдуматься, представляется чем-то необъяснимым. Как будто в мире, где все движется к упадку, этот маленький островок оставался непоколебимым. И это вызывало не радость, а какое-то необъяснимое беспокойство, как будто в этой стабильности скрывалась какая-то ловушка.

Для сравнения, Chipotle Mexican Grill впервые за двадцать лет зафиксировала снижение сопоставимых продаж, а акции Wendy’s упали на 43% за год, несмотря на объявление о снижении сопоставимых продаж на 4,7% и планах по закрытию сотен ресторанов в США. Arby’s закрыла десятки ресторанов по всей Америке в 2025 году, а генеральный директор McDonald’s Кристофер Кемпчински объявил о снижении посещаемости клиентов с низкими доходами на 10% в третьем квартале из-за «сложной» ценовой ситуации. Все это напоминало какую-то нескончаемую цепочку бюрократических процедур, где каждое действие неизбежно приводило к ухудшению ситуации.

Можно увидеть страдания сектора в динамике AdvisorShares Restaurant ETF (EATZ 0.68%), биржевого фонда, который выделяет не менее 80% чистых активов компаниям, занимающимся в основном ресторанным бизнесом. За последние 12 месяцев, в то время как S&P 500 принес доходность 18,5%, фонд показал прирост всего в 2%. Казалось, что рынок просто устал от этих бесконечных попыток выжить, и фондовые индексы отражали это всеобщее утомление.

Но, по всем показателям, кроме одного, Shake Shack оставался редким светлым пятном в отрасли. Помимо растущих сопоставимых продаж и активного открытия новых ресторанов, компания увеличила ресторанную прибыль на 180 базисных пунктов, доведя прибыльность ресторанов до 22,8% по состоянию на третий квартал. Для справки, средняя ресторанная прибыль обычно колеблется от 3% до 6%. Это была какая-то аномалия, словно в мире, где все подчиняется законам гравитации, этот ресторан парил в воздухе.

Самым поразительным было то, что компания зафиксировала 19-й последовательный квартал роста продаж в третьем квартале. Это означает, что даже когда инфляция достигла 9,2% в середине 2022 года, Shake Shack смог увеличить продажи в этом квартале, в то время как гораздо более крупные конкуренты, такие как McDonald’s, зафиксировали снижение на 3%. Это была какая-то странная, необъяснимая закономерность, словно компания существовала в каком-то другом измерении.

Урок ценообразования

За последние 19 кварталов Shake Shack неоднократно повышал цены, но клиенты продолжали возвращаться. В 2024 году сопоставимые продажи выросли на 4,3%, несмотря на повышение цен, и в конце года компания была названа самой дорогой сетью быстрого питания в опросе Preply. Тем не менее, компании регулярно удавалось перекладывать более высокие затраты на потребителей, при этом ресторанная прибыль продолжала расти. Казалось, что клиенты смирились с неизбежным, словно они были заперты в каком-то лабиринте, из которого нет выхода.

Это называется ценообразованием, и Уоррен Баффетт хорошо это объяснил, когда рассказывал студентам Университета Флориды о одной из своих любимых инвестиций – покупке See’s Candies за 25 миллионов долларов. На момент покупки See’s продавала конфеты по 1,97 доллара за фунт. Тем не менее, компании удавалось повышать цены каждый год в течение десятилетия на 11,4% в год, при этом объем продаж увеличивался каждый год. Баффетт утверждал, что ценообразование было одной из причин, по которой он знал, что эта в конечном итоге 8000% прибыльная инвестиция была отличной сделкой. Казалось, что компания See’s Candies создала какой-то замкнутый круг, в котором повышение цен приводило к увеличению продаж, а увеличение продаж приводило к дальнейшему повышению цен.

Как и See’s Candies, Shake Shack продемонстрировал, что может повышать цены безнаказанно. Это указывает на особый бизнес – но акции упали в 2025 году. И, в отличие от See’s Candies, я не думаю, что покупка Shake Shack сегодня приведет к 8000% прибыли или даже к какой-либо прибыли. Вот почему. Казалось, что рынок просто не оценил потенциал компании, словно он был заперт в какой-то бюрократической системе, которая не позволяла ему увидеть очевидное.

Сильная переоценка склоняет шансы против инвесторов

Коэффициент цена/прибыль Shake Shack составляет 98, что более чем в три раза выше, чем у средней компании S&P 500. Он более чем в два раза дороже, чем у Nvidia, лидера в области искусственного интеллекта (ИИ), с коэффициентом P/E в 45, который, по крайней мере, демонстрирует рост прибыли на 65% в год. Казалось, что рынок просто потерял связь с реальностью, словно он был заперт в каком-то виртуальном пространстве, где цифры не имели никакого значения.

Чтобы это понять, Shake Shack может зафиксировать 100% рост прибыли в одночасье и все равно быть дороже, чем самая горячая акция в 15,7-триллионной революции искусственного интеллекта. Когда акция настолько переоценена, это склоняет шансы против инвесторов, потому что компания, «запрограммированная на совершенство», часто может только разочаровать. Казалось, что компания была заперта в каком-то порочном круге, где любое отклонение от идеала приводило к краху.

Shake Shack – достаточно интересная и впечатляющая компания, акции которой я мог бы купить с умеренной премией, но эта заоблачная оценка слишком высока. Инвесторам лучше подождать более благоприятной точки входа, прежде чем покупать акции. Казалось, что рынок просто не способен оценить потенциал компании, словно он был заперт в какой-то бюрократической системе, которая не позволяла ему увидеть очевидное.

Смотрите также

2026-01-18 23:52