1. Макроэкономический обзор

Последние дни на мировых и российских финансовых рынках характеризуются высокой неопределённостью и устойчивым влиянием множества макроэкономических факторов — от глобальных торговых войн до замедления экономики и инфляции. 24 апреля 2025 года в центре внимания оказались напряжённые торговые отношения США и Китая, динамика инфляции в России, а также перспективы нефтяного рынка на фоне возможных изменений в ОПЕК+.

В США на фоне переговоров президента Дональда Трампа о возможном снижении тарифов с Китаем инвесторы почувствовали кратковременный оптимизм. Однако инфляционное давление сохраняется, о чём свидетельствует снижение PMI в США до 51,2 — минимума за полтора года. Это ограничивает возможности ФРС по снижению процентных ставок. Существенные торговые пошлины, введённые Трампом (рекордные за столетие), продолжают наносить ущерб экспортно-импортным потокам и повышают риск стагнации.

Европейская экономика демонстрирует признаки охлаждения: индекс деловой активности Euro STOXX600 снизился на 0,8% после значительного вчерашнего роста. Германия, крупнейшая экономика ЕС, показала снижение PMI до 49,7, сокращение активности в сфере услуг и углубление спада в промышленности. Торговое противостояние с США и ответные тарифные пакеты в ЕС создают дополнительное давление, несмотря на активный профицит торгового баланса и некоторый рост экспорта.

В России инфляция замедляется — за период 15–21 апреля недельный рост цен составил только 0,09% против предыдущих 0,11%. Годовой рост замедлился до 10,3%. Однако устойчивость рубля ставится под вопрос из-за геополитических рисков и неопределённости вокруг бюджетного правила. Центробанк, по последним заявлениям, сохраняет ключевую ставку на уровне 21%, учитывая слабость внешних факторов и высокие инфляционные ожидания.

Промышленное производство в РФ в марте сократилось на 0,7% месяц к месяцу с учётом сезонности, хотя в годовом выражении показало умеренный рост до 0,8%. Спад наблюдается в большинстве отраслей, кроме обрабатывающей промышленности.

Российский рынок сбережений прогнозируется к росту до 20% в 2025 году. ВТБ отмечает укрепление портфеля привлеченных средств физлиц до 69 трлн руб. к концу года, несмотря на снижение ставок по вкладам. Розничный кредитный рынок, напротив, будет сокращаться, особенно на фоне ужесточения требований к заемщикам и макропруденциальных лимитов.

В то же время глобальная экономика смотрит с осторожным оптимизмом на переговоры и потенциальное снижение торговых барьеров между США и Китаем, что может снизить инфляционные риски и поддержать международную торговлю в будущем.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский фондовый рынок демонстрирует умеренный рост, индекс МосБиржи поднимается на 0,7%, до уровня около 2964. Отмечается лидерство «Позитива» (+2,72%), ВТБ (+1,29%) и VK (+1,47%), акции которых поддержаны позитивной отчетностью и перспективами роста. Индекс РТС также укрепляется, отражая приток капитала в акции на фоне корпоративных новостей.

Заметно выделяется «Озон Фармацевтика», чей финансовый отчёт за 2024 год демонстрирует рост выручки на 30% и прибыли – на 15%. Компания расширяет производство и ассортимент высокомаржинальных препаратов, что сулит дальнейшее укрепление позиций на рынке. По оценкам аналитиков, акции ОзонФарм могут вырасти на 15-25% в ближайшие 12 месяцев с целевой ценой 70 рублей за бумагу.

ММК зафиксировал существенное снижение чистой прибыли и EBITDA в 1 квартале, что отразилось на умеренном росте акций из-за ожиданий улучшения экономических условий. Positive Technologies продемонстрировала значительный рост объёмов отгрузок и сокращение долговой нагрузки, позитивно воспринимается рынком.

Облигации

Облигационные рынки остаются под давлением международной неопределенности и внутренней макроэкономической динамики. На российском рынке растёт доля долгосрочного облигационного финансирования в корпоративном секторе, например, у Positive Technologies наблюдается рост доли таких заимствований.

Валюты

Индекс доллара США (DXY) держится около 100,3, демонстрируя некоторую слабость после недавнего роста. Евро торгуется в районе 1,133 USD, испытывая коррекцию после апрельского подъёма. Японская иена укрепляется к доллару, а китайский юань остаётся стабильным на уровне 7,28-7,31 к доллару. Рубль сегодня показывает небольшое ослабление к юаню и доллару.

Сырьевые товары

Нефть марки Brent торгуется с умеренным ростом, около $66,7/барр., но под давлением рисков нарушения дисциплины в ОПЕК+ — Казахстан уже не раз нарушал квоты, а Саудовская Аравия может ответить ценовой войной. Эта угроза сохраняет большой потенциал волатильности на рынке нефти. Согласно техническому анализу, цена Brent удерживается в широком боковом диапазоне $60–68, при этом ближайший уровень поддержки — около $63.

Запасы нефти в США неожиданно выросли, что оказывает давление на цены, а фьючерсы на природный газ продолжают снижаться, отрабатывая пробой важных технических уровней. Золото резко упало на 2,7% и показывает признаки давления из-за ожиданий сделки США с Китаем по снижению тарифов. Однако текущая цена золота сохраняет потенциал для краткосрочного восстановления при определённых сценариях геополитики.

3. Основные риски

• Геополитическая неопределенность: эскалация конфликта на международной арене, особенно в отношении Украины и Крыма, негативно влияет на восприятие риска у инвесторов, сдерживая развитие локального рынка и доверие к рублю.
• Торговые войны и тарифы: продолжающееся давление со стороны тарифных политик США, в первую очередь против Китая, способно затормозить мировой экономический рост, увеличить инфляцию и повлиять на международный экспорт и импорт.
• Нефтяной рынок и ОПЕК+: нарушение дисциплины квот и концентрация национальных интересов, например, у Казахстана, увеличивают риск ценовой войны, что может привести к резкому снижению нефтяных цен и ухудшению доходов нефтедобывающих компаний.
• Макроэкономическая слабость в Европе и США: снижение деловой активности и производства создают предпосылки для рецессии, что влияет на спрос на сырьё и капитальные вложения.
• Российская внутренняя динамика: высокие ключевые ставки, замедление промышленного производства и рост долговых нагрузок в отдельных крупных компаниях (например, у ММК), а также неопределённость с политикой ЦБ ограничивают рост и инвестиционную активность.
• Валютные риски: возможная волатильность рубля и нестабильность на валютном рынке, связанные с налоговым периодом, бюджетным регулированием и геополитическими факторами.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная идея: акции «Озон Фармацевтика» (OzonPharm)

Компания продемонстрировала устойчивый рост всех ключевых финансовых показателей в 2024 году — выручка выросла на 30%, EBITDA увеличилась на 27%, при этом долговая нагрузка снижалась и достигла NetDebt/EBITDA 1,1x. После размещения на IPO средства направлены на расширение производства и регистрация новых препаратов, что обеспечит дальнейший рост с отставанием в 6-12 месяцев от инвестиций.

Риски: валютные колебания (расходы на сырье выросли на 41%), а также возможные изменения макроэкономической среды и цен на сырьё.

Целевая цена: 70 руб. за акцию с потенциалом роста около 25% в течение года.

Рекомендации: подходит инвесторам, ориентированным на фокус на дивиденды и среднесрочный устойчивый рост с умеренным риском.

Рискованная идея: акции «Промомед» (Promomed)

«Промомед» — перспективный игрок с прогнозируемым ростом выручки на 75% г/г в 2025 году, сохранением рентабельности EBITDA выше 40% и прибылью выше 20%. Компания фокусируется на эндокринологии и онкологии, рынках с большим потенциалом роста. Рост в I квартале 2025 года достиг 80% год к году, что подкрепляет ожидания сильного движения бумаги.

Потенциал роста: акция выглядит недооценённой на текущих уровнях и способна превзойти развитие Озон Фармацевтики, возможно начало дивидендных выплат в ближайшие годы.

Риски: значительная зависимость от государственных тендеров (что может привести к срывам и переносу роста на 2026 год), а также операционные и рыночные неопределённости, связанные с масштабным ростом.

Рекомендации: для инвесторов с высокой толерантностью к риску и готовых к волатильности в обмен на потенциал высокой доходности.