Техасские инструменты и ASML: тревожный звонок?

Июль месяц, словно летний день в имении, выдался на редкость благоприятным для фондового рынка. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite достигли невиданных высот, словно старые помещики, неожиданно обретающие былое благополучие. Мега-капитализация росла, как пшеница после дождя, но не все технологические компании разделяли эту радость.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Присоединиться к клубу

Texas Instruments (TXN), известная всем как TI, и ASML Holding (ASML) – два светила полупроводниковой отрасли – претерпели заметные потери после оглашения последних финансовых отчетов. Акции TI рухнули на 13,9% с 22 июля, когда был представлен отчет, а ASML потеряла 13,6% с 16 июля. Падение столь резкое, словно внезапная буря в спокойное море.

Попробуем разобраться, что же заставило этих гигантов пошатнуться и что это значит для других компаний, делающих ставку на искусственный интеллект (AI). Ведь рынок, как известно, не прощает неосторожности, а особенно – завышенных ожиданий.

Предвестники замедления темпов

TI, представив отчет, указала на возможное замедление темпов роста в третьем квартале. Эта осторожность, словно легкое опасение в голосе старого управляющего, оказалась достаточно веской, чтобы обрушить акции. Нельзя сказать, что отчет был плох – нет, просто намек на будущее оставил неприятное послевкусие.

ASML, в свою очередь, хотя и продемонстрировала неплохие результаты, призналась, что не может с уверенностью прогнозировать дальнейший рост в 2026 году, ссылаясь на макроэкономическую и геополитическую неопределенность. Однако, руководство компании подтвердило амбициозные цели на 2030 год: удвоение выручки по сравнению с 2024 годом и увеличение валовой маржи до 56-60%. Цели, достойные восхищения, но отстоящие в туманной дали.

Весть о возможном замедлении роста со стороны TI и ASML, безусловно, вызывает беспокойство у инвесторов. Но прежде чем делать поспешные выводы об их влиянии на другие акции, связанные с ИИ, необходимо понять место этих компаний в общей картине развития отрасли.

Не все секторы полупроводников находятся в зените

Если представить полупроводниковую индустрию в виде поместья, то Texas Instruments – это те незаметные, но жизненно важные крепежи, удерживающие все вместе. Они производят аналоговые и встроенные полупроводники, служащие основой для работы бесчисленных устройств.

Аналоговые полупроводники преобразуют аналоговый сигнал в электрический – как микрофон, превращающий звук в аудиосигнал. Они используются повсюду: от колонок и сотовых телефонов до спутниковых систем связи, медицинского оборудования и автомобильной промышленности. А встроенные полупроводники обеспечивают функциональность и соединяют электронные устройства. TI предлагает решения для обработки данных, беспроводной связи, сенсоров и безопасности.

В последние годы TI активно развивает направление Edge AI, которое предполагает запуск алгоритмов искусственного интеллекта непосредственно на устройствах, а не в облаке. Например, компания разрабатывает решения для автоматизации производства, которые используют ИИ для повышения эффективности, безопасности и улучшения взаимодействия человека и машины.

TI, конечно, не производит те самые графические процессоры (GPU) и центральные процессоры (CPU), которые используются в центрах обработки данных, но она поставляет ключевые компоненты для них: решения по управлению питанием, преобразователи и контроллеры. Эти решения помогают центрам обработки данных повысить энергоэффективность и снизить тепловыделение.

В отличие от компаний, заточенных под конкретные рынки, TI представлена в самых разных отраслях, что делает ее результаты чувствительными к общеэкономической ситуации. Глобальные цепочки поставок, торговые войны и общий экономический рост оказывают на компанию значительное влияние. В последние годы рост TI был отрицательным из-за резкого скачка спроса в 2022 и 2023 годах, за которым последовало замедление. Как видно из графика, цена акций TI практически не изменилась за последние четыре года, а прибыль значительно снизилась.

На недавней телефонной конференции по итогам второго квартала главный исполнительный директор TI, Хавив Илан, ответил на вопрос аналитика о том, почему компания не испытывает оптимизма в отношении циклического восстановления отрасли:

«Ситуация с тарифами и геополитическими факторами, нарушающими цепочки поставок, пока не разрешена. Да, сейчас есть передышка в отношении полупроводниковых тарифов в США и Китае, но мы должны быть готовы к будущему.»
Голос его звучал печально, словно опытный земледелец, предчувствующий неблагоприятные погодные условия.

Глобальные цепочки поставок ASML и ее клиенты делают компанию уязвимой для торговых конфликтов

ASML производит сложнейшие литографические машины, необходимые для производства полупроводниковых чипов. Литография – это лишь один из этапов производства полупроводников, но, пожалуй, самый важный. ASML обладает практически монополией на самые современные технологии фотолитографии, в частности, на экстремальный ультрафиолет (EUV). Эти машины пользуются высоким спросом, поскольку они необходимы для производства сложных ИИ-чипов в больших масштабах.

В то время как TI – это диверсифицированная компания, продающая множество различных продуктов широкому кругу клиентов, ASML – это узкоспециализированная компания, зависящая от горстки клиентов: Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics и Intel. Их судьбы тесно переплетены, а малейшее колебание в одной из них может повлечь за собой цепную реакцию.

В последнем квартале ASML продала 76 литографических систем на сумму 5,541 миллиарда евро. Стоимость каждой системы составила в среднем 85,6 миллиона долларов. Но более современные EUV-системы могут стоить от 150 до 400 миллионов долларов. Суммы астрономические, достойные монархов.

Даже для такой компании, как Taiwan Semi, покупка нескольких таких машин – это огромные капиталовложения. Цикл расходов будет зависеть от планов по распределению капитала и спроса со стороны ключевых клиентов, таких как Apple, Nvidia и Broadcom.

В то время как TI указала на то, что цикл восстановления может затянуться, предупреждения ASML были больше связаны с краткосрочной неопределенностью, вызванной торговыми конфликтами и экономикой.

Несмотря на то, что ASML – голландская компания и не участвует напрямую в торговой политике США, она очень чувствительна к торговым конфликтам, поскольку Нидерланды (как член ЕС и НАТО) тесно сотрудничают с США в этой области. ASML закупает компоненты по всему миру и продает большую часть своих систем клиентам в Азии. Однако, существуют ограничения на продажу самых современных систем в Китай.

Взвешенный выбор для инвесторов, ищущих ценность в полупроводниковой отрасли

TI и ASML схожи в том, что они не разрабатывают и не производят GPU и CPU, но получают выгоду от общего роста ИИ и глобальной связанности. Несмотря на различия, обе компании напомнили, что полупроводниковая отрасль циклична, и прибыль может колебаться по причинам, находящимся вне контроля каждой компании.

В какой степени предупреждения TI и ASML повлияют на другие компании, работающие в сфере ИИ, зависит от конкретного применения. Например, новости о TI могут иметь последствия для таких компаний, как Analog Devices или NXPI Semiconductors. Прогноз ASML может быть актуален для других поставщиков оборудования для производства полупроводников, таких как Lam Research или Applied Materials. Однако, их прогнозы не оказывают прямого влияния на разработчиков чипов, таких как Nvidia и Broadcom, и не сигнализируют о замедлении спроса на расходы в сфере ИИ (что подтверждается растущими бюджетами на ИИ от таких гигантов, как Microsoft).

В целом, TI и ASML остаются надежными инвестициями в полупроводниковой отрасли, предлагая эффективные способы извлечения выгоды из ее дальнейшего развития. Обе компании также выплачивают растущие дивиденды, особенно TI, которая характеризуется 21 годом последовательного увеличения дивидендов и доходностью в 2,9%.

В конце концов, как и в любом деле, требующем терпения и дальновидности, важно помнить, что рынок – это живой организм, подверженный взлетам и падениям. И премудрость заключается не в том, чтобы пытаться предсказать его движения, а в том, чтобы вовремя подстроиться под них. 😌

Смотрите также

2025-07-31 14:39