Supermicro: История одного провала

Super Micro Computer (SMCI). Акции упали. Предсказуемо. Рынок, знаете ли, любит наказывать за оптимизм. Хотя, если честно, кто вообще верит прогнозам? Особенно в мире технологий. Сейчас скидка около 25% за год. Но до нового года вроде еще не все потеряно, плюс 50% с начала года — решили покуражиться. Так оно и бывает.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Инвестировать в индекс

Они делают всякие штуки для центров обработки данных, облачных вычислений, для корпоративных сетей. В общем, для всего, где нужен большой компьютер. И вот этот год, он у них выдался… интересным. Каждый квартал предсказания становились все скромнее. В ноябре предсказывали одно, а получилось другое. Потом в феврале — снова мимо. В мае тоже не угадали. Ну а в четвертом квартале и вовсе все пошло не по плану. Как будто кто-то специально проверяет их на прочность. Так оно и бывает.

И вот, недолго думая, компания отчиталась о результатах четвертого квартала. И что вы думаете? Опять не оправдали ожиданий. Сюрпризов не бывает, ребята.

Проблемы с прогнозами и маржой, как данность

Выручка за квартал выросла на 7% и составила 5,76 миллиарда долларов. Но аналитики ожидали 5,89 миллиарда. Мелочь, а неприятно. Впрочем, они и сами предупреждали, что будет где-то между 5,6 и 6,4 миллиарда. Получилось ближе к нижней границе. Честное предупреждение. В этом мире это редкость.

Кроме того, что они не умеют предсказывать свой доход, у них еще и маржа падает. Началось это еще в июне 2024 года, когда маржа рухнула с 17% до 11,3%. Объяснили это тем, что снизили цены, чтобы получить заказы. Ну, знаете, стандартная история. Пожертвуй прибылью ради объема. Однако маржа так и не восстановилась. Теперь виноваты графические процессоры (GPU), переход от Hopper к Blackwell и конкуренция. В четвертом квартале маржа упала до 9,5%, против 10,2% год назад и 9,6% в третьем квартале. Так оно и бывает.

Маленькая маржа — это плохо. Трудно сделать деньги, если большую часть выручки съедают расходы. Они надеются улучшить ситуацию за счет продажи готовых решений для центров обработки данных и работы с более прибыльными клиентами — предприятиями, интернетом вещей и телекоммуникациями. В теории, через несколько лет маржа вернется к 15-16%. Но в первом квартале следующего года она, по их словам, будет такой же, как в четвертом. Оптимизм — это, конечно, хорошо, но…)

Из-за плохой маржи страдает прибыль. Прибыль на акцию снизилась на 24% и составила 0,41 доллара. Аналитики ожидали 0,44 доллара. Даже прогноз по выручке на первый квартал (6-7 миллиардов долларов) хоть и вписывается в консенсус (6,6 миллиарда), но прогноз по прибыли (0,40-0,52 доллара) гораздо ниже ожиданий (0,59 доллара). Забавно, правда?

Однако на весь 2026 год они прогнозируют отличный рост выручки. Обещают минимум 33 миллиарда долларов, что на 50% больше. Но это пока только слова. Скорее всего, основной рост придется на вторую половину года. Они рассчитывают на рост клиентской базы, новые продукты и Data Center Building Block Solutions (DCBBS) — модульную архитектуру для быстрого развертывания центров обработки данных. Все звучит красиво… Так оно и бывает.

Стоит ли ловить падающий нож?

Хороший прогноз на весь год — это, конечно, приятно. Но верить ему сложно, учитывая, что в прошлом году компания постоянно пересматривала свои оценки и ошибалась. И проблемы с маржой никуда не делись. Это пока что бизнес с низкой маржой и без особых конкурентных преимуществ. Им будет сложно адаптироваться к изменениям в мире GPU. Размышления портфельного менеджера. Да, именно так.

Сейчас акции торгуются по коэффициенту P/E (цена/прибыль) в 16 раз, если ориентироваться на прогнозы аналитиков на 2026 год. Вроде бы, разумная цена, особенно учитывая прогноз роста выручки. Но это совсем не тот бизнес, что производители чипов, у которых более прочные позиции и высокая маржа. Нельзя все мерить одной меркой.

Если Supermicro сможет улучшить свою маржу и выполнить свои планы по росту, то у акций есть потенциал для роста. Но, учитывая их прошлые результаты, я бы не стал на это рассчитывать. Рисковать деньгами? Нет, спасибо. Такие дела. 🤷

Смотрите также

2025-08-10 12:25