Обзор фондового рынка и инвестиционные идеи, вторник, 23 сентября 2025 21:30

Макроэкономический обзор

В августе 2025 года рост ипотечных выдач в России ускорился до 10% в месячном выражении, достигнув 392 млрд руб. При этом доля госпрограмм осталась высокой (82%), включая «Семейную ипотеку» (278 млрд руб.). Рыночная ипотека росла медленнее из-за высоких ставок (22,4% к концу августа). В секторе потребительских кредитов наблюдается стагнация: портфель сократился на 0,02%, но выдачи немного выросли.

☕️

Читаем отчёты, пьём кофе, ждём дивиденды. Если тебе надоел хайп и ты ищешь скучную, но стабильную гавань — добро пожаловать.

Бесплатный Телеграм канал

Макроэкономическая динамика указывает на «мягкую посадку» экономики с умеренным ростом ВВП (прогноз: 0,8-1,5% в 2025 г.). Ключевыми факторами остаются высокая ключевая ставка ЦБ (17,0%), снижение инвестиций (4,3% в годовом выражении в 1-6/2025 г.) и замедление розничной торговли (1,6% год-к-году). Ожидания рынка по ключевой ставке сдвинулись к сдержанным снижениям: до 16,5% в октябре и 15% к марту 2026 г.

На валютном рынке рубль стабилизировался, но сохраняются риски ослабления в 4 квартале. Курс доллара прогнозируется в диапазоне 82,5-86,0 руб., а нефть Brent поддерживается геополитическими напряжениями и ожиданиями снижения предложения. Золото достигло исторического максимума ($3813,6 за унцию), усиливая привлекательность драгоценных металлов.

Анализ ключевых секторов и компаний

Банковский сектор

Чистая прибыль российских банков в августе сократилась почти в 2 раза по сравнению с июлем (203 млрд руб. против 397 млрд руб.). Основные причины: рост резервов на 36% (+67 млрд руб.), снижение процентного дохода (-36 млрд руб.) и волатильные доходы (-42%, до 90 млрд руб.).

Банк Санкт-Петербург: Акции восстанавливаются после слабых финансовых результатов (чистая прибыль по РСБУ за 8 месяцев снизилась). Дивидендная доходность на 1-е полугодие 2025 г. — 4,8% (16,61 руб./акция). Технически котировки остаются ниже 400 руб. из-за высокой ключевой ставки и ухудшения финансовых показателей.

Нефтегазовый сектор

Нефть Brent и WTI выросла на 1,71% и 1,96% соответственно, поддерживаемая геополитическими рисками и сокращением экспорта из Ирака. Однако факторы давления сохраняются: избыточное предложение со стороны ОПЕК+ и снижение цен на энергоносители.

Сургутнефтегаз: Привилегированные акции снизились на 2,02% из-за фиксации прибыли на фоне стабилизации рубля. Компания остается зависимой от цен на нефть и высокой ставки.

Татнефть: Добыча нефти сократилась на 1,75% (13,42 млн тонн), а дивидендная политика снизилась до 50% от скорректированной чистой прибыли. Ожидаемая доходность по обыкновенным акциям — 5,8%.

Технологии и финтех

Т-Технологии: Кредитный портфель превысил 3 трлн руб. (рост на 15,5% с начала года). Компания сохранила дивидендную политику (35 руб./акция в октябре) и прогнозирует рост чистой прибыли на 40% и ROE выше 30%. P/E на 2025 г. — 5,1x (против исторического среднего 9,3x).

JetLend: Основатели не планируют продавать акции, несмотря на краткосрочные колебания. Компания фокусируется на росте бизнеса и подтверждении доверия инвесторов.

Авиация

Аэрофлот: Открыл прямые рейсы из Екатеринбурга в Дубай. Пассажиропоток в августе увеличился на 0,7% г/г (4,237 млн пассажиров). Результаты уступают лидерам, но остаются лучшими среди российских авиакомпаний.

ЮТэйр: Снижение общего пассажиропотока на 1% (4,675 млн пассажиров), но рост внутренних перевозок (+4,5%). Результаты слабее Аэрофлота.

Золотодобывающие компании

ЮГК: Торгуется с дисконтом более 40% к Полюсу. Компания планирует восстановление производства на Уральском хабе и увеличение добычи в Сибири. EV/EBITDA — 7x (против 8,6x у Полюса).

Оценка рисков

Геополитические риски: Санкции США и ЕС, ужесточение условий торговли с Индией и Китаем.
Экономические риски: Высокая ключевая ставка (17,0%), снижение инвестиций (4,3% год-к-году) и замедление потребительского спроса (рост розничной торговли — 1,6% год-к-году).
Валютные риски: Падение индийской рупии (до 88,5 за доллар) и ослабление рубля в 4 квартале.
Риски по компаниям: Снижение прибыли у банков, регуляторные риски для ПИК, нестабильность добычи у Татнефти.

Инвестиционные идеи

Спекулятивная идея

Долговые инструменты: ОФЗ-26238 с доходностью 14% годовых. При снижении доходности до 12% к лету 2026 г. цена бумаги может вырасти до 68% от номинала, обеспечивая доходность 22% годовых.

Консервативная идея

Акции Т-Технологий: Рост чистой прибыли на 40% и высокая рентабельность (ROE 30%) делают бумаги привлекательными. Дивидендная доходность — 35 руб./акция в октябре. P/E на 2025 г. — 5,1x, что ниже среднего по сектору.