Газпром возвращается в плюс: прибыль 2024 года превзошла ожидания, дивиденды на горизонте? – Анализ финансовых рынков 30 апреля 2025

Обзор подготовлен редакцией cryptomoon.ru при поддержке руководства
БКС. Все мнения выражают профессиональный взгляд аналитиков на основе последних данных 30 апреля 2025 года.

🚀 Готовы к криптовалютным новостям? Присоединяйтесь к Telegram-каналу @Cryptomoonru прямо сейчас! Получайте обновления в режиме реального времени, анализ рынка и советы инсайдеров. Не пропустите! Нажмите здесь: 👇

☞CryptoMoon Telegram

1. Макроэкономический обзор

Апрель 2025 года выдался довольно насыщенным с точки зрения макроэкономики и корпоративных отчетов, сформировав значимую повестку для инвесторов как на российском, так и на глобальном рынках.

Россия: Центральный банк снизил официальный курс доллара на 1 мая до 81,49 рубля, евро — до 92,84 руб., юань — до 11,17 руб. При этом укрепление рубля поддерживается ограниченным спросом на иностранную валюту из-за охлаждения кредитной и инвестиционной активности. Несмотря на общую волатильность, рубль держится в среднем диапазоне по отношению к азиатским валютам, отражая сбалансированное состояние валютного рынка перед длинными майскими выходными.
США: В первом квартале 2025 г. ВВП сократился на 0,3%, тогда как ожидался рост 0,3–0,4%. Необычайный рост импорта, включая золото и потребительские товары, привел к временной искажённости показателей. Ожидается, что во втором квартале импорт резко сократится, что позволит экономике вернуться к позитивной динамике с ростом порядка 1,6% годовых кв/кв. Потребительский спрос и инвестиции остаются устойчивыми, что вселяет оптимизм на дальнейшую стабилизацию.
Мировой рынок сырья: Цены на нефть Brent в конце апреля не смогли закрепиться выше уровня $66 за баррель, что связано с продолжающейся торговой напряженностью между США и Китаем и замедлением деловой активности в КНР. ОПЕК+ рассматривает возможность дальнейшего увеличения добычи в июне, усиливая давление на цену через рост предложения. Такая динамика создает слегка негативный фон для нефтяных компаний и режимов, завязанных на нефтяные доходы.

В экономике России заметны внутренние тенденции к стабилизации в отдельных секторах — крупные компании демонстрируют рост выручки и рентабельности, при этом сохраняется осторожность в инвестиционной политике и структуре долгов.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Газпром — яркий фаворит отчетной сессии. Компания по итогам 2024 года продемонстрировала резкий разворот от убытков к прибыли: выручка выросла на 25% до 10,7 трлн рублей, скорректированная EBITDA увеличилась на 76% — до 3,1 трлн рублей, чистая прибыль — до 1,219 трлн рублей (против убытка 629 млрд руб. в 2023 году). Эти результаты заметно превзошли ожидания аналитиков. Значительное снижение долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA с 2,8x до 1,8x), а также свободный денежный поток на уровне 850-900 млрд рублей создают фундамент как для дивидендных выплат, так и для новых инвестиций. Тем не менее, пока совет директоров не подтвердил дивиденды — акцент смещён на дальнейшее снижение долговой нагрузки.

Низкие мультипликаторы Газпрома (P/E около 2,9x, EV/EBITDA ~3,18x) в совокупности с доходностью акций порядка 18-20% при дивидендах на отметке 28-30 руб. делают бумаги привлекательными для долгосрочных инвесторов. Целевая цена аналитиков находится в диапазоне 179-210 руб. за акцию, что означает потенциал роста более 15%.

График финансовых показателей Газпрома

Аэрофлот закончил 2024 год с чистой прибылью 55 млрд рублей по МСФО, впервые с 2019 года. Рост пассажиропотока (+16,8% до 55,3 млн чел.) и расширение маршрутов частично компенсируют давление санкций и ограничения в техническом обслуживании. Несмотря на увеличение операционных расходов на 76%, группа стабилизирует бизнес и постепенно расширяется. Потенциал роста ограничен геополитическим фактором, рекомендован осторожный подход к вложениям.

М.Видео сталкивается с трудностями: за 2024 год чистый убыток по МСФО вырос в три раза — до 20,1 млрд рублей. При этом выручка выросла всего на 4%, а долговая нагрузка достигла высокого уровня (Чистый долг/EBITDA 4,1). Ритейлер планирует привлечь дополнительно до 30 млрд рублей от акционеров и реализовать новую стратегию с фокусом на онлайн-продажи и развитие собственных торговых марок. Однако ключевой вызов — сокращение долговой нагрузки, которая пока остаётся серьезным риском для инвесторов. Целевая цена снижена до 120 рублей.

Норникель демонстрирует уверенный рост: чистая прибыль за 1 квартал 2025 года удвоилась против аналогичного периода прошлого года и составила 60,8 млрд рублей. Выручка выросла на 20,8%, операционная прибыль увеличилась на 71%. Это отражает повышенный спрос на металлургическую продукцию и стабильную устойчивость компании к рыночным колебаниям.

Облигации

Индекс российского рынка облигаций RGBI скорректировался и вернулся к уровню 108 пунктов (снижение на 1 пункт), отражая частичную фиксацию позиций в преддверии длинных выходных. Послевыборочного заседания ЦБ с сигналом о возможном снижении ключевой ставки во второй половине года инвесторы проявляют осторожность, что усиливает неопределённость на рынке. Также влияние оказывают разнонаправленные геополитические сигналы, затрудняющие однозначную оценку рисков.

Валюты

Рубль сохраняет относительную устойчивость на фоне стабилизации экономики и ограниченного спроса на иностранную валюту. Однако укрепление в небольшой степени сдерживается ростом неопределенности в международных отношениях и сохранением давления санкций. Курс юаня колеблется около отметки 11-11,5 рублей. Такая картина продолжится в краткосрочной перспективе, ставки и курс рубля останутся ключевыми факторами для оценки позиций валютного рынка.

Сырьё

Цены на нефть Brent переживают период слабости — на конец апреля уровень $66 затруднительно удержать из-за замедления экономической активности в Китае, торговых конфликтов и роста добычи в рамках ОПЕК+. Длительный профицит предложения и усиление конкуренции сохранят давление на нефтяные котировки. Участникам рынка необходимо учитывать, что повышение добычи и отсутствие четких позитивных драйверов могут ограничивать краткосрочный рост цен на нефть.

3. Основные риски

Геополитическая нестабильность и санкции. Несмотря на позитивные финансовые результаты крупных корпораций, давление санкций и неопределённость в международных отношениях продолжают ограничивать возможности компаний, особенно в сфере авиации и международной торговли (пример — «Аэрофлот»). Нарушения логистических цепочек и сложности с техническим обслуживанием автоюзят инвестиционные планы и могут ограничить дивидендную политику компаний.
Колебания цен на сырьевые товары. Цены на нефть и металлы определяют финансовые показатели нефтегазовых и металлургических гигантов. Снижение цен Brent ниже $66 и сохранение избыточного предложения на рынке ухудшают доходы компаний и создают риск переоценки рынком акций сырьевых эмитентов.
Влияние валютных факторов и макроэкономической неопределённости. Переменный курс рубля и валютные колебания вызывают сложности в прогнозировании доходов компаний с международными операциями. Рост долга и ограничение доступа к международным рынкам капитала добавляет риски повышенной волатильности.
Внутренние финансовые проблемы компаний. Высокая долговая нагрузка и большие операционные расходы «М.Видео» вызывают серьезные опасения по поводу устойчивости финансовой модели, что может привести к девальвации активов и снижению цен акций.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея: Акции ПАО «Газпром»

Обоснование: Газпром демонстрирует устойчивый рост ключевых финансовых показателей, сильно улучшив профиль долговой нагрузки и создав высокую базу для прибыли и свободного денежного потока. Компания хорошо позиционирована для развития экспорта в Азию и модернизации инфраструктуры.
Риски: Возможные задержки в дивидендной политике и геополитическая неопределённость.
Целевые показатели:

Целевая цена акций: 210 рублей (апсайд около 18 % от текущих котировок в районе 178–179 рублей).
Ожидаемая дивидендная доходность: 18-20% при выплате дивидендов на уровне 28–30 рублей за акцию.
Планируемый горизонт удержания: 12 месяцев с возможностью пересмотра в зависимости от дивидендного решения совета директоров.

Рискованная идея: Долги и трансформация «М.Видео»

Обоснование: Несмотря на значительно высокий уровень долговой нагрузки и операционные убытки, компания предпринимает активные шаги по стратегической перестройке — база онлайн-продаж растёт, развивается производство собственных марок и охват новых регионов. При успешной реализации программы докапитализации и реформ у акций «М.Видео» есть потенциал для резкого роста.
Риски: Высокая долговая нагрузка (4,1x чистый долг/EBITDA), неустойчивая операционная прибыль, высокая зависимость от рыночных условий розничной торговли, неопределённость с сокращением долгов.
Цели и условия:

Ожидаемый рост акций при успешной реализации стратегии: до 20-30% в течение 6-12 месяцев.
При плохом исполнении стратегии возможна волатильность и снижение цены более чем на 15-20%.
Рекомендован жесткий контроль за позициями и использование стоп-лоссов.

Дисклеймер: Редакция cryptomoon.ru выражает благодарность руководству БКС за предоставленную информацию для подготовки данного обзора. Данный отчёт не является персональной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование связано с рисками и требует самостоятельного анализа.