Рубль непоколебим? Анализ финансовых рынков на 19 апреля 2025 года: Что ждать от ЦБ?

1. Макроэкономический обзор

Сегодня, 19 апреля 2025 года, финансовые рынки находятся в состоянии повышенной готовности в преддверии заседания Центрального Банка России (ЦБ). Основным фактором, влияющим на текущую ситуацию, является укрепление рубля, которое, по мнению аналитиков, приближается к своему завершению.

🚀 Готовы к криптовалютным новостям? Присоединяйтесь к Telegram-каналу @Cryptomoonru прямо сейчас! Получайте обновления в режиме реального времени, анализ рынка и советы инсайдеров. Не пропустите! Нажмите здесь: 👇

☞CryptoMoon Telegram

Курс юаня близок к минимальным значениям 2023 и 2024 годов, а индикатор RUSFAR CNY вышел в положительную зону, что свидетельствует об уменьшении профицита юаня на рынке. Однако, на срочном рынке сохраняется значительная лонг-позиция во фьючерсах, которую не удалось ликвидировать в пятницу. Долгосрочная стабилизация курса рубля в диапазоне 12-13 рублей за юань представляется необходимой для поддержания международной торговли в рублях.

В глобальном масштабе продолжается снижение доллара США, вызванное новостями о возможном давлении или смещении главы Федеральной резервной системы (ФРС) со стороны Д. Трампа. Исторически подобные действия приводили к значительным девальвациям, как, например, в современной Турции. Доллар может продолжить ослабление при публикации негативной статистики за 2 квартал, с целевыми уровнями 95, а в перспективе и 90 по индексу DXY.

Падение рублевой цены на нефть оказывает давление на продажи валюты по бюджетному правилу. По оценкам Reuters, рублевая цена российской нефти для налогов в апреле на 31% ниже бюджетного ориентира. Это означает, что в мае объемы продаж валюты по бюджетному правилу могут быть увеличены для компенсации нехватки валютной выручки. Однако, из-за временных лагов, связанных с санкциями, экспортеры в мае будут продавать выручку за февраль-март, что может временно поддерживать крепкий рубль до конца мая – начала июня.

Крепкий рубль и низкие цены на нефть в долларах создают необходимость снижения цен на бензин внутри России, чтобы нефтяные компании могли сохранить обратный акциз из бюджета. Минфин рассматривает возможность увеличения отклонения от максимальной цены топлива, что позволит сохранить высокие цены на заправках и получать деньги из бюджета. Это может привести к тому, что внутренний рынок будет не равнодоходным, а сверхдоходным для нефтяных компаний по сравнению с европейским.

2. Анализ финансовых рынков

На текущий момент наблюдается значительный рост реальных ставок из-за снижения инфляции. Перед заседанием Банка России сложилась следующая ситуация:

Реальная ключевая ставка выросла с 5% в декабре до 13% в апреле, если оценивать по текущей инфляции за месяц.
ЦБ утверждал, что высокая ключевая ставка обеспечивает укрепление рубля. Однако, текущий курс уже вызывает проблемы в крупных секторах российской экономики.
Спрос на кредит со стороны населения подавлен, и портфели потребительских кредитов сокращаются 4 месяца подряд.
Депозитные ставки на год уверенно снижаются и составляют 16,39% по индексу FRG100, что указывает на то, что даже значительное снижение ставок не навредит банковской системе.
Консенсус ожидает, что ключевая ставка останется на уровне 21%.

В таких условиях наиболее вероятным сценарием является рост длинных ОФЗ и акций. Если ЦБ сохранит ставку на текущем уровне, это уже учтено в ценах. Смягчение сигнала или снижение ключевой ставки может привести к существенному росту рынка в район 3000 пунктов по индексу MOEX.

Неделя по индексу MOEX закрылась на уровне 2865 (+1,5% за неделю), а по индексу RTSI – на уровне 1100 (+4,4% за неделю). В долларовом выражении акции выросли до уровней марта. Ослабление курса рубля на смягчении денежно-кредитной политики (ДКП) или по естественным причинам приведет к переоценке индекса MOEX.

Основным риском для акций является ускорение спада в экономике России. Данные по промышленной инфляции за март (-1,5%) свидетельствуют о росте давления на производство. Остановка сбыта продукции является еще одним аргументом в пользу смягчения ДКП в ближайшее время. Риски рецессии в экономике резко возрастают, что делает ОФЗ привлекательным инвестиционным инструментом.

3. Основные риски

Ключевыми рисками для финансовых рынков являются:

Усиление санкционного давления: Новые санкции могут ограничить экспортные возможности России и привести к девальвации рубля.
Ускорение инфляции: В случае роста инфляции ЦБ может ужесточить ДКП, что негативно скажется на фондовом рынке.
Геополитические риски: Эскалация геополитических конфликтов может вызвать отток капитала и снижение инвестиционной активности.
Рецессия в экономике: Углубление экономического спада может привести к снижению корпоративных прибылей и падению цен на акции.

4. Инвестиционные идеи

Консервативная инвестиционная идея:

Покупка длинных ОФЗ (облигаций федерального займа).

Обоснование: Учитывая риски рецессии и возможность снижения ключевой ставки ЦБ, длинные ОФЗ могут принести стабильный доход и прирост капитала. Снижение ключевой ставки приведет к росту цен на облигации.

Расчеты: Доходность длинных ОФЗ составляет около 17-18% годовых. В случае снижения ключевой ставки на 1-2%, цены на облигации могут вырасти на 5-10%.

Минимизация рисков: Выбирать ОФЗ с дюрацией 5-7 лет для умеренного уровня риска.

Рискованная инвестиционная идея:

Инвестиции в акции компаний-экспортеров, ориентированных на внутренний рынок.

Обоснование: В случае ослабления рубля компании-экспортеры получат дополнительную прибыль в рублевом выражении. Компании ориентированные на внутренний рынок выиграют за счёт удорожания импорта, что сделает их продукцию более конкурентной.

Потенциал роста: При ослаблении рубля на 10-15% прибыль компаний может вырасти пропорционально, что приведет к росту цен на акции.

Риски: Зависимость от курса рубля, волатильность рынка, риск снижения спроса на продукцию.

Редакция cryptomoon.ru выражает благодарность руководству Т-банка за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.