Когда Умножаются Монстры: Доминация Тетера и USDC в Мире Стабильных Крахов

Величественное шоу криптовалютной псевдолегитимности продолжается: по последним данным от silly-cocktail-«The CORP-DEPO», два короля стабильности — Tether (USDT) и USDC — хозяйничают на огромном рынке на сумму примерно в 250 миллиардов долларов. И представьте себе, эти двое — почти 90% всей этой ахинеечной стабильной братвы. В сравнении с ними, остальные участники выглядят как мелкие подельники, таскающие лавки у тротуара.

🐋

Рынок против тебя? Это всё киты!

Мы не можем их победить, но можем попробовать плыть за ними. У нас — анализ ончейн-данных, который поможет увидеть их следы.

Следить за китами

Месяцы назад, — да даже и пару тройку лет назад, — все это было не так важно, пока стабилькои казались диковинкой для тех, кто верит в магические 1$ за монету. Но нынче, когда стабильность уже заселилась в финансы по-настоящему, крупная концентрация в индустрии — беда, да и только. Все вдруг становится похоже на горячий бульон — однажды, и всё может взорваться, оставляя после себя руины и панику.

Что тут такого плохого?

В криптомире одна из тёплых мантр — «децентрализация», или, иначе говоря, полный раздробленный беспредел. Для тех, кто верит только во внешнюю чистоту, — чем больше узлов, тем меньше шанс, что злодей с синими глазками и золотым зрением кого-то одурачит. Когда Биткоин появился в 2009 году, не было как такового начальника, управленца или бюрократа, решающего все за всех. Всё должно было быть честно, открыто и без доверия — казалось, что это и есть истина.

Однако, как говорил старый анекдот, «чем больше вешь, тем больше в неё мусора». В итоге, идеал «trustless» — типо, не надо никому верить, — превращается в простор для монополистов: несколько крупных бирж, биржевых кошельков, и — глядишь — у управляющих этим цирком наконец-то появляются рукоять, изящно обвивающая все пороховые динамиты инфраструктуры. И те самые произволы, что держали мир в страхе, теперь в руке у каких-то грабёжных гигантов, отбирающих куски по мере необходимости.

Похожая картина и в стабилках: Tether неуклонно растёт, расползшись по рынку на гиганские 164 миллиарда баксов, а USDC — скрипит и заикается со своими скромными 64 миллиардами. Что у их ближайших конкурентов, — например, Dai, — только жалкая междометная крошка: чуть больше 5 миллиардов. Это — дуополия в стиле плохого кино: один против другого, а на самом деле, публика уже клонит к монополии. Чем это закончится? Да ничем хорошим — в конце концов, монополия всегда приходится платить, и есть большие шансы, что кто-то в конце концов заплатит самую большую цену.

Что если всё пойдет наперекосяк?

Заслуженно игнорируем идею, что стабилькои представляют реальную угрозу. Ведь название-то — «стабильные»! Кто бы мог подумать, что внутри них кроются таки опасные шесть-или-сколько там нулей, готовые взорваться как бомба, если кто начнёт дергать их за нитки. В теории, stablecoin при любой ситуации нужно было бы обменять по $1 — и всё. А чтобы это было возможно, все такие монеты подпирают деньги, у них в карманах точно такие же ликвидные фонтаны — наличка или её аналоги.

Но, вот хитрость: в истории есть немало случаев, когда стабильки вдруг как по взмаху волшебной палочки теряли свою привязку — кожухи валют немчинные, и всё было бы куда лучше, если бы не один гвоздь в бочку. Например, недавно, во время кризиса банков в 2023 году, USDC внезапно «отвалился» от своей цены, и весь рынок нахлынул паникой. Оказывается, из 3,3 миллиарда долларов, что должны были держать в трюмах, — почти треть — оказалась в сейфах в Silicon Valley Bank, и это вызвало кратковременный леденящий ужас по всему миру. Тether — не лучше друга: у него тоже были свои «волшебные» моменты свертывания.

И вот, самый жирный козырь — TerraUSD (UST), — чудесным образом потеряв свою привязку в 2022 году, сотрунил триллионных 45 миллиардов долларов и обессмыслил весь крипто-банкет. Он был алгоритмическим чудовищем — relying on strange, non-concrete trust mechanisms, а не на реально скопленные деньги. В результате, вся рукотворная гениальность обернулась актом экзотической финансовой спонтанности, который скоро мог бы стать шуткой, если бы не так страшно.

Даже мудрецы из Йейла предрекали: «Эти абсурдные шарики могут развернуть хаос, которого не видели даже в кино. Всё, что нужно — — чуть-чуть паники, и вся эта система развалится, как карточный домик на ветру». Попытайтесь представить — всё похоже на классную банковскую паническую истерику, только вместо банка — стабилькои, и вместо людей — инвесторы, сжимающие пальцы в кулак, ведь деньги-то у них есть, а вот — их нет.

Зовем на помощь Власть?

И тут появился волшебный свет — так называемый законопроект «Genius Act». Он обещает убрать всякие ножки-коротышки, что могут опрокинуть этот топор, торчащий сверху. Закон прямо говорит: либо у stablecoin есть резерв в наличке и ликвидных финансах, либо — прости, — прощай. Никаких алгоритмов или магических схем — только суровая проверка кажд месяц. И чем больше новых игроков захочет броситься в игру — розничные магазины, финтехи, «силиконовая долина» — тем шире круг, и, может быть, все это безумие станет хоть чуточку безопаснее.

Пожалуй, непредсказуемостью все эти новые монеты могут помочь в долгосрочной перспективе, распространяя риски, как это делают самые страшные фильмы — с одним лишь плюсом: хоть что-то, кажется, должно остановить этот бег по краю пропасти.

🫣

Смотрите также

2025-07-31 12:39