За 27 лет торговли я никогда не видел более переоцененной мегакапитализированной акции

Более трех десятков лет инвесторы наслаждались бесконечным потоком следующих больших трендов и революционных инноваций. Эти грандиозные рынки, приписываемые новым технологиям, часто приводят к премиальным оценкам компаний, возглавляющих эти движения.

🐢

Ищешь ракеты? Это не к нам. У нас тут скучный, медленный, но надёжный, как швейцарские часы, фундаментальный анализ.

Инвестировать в индекс

Хотя появление и лопание пузырей — это что-то вроде постоянной темы на Уолл-Стрит, некоторые из них были проще заметить, чем другие, если смотреть на долгосрочную перспективу.

Как человек, который торгует акциями уже 27 лет, я повидал немало дорогих компаний, стоящих на передовой следующих больших трендов. Некоторые из этих гигантов доказали мне, что я ошибаюсь, и удерживали свою премию, но большинство в конечном итоге поддались историческим штормам.

Сейчас искусственный интеллект (ИИ) — это самая горячая вещь на Уолл-Стрит со времен изобретения батона. И специалист по ИИ-добыче данных Palantir Technologies (PLTR) без тени сомнения является наиболее переоцененной мегакапитализированной акцией (компании с рыночной капитализацией выше 200 миллиардов долларов), которую я когда-либо видел.

Неприкосновенное положение Palantir сделало ее одной из самых важных компаний в секторе технологий

Давайте я сразу скажу, что мои претензии к Palantir (о которых я подробно расскажу ниже) в основном связаны с ее оценкой. Подъем Palantir от рыночной капитализации в 15 миллиардов долларов в конце 2022 года до 352 миллиардов долларов на момент написания этой статьи 22 июля не был случайностью. Это отражение того, как инвесторы взволнованы устойчивым конкурентным преимуществом компании, ее темпами роста и идеальной позицией при администрации Дональда Трампа.

Инвесторы на Уолл-Стрит ценят нечто большее, чем просто заменяемость. Если ваш бизнес предлагает что-то уникальное, что никто другой не может предложить в таком масштабе, это часто приводит к тому, что инвесторы наделяют вашу акцию премиальной оценкой.

Две операционные сегменты Palantir — Gotham и Foundry — точно соответствуют этому описанию. Gotham — это платформа «программного обеспечения как услуги», основанная на ИИ и машинном обучении, которая собирает и анализирует данные, а также помогает в планировании и выполнении военных операций. Ничего подобного Gotham не существует, что гарантирует многолетние контракты этого сегмента, обеспечивающие высокопредсказуемые годовые продажи и операционный денежный поток.

Между тем, Foundry помогает бизнесам разбираться в их больших данных, что может включать оптимизацию цепочек поставок и автоматизацию определенных аспектов процесса принятия решений. Foundry — относительно новый сегмент с подпиской, который растет, как бурьян.

Говоря о росте, Palantir довольно последовательно поддерживает ежегодный темп роста продаж в диапазоне от 25% до 35%. Число крупных государственных контрактов, многие из которых растягиваются на четыре или пять лет, помогает поддерживать этот робустный темп роста выручки.

регулярной прибыли подтверждает двухплатформенную модель работы Palantir и предоставляет быстро растущему Foundry длинную дорожку для развития.

Наконец, инвесторы ценят позицию Palantir как ключевой оборонной акции при едином республиканском правительстве. Президент Трамп сделал национальную безопасность ключевым приоритетом своего второго срока, что идеально соответствует платформе Gotham Palantir.

Palantir — самая дорогая мегакапитализированная акция века

Среди тысяч публичных компаний на фондовом рынке я могу указать на множество тех, чья оценка вообще не имеет смысла. Но среди очень избранного класса лидеров отрасли и самых влиятельных компаний Уолл-Стрит не было мегакапитализированной акции этого века, которая могла бы сравниться с Palantir по оценке.

Вспоминая три десятка лет назад, было много случаев, когда передовые компании достигали коэффициентов отношения цены к выручке (P/S) в районе 30-40. Перед лопанием пузыря доткомов, такие компании, как поставщик сетевых решений Cisco Systems, электронная коммерция Amazon и легенда программного обеспечения Microsoft, достигали коэффициентов P/S за последние 12 месяцев (TTM) от 31 до 43.

Более недавно, гигант ИИ графических процессоров Nvidia достиг коэффициента P/S более 42 прошлым летом. Хотя его текущий коэффициент P/S за последние 12 месяцев составляет 28, что все еще непомерно высоко, он далек от Palantir Technologies.

Как вы заметите, коэффициент P/S за последние 12 месяцев Palantir в 119 раз превышает предыдущие пики P/S таких компаний, как Cisco, Amazon, Microsoft и Nvidia.

Независимо от размера адресуемого рынка или энтузиазма инвесторов, ни одна мегакапитализированная акция не смогла поддерживать коэффициент P/S за последние 12 месяцев выше 30 в течение длительного периода. Что удивительно, акции Palantir оцениваются в четыре раза выше этого уровня, что демонстрирует, насколько далеко ее оценка вышла за пределы исторических норм.

Есть и другие причины для беспокойства по поводу Palantir, особенно с учетом того, что ее акции торгуются с коэффициентом P/S за последние 12 месяцев в 119 раз. Например, нет ясности по поводу расходов на оборону после начала 2027 года. Хотя президент Трамп будет в должности до января 2029 года, промежуточные выборы могут изменить состав Конгресса через 18 месяцев. Неясно, останется ли оборона приоритетом после следующих шести кварталов.

Инвесторы также должны понимать, что хотя Gotham стал настоящей звездой для Palantir, его адресуемый рынок довольно ограничен. Его платформа доступна только США и их ближайшим союзникам, что существенно ограничивает потенциальные возможности для получения дохода.

Еще одна тревога заключается в том, что следующие большие инновации всегда сталкивались с ранними событиями лопания пузырей. Хотя многолетние государственные контракты и подписная выручка помогут Palantir избежать немедленного падения продаж, плохое настроение инвесторов во время лопания пузыря почти наверняка сделает акции Palantir мишенью.

Финальным кусочком головоломки, который делает переоценку Palantir еще более вопиющей, является качество прибыли компании. Идеально, если бы Gotham и Foundry обеспечивали около 100% прибыли Palantir. Однако 40% ее прибыли до налогов в 2024 году приходится на проценты, полученные с наличных средств, что не является инновационным или устойчивым.

Позвольте мне быть ясным: я не пытаюсь точно определить вершину акций Palantir. Но у меня мало сомнений, что значительное снижение произойдет в обозримом будущем. 😕

Смотрите также

2025-07-24 10:20