Доллар у психологической черты 100 рублей? Новый тренд или мираж? Детальный финансовый разбор на 12 мая 2025

На фоне стабильного курса доллара, который, как утверждают аналитики, едва удерживается от мощнейшего скачка выше 100 рублей уже этим летом, мировые и российские рынки бурлят новыми новостями, а инвесторы стараются не упустить ни одного скрытого сигнала. Самые яркие экономические события понедельника раскрываем в этом полном аналитическом отчёте. Актуально на 12.05.2025, 19:00.

1. Макроэкономический обзор

Макроэкономическая среда на середину мая 2025 года демонстрирует чередование признаков стабилизации и скрытых напряжений как в российской, так и в мировой экономике.

• Динамика инфляции и ставок:
  По оперативным данным, недельная инфляция в России замедлилась до 0,03%, что стало минимумом с осени 2024 года. Четырёхнедельная средняя опустилась до 0,09% (годовой темп около 4,8%), приближаясь к целевому ориентиру банка страны. Это открыло регулятору пространство для мягких сигналов рынкам: в опубликованном резюме последнего заседания ЦБ РФ впервые не обсуждалось повышение ставки, а участники отметили охлаждение кредитования и нарастание дезинфляционных тенденций.
• Ставки ЦБ и курсы валют:
  Сейчас ключевая ставка ЦБ РФ фиксируется на уровне 21% годовых, но рынок уже строит ставки на июньское снижение на 1–1,5 п.п. Решение будет принято после публикации апрельских макроданных, однако сценарий смягчения монетарной политики «в цену» заложен.
• Объёмы и структура ФНБ:
  Фонд национального благосостояния (ФНБ) вырос за апрель ещё на 41 млрд рублей и на 1 мая составил почти 11,8 трлн рублей (~5,5% ВВП). Примерно 37% — валютные активы, включая 164 млрд юаней и солидные 168 тонн золота. Инвестиции ФНБ распределены между облигациями инфраструктурных компаний и акциями системных эмитентов, в том числе более 3,4 трлн рублей в акциях Сбербанка.
• Дефицит ликвидности:
  ЦБ РФ ожидает переход банковской системы от профицита к умеренному дефициту ликвидности к концу года (до 2 трлн рублей). На это влияет не только рост наличных в обращении, но и структурные размещения валютных резервов и государственного финансирования.
• Международный фон:
  Прогноз по биржевой нефти Brent снижен: теперь рынок оценивает среднюю цену в $60 за баррель в 2025, отмечая устойчивое давление на евразийские бюджеты. Несмотря на введённые ограничения (пошлины США, геополитическая напряжённость), глобальный фон скорее нейтральный, а значительная часть экономических ожиданий зависит от ситуаций на сырьевых рынках и внешней торговли.

Главный макровызов заключается в необходимости комбинировать жёсткий антиинфляционный курс с задачей наполнения бюджета — и рано или поздно одна из целей может перевесить. На этом фоне и стабильный курс доллара кажется зыбкой опорой, ведь методология расчёта валютного курса после декабря 2024 уже опирается не на биржевой, а на усреднённо-аналитический механизм, лишая рынок прямых ориентиров.

Ожидание прибытия Дональда Трампа на переговоры в Стамбул подняло оптимизм в отношении возможной деэскалации геополитических конфликтов и внесло краткосрочно позитив в настроения инвесторов, особенно на российском фондовом рынке.

2. Анализ финансовых рынков

Акции

Российский рынок акций демонстрирует всплеск активности. Индекс МосБиржи ускорил рост до +2,76% до уровня 2929,51 пунктов (новый месячный максимум) на фоне новостей о переговорах с участием Трампа:

• Секторы-лидеры: Финансы, промышленность, нефтегазовый сектор и компании digital-услуг. На фоне ожиданий нормализации ситуации вокруг Украины инвесторы усиливают покупку голубых фишек.
• Индивидуальные идеи: Эксперты сохраняют умеренно позитивный взгляд на HeadHunter — на 16 мая ожидается отчёт по МСФО за 1 квартал. Прогноз по выручке — 9,4 млрд руб. (+9,3% г/г), целевая цена на акцию — 5280 руб. (69,7% апсайд).

Совет директоров «Артгена» рекомендует не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года, что уже сказывается на динамике акций: возможная просадка в секторе энергетики.

Облигации

На фоне рекордного замедления инфляции и ожидания смягчения политики ЦБ, спрос на ОФЗ и корпоративные облигации остаётся устойчиво высоким. Доходности по длинным ОФЗ уже ниже 16% годовых (ниже доходностей банковских депозитов в условиях пиковых ставок). Это говорит о том, что рынок заранее закладывает сценарий масштабного смягчения.

• Потенциал роста цен на бумаги с фиксированной доходностью полностью реализуется только при агрессивном снижении ключевой ставки (до 17% годовых и ниже).
• Фавориты сегмента — рублёвые флоутеры и валютные облигации. Последние к тому же могут дать выигрыш при плавном ослаблении курса рубля.

Валюты

• Доллар по-прежнему в диапазоне 80,8–81 рубль, однако отмечается риск постепенного смещения к диапазону 90–100 рублей за летние месяцы, поскольку на первый план выходит фискальный приоритет бюджета.
• Евро — стабильнее и откатился к 90 рублям после снижения курса ЦБ.
• Юань — около 11,18 рубля, динамика мало отличается от весенней.

Сырьевые рынки

• Нефть: Консенсус-прогноз по Brent снижен до $60 за баррель на 2025 год. Российское минэнерго готовит налоговые и институциональные меры для стимулирования добычи и экспорта, тем не менее давление на цены ощущается со всех сторон — от мировой конъюнктуры до внутренних резервов роста.
• Золото: Стоимость находится близко к историческому пику. Ломбардный бизнес и оптовая реализация с ростом в 3,7 раза за первые четыре месяца 2024 года (пример — МГКЛ, выручка 5,3 млрд. руб.), отчётливо иллюстрируют тренд на сохранение и приращение капитала через драгоценные металлы и ресейл.

В сумме: по основным активам заложен оптимистичный сценарий на смягчение денежной политики и постепенное ослабление рубля при сохранении интереса к диверсификации — от рублевых флоутеров до валютных инструментов и золотого сегмента.

Прогнозы и целевые цены:

• HeadHunter (HHRU): целевая цена 5280 руб. (+69,7%) на горизонте 12 мес.
• ОФЗ 26233: справедливый уровень при снижении ставки — 93–96% от номинала, с ростом цены при агрессивном снижении ставки.
• Доллар/рубль: диапазон 80–90, перспективно — до 100 руб. летом в случае усиления бюджетного давления и внешних негативов.
• Золото: тренд сохраняется на рекордных уровнях — 2450–2550 $/унция на ближайшие 3–6 месяцев.

3. Основные риски рынков

1. Валютный скачок: Новый механизм расчёта курса лишил рынок биржевой ценности валюты, что чревато резкой переоценкой доллара в случае разворота фискальных приоритетов или форс-мажора на сырьевых рынках. Плавное сползание к 90–95 ₽/USD летом базовый сценарий, но нельзя исключать и динамический выход за 100 ₽/USD.
2. Сырьё и геополитика: Нефтяной прогноз снижен, а экспортные потоки под давлением. Любое ухудшение на азиатских или внутренних рынках может моментально обвалить доходы бюджета. Одновременно, возможность геополитических потрясений (от срыва переговоров до новых торговых ограничений) не снимается.
3. Дефицит ликвидности: Замедление денежного оборота, рост наличных в обращении, переход банков в дефицит ликвидности могут давать краткосрочные шоки для денежного рынка и подталкивать ЦБ к неожиданным мерам.
4. Инфляционные «замедления»: Если дезинфляция окажется временной либо рост тарифов и расходов бюджета проявит ускоренное инфляционное давление, ставка ЦБ может не снизиться, обвалив ожидания по рынку облигаций и акций.
5. Корпоративные риски: Отдельные компании (например, «Артген») объявляют о невыплате дивидендов, что повышает риск волатильности на отдельных бумагах.

4. Инвестиционные идеи

Редакция cryptomoon.ru выражает благодарность руководству Сбербанка за предоставленную информацию для подготовки данного обзора.