Аналитический отчёт о состоянии финансовых рынков (понедельник, 28 июля 2025 03:40)

Макроэкономический обзор

Глобальная макроэкономическая конъюнктура на начало текущей недели формируется под влиянием сочетания геополитических и монетарных факторов, оказывающих разнонаправленное давление на аппетиты к риску и распределение капиталов.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Присоединиться к клубу

Продление 90-дневной паузы взаимных торговых пошлин между США и Китаем отражает временную деэскалацию ключевого внешнеторгового конфликта. Переговоры в Стокгольме между Пекином и Вашингтоном указывают на сохранение рабочего диалога, несмотря на фундаментальные разногласия. Прямые заявления Дональда Трампа о близости сделки с Китаем являются косвенным сигналом для рынков о снижении вероятности введения новых ограничений по крайней мере до осени, что стабилизирует ожидания по глобальному объёму торговли и сохраняет привлекательность экспортных моделей для ряда рынков.

Динамика ведущих российских акций

С другой стороны, сохраняется напряженность на Ближнем Востоке: конфликт Израиля и Палестины и внутриполитические дискуссии в Великобритании в отношении признания Палестины создают предпосылки для волатильности сырьевых рынков на отдельных сессиях. Прямого влияния на экономическую динамику России и ряд других emerging markets данный геополитический риск на текущий момент не оказывает, однако формирует ожидания по нефти и, как следствие, курсам сырьевых валют.

Российская макросреда испытывает влияние внутренней монетарной политики: совет директоров Банка России на втором подряд заседании снизил ключевую ставку на 100 пунктов до 18% годовых. Этот шаг подтверждает переход к фазе смягчения денежно-кредитной политики на фоне предварительных сигналов о замедлении инфляции. Основными последствиями являются:

Снижение доходности краткосрочных депозитов и облигаций с плавающим купоном, что стимулирует инвесторов к поиску альтернатив с повышенным профилем риска.
Повышение привлекательности длинных облигаций с фиксированным купоном и рискованных активов (акций, драгметаллов, недвижимости) как инструментов защиты от ослабления рубля и инфляционных ожиданий.
Потенциальное ускорение оттока капитала в квазивалютные инструменты и активы-убежища.

В этом контексте ключевые макроэкономические индикаторы продолжают задавать стратегию для операций крупных участников рынка:

Индикатор	Текущий уровень	Последствия для рынка
Ключевая ставка Банка России	18,0% годовых	Стимулирует переток средств в акции, длинные облигации, валютные и защитные активы
Инфляция (текущая тенденция)	Стабилизация, признаки замедления	Создает пространство для дальнейшего смягчения ДКП
Валютные курсы	Ожидания ослабления рубля	Усиливает привлекательность хеджирующих инструментов и экспортеров

Анализ ключевых рынков

Рынок акций: динамика и драйверы

Рынок акций завершил сессию воскресенья символическим ростом: индекс МосБиржи прибавил 0,1% и достиг отметки 2775,21 пункта. Эта динамика отражает смешанную реакцию на совокупность факторов, включая смягчение ДКП и внешнеполитический фон.

Лидеры роста и катализаторы

Ива (+3,0%): Драйвером выступило объявление о стратегическом партнерстве с «Фондом технологических инвестиций», который приобрёл 1% акций компании. Вливание нового якорного инвестора с фокусом на технологии расценивается как фактор укрепления позиций и дальнейшей капитализации. Стабильное наращивание доли институциональных инвесторов формирует основу для пересмотра мультипликаторов в среднесрочной перспективе.
РУСАЛ (+0,7%): Рост коррелирует с продолжением цикла смягчения ДКП в РФ. Снижение ключевой ставки формирует ожидания снижения процентных расходов и способствует улучшению финансовых коэффициентов компаний с существенной долговой нагрузкой. Ряд инвесторов использует текущую ситуацию для увеличения позиций на ожиданиях роста рублевой выручки.
OZON (+0,6%): Акции выигрывают на фоне ожиданий улучшения доступа рынка к финансированию и нарастающего эффекта сниженной стоимости капитала для быстрорастущих ритейлеров.
Мечел (преф.) (+0,2%): Укрепление связано с реакцией на смягчение ДКП, снижающей издержки по обслуживанию долга и повышающей потенциальную чистую прибыль.

Остальные растущие компании

СОЛЛЕРС (+0,7%)
Мосэнерго (+0,6%)
Аэрофлот (+0,6%)
Сегежа (+0,5%)

Компании, продемонстрировавшие снижение

Самолет (-1,0%)
АФК Система (-1,0%)
ВК (-0,8%)
ПИК (-0,8%)
ЛСР (-0,6%)
Магнит (-0,6%)

Технический анализ золота – глобальный взгляд

Международные акции: фокус на технологическом секторе

Крупнейшие международные эмитенты продолжают демонстрировать разноплановую динамику. Акции Intel зафиксировали значительное падение на 8% после публикации финансового отчёта, несмотря на результаты несколько выше прогнозных. Основной негативный фактор — сигнал менеджмента о структурных сложностях в сегменте контрактного производства чипов. Многолетние масштабные инвестиции в развитие нового, слабо-маржинального бизнес-направления привели к ухудшению кредитного профиля и 70%-му снижению капитализации от максимумов 2021 года. Отход от убыточных инвестиций может стать разворотом, однако полностью оценить уровень будущих рисков пока не представляется возможным: рынок ноутбуков теряет долю на фоне экспансии мобильных устройств, что дополнительно усложняет перспективы компании. Сохраняется оценка завышенности долговых рейтингов Intel относительно реального качества активов при доминировании негативных среднесрочных факторов.

Сырьевой рынок: золото

Технический анализ золота – локальная картина

Золото продолжает торговаться на исторически высоких уровнях — в районе $3300 за унцию. Техническая картина указывает на завершение плоской коррекции, длящейся с апреля, с формированием фигуры треугольника на дневных графиках. Согласно классическим принципам технического анализа, выход из треугольника зачастую сопровождается интенсивным движением по направлению пробоя, причем вероятность этого сценария подтверждается характером последних волн и тестированием 50-дневной скользящей средней.

Золото — краткосрок и среднесрок

Краткосрочное “окно низов”, по расчетам на основе циклических индикаторов, приходится на период с 25 июля по 5 августа. Отмечается вероятность повторного тестирования минимумов ($3320–$3300), после чего формируется базовый сценарий существенного роста с целями в зону $4 800–$5 000 за унцию (потенциал +50% к текущей цене в среднесрочном горизонте). Локальное укрепление краткосрочно может перерасти в полномасштабный бычий тренд при условии пробития апрельских максимумов.

Денежный и долговой рынок: тенденции и синтез сценариев

Последовательное снижение ключевой ставки Банка России до 18% годовых формирует предпосылки для перетока ликвидности в долгосрочные облигации с фиксированной доходностью. При этом:

Спред между текущими выпуском и вновь размещаемыми бумагами с фиксированной купонной ставкой расширяется, провоцируя рост цен на “старые” выпуски с фиксированным доходом.
Ожидаемое ослабление рубля делает приоритетными вложения в замещающие и квазивалютные облигации, а также биржевые фонды, ориентированные на золото и иностранную недвижимость.
Уменьшение процентных расходов по кредитам и ожидаемый рост экономической активности повышают оценочные мультипликаторы для акций и, в особенности, для экспортеров и компаний с долговой нагрузкой.

Прогноз по ключевым активам (сценарный анализ)

Актив	Базовый сценарий	Оптимистичный сценарий	Пессимистичный сценарий
Золото	Рост к $4 800–$5 000/унцию в течение полугода	Выход за $5 000/унцию на фоне внешнеполитических шоков или ускоренного ослабления рубля	Откат к $3 000/унцию при агрессивных интервенциях ФРС США и укреплении доллара
Рубль	Плавное ослабление на фоне дальнейшего снижения ставки	Стабилизация при притоке экспортерской выручки	Ускоренная девальвация при шоках на товарных рынках/усилении санкций
ОФЗ (длинные)	Рост цен при сохранении нисходящего тренда по ставкам	Снижение доходности до уровней ниже инфляции	Возврат к росту доходности при негативных инфляционных сюрпризах
Акции	Умеренный рост, бенефициары — экспортеры и компании с высокой долговой нагрузкой	Быстрый рост на фоне ускоренного смягчения политики и притока иностранного капитала	Коррекция при всплеске санкционного давления или внешних шоках

Оценка основных рисков

Геополитические риски: Возможная эскалация конфликта на Ближнем Востоке, а также непредсказуемость динамики в американо-китайских отношениях. Любое обострение способно инициировать сдвиг в потоках капитала, усилить волатильность на сырьевых и валютных рынках.
Регуляторные риски и монетарная политика: Скорость и масштаб дальнейших снижений ключевой ставки Банка России пока остаются неопределёнными; ход инфляционных процессов может скорректировать дальнейшую траекторию, повысив показатели реальных ставок при инерционности инфляции.
Валютные колебания: Ослабление рубля при усилении внешних шоков или ускоренном снижении резервных валютных поступлений создает риски для держателей рублевых активов.
Корпоративные риски технологического сектора: Пример Intel подчеркивает чувствительность технологических компаний к стратегическим ошибкам топ-менеджмента и быстроте технологических изменений, риски переоценки долговых инструментов таких компаний сохраняются.
Сценарии по золоту: Мощное движение по инструменту возможно только при подтверждении паттерна выхода из треугольника – при пробое вниз реализуется рисковый альтернативный сценарий с потенциальной коррекцией.

Инвестиционные идеи

Консервативная идея: Долгосрочные ОФЗ с фиксированным купоном

В условиях последовательного смягчения денежно-кредитной политики и сохраняющегося снижения инфляционных ожиданий долгосрочные облигации федерального займа (ОФЗ) с фиксированной ставкой купона выглядят предпочтительным консервативным инструментом. Рост стоимости “старых” выпусков, выпущенных под более высокие купоны (20% и выше), остаётся вероятным при дальнейшем снижении ключевой ставки и стабилизации инфляции на текущих уровнях.
Расчёт целевой доходности: при снижении ключевой ставки до 15% годовых в течение полутора лет совокупная доходность (купон+рост тела) по лучшим выпускам может превысить 25% годовых (в рублёвом выражении).
Триггеры входа: подтверждение дальнейших шагов снижения ставки Банком России, публикация данных о замедлении инфляции.
Триггеры выхода: разворот монетарной политики на фоне инфляционного сюрприза или резкой девальвации рубля.

Тактическая идея: Позиция в фьючерсах на золото

С учетом технической и макроэкономической картины, фьючерсы на золото (именно долларовые контракты) остаются приоритетным инструментом для реализации тактической идеи с повышенной потенциальной доходностью. Высокая ликвидность и плечо открывают широкий диапазон для маневрирования от агрессивных до умеренных стратегий. Текущий ценовой диапазон ($3320–$3300 за унцию) представляет оптимальную точку для среднесрочного входа в базовом сценарии роста с целями $4 800–$5 000.
Катализаторы роста: выход из фигуры “треугольник” наверх на дневных графиках, устойчивое ослабление рубля, повышение спроса со стороны центральных банков и внешнеполитические шоки.
Ключевые риски: укрепление доллара США вследствие резкого ужесточения политики ФРС, фиксация прибыли спекулятивными игроками и высокий уровень локальной перекупленности.

Рынки балансируют на фоне смягчения политики Банка России и паузы в торговых конфликтах: комплексный анализ (понедельник, 28 июля 2025 03:40)